价格和基差：本周价格走强，螺纹钢1月合约和5月合约分别为3137元和3157元；热卷1月合约和5月合约3312元和3320元。卷螺价差收敛，现货卷螺价差170元每吨，1月合约卷螺差175元每吨，5月合约卷螺价差163元；螺纹钢基差本周走强20元左右，1月合约基差-7元/吨；5月合约基差-27元/吨。热卷基差冲高回落，1月基差-2元，5月基差-10元。

　　成本和利润：成本端，双焦趋弱，近期动力煤价格回落，叠加矿山开始累库，现货重回弱势。铁矿维持累库，但中品库存不高。近期因铁水持续下降，抑制原料价格，铁矿价格有见顶回落迹象，1月合约上成本支撑偏弱。近期钢厂减产，钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润持续修复空间不大。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。

　　供给：1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，12月铁水延续下降，预计全年铁元素产量增幅3.7%。铁水保持下滑走势，铁水环比-2.6万吨至232万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量微幅增产。环比-26.7万吨至829万吨(表需864万吨)。其中螺纹产量-17万吨189万吨，低于表需(217万吨)。热卷产量环比-5万吨至314万吨(表需315万吨)。螺纹保持较大的供需差，去库可持续；但热卷供需持平，高库存预计去化缓慢。

　　需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需(877万吨)环比10月(866万吨)回升。整体同比弱于去年(24年11月881万吨)。12月表需有季节性走弱预期，本期表需有所回落，环比24万吨至864万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-11万吨至217万吨，热卷表需-5.4万吨至315万吨。

　　库存：本周去库尚可，五大材库存-35万吨至1366万吨；其中螺纹-28万吨至504万吨；热卷-0.5万吨至400万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。

　　观点：卷螺库存分化，本周螺纹钢基差走强，热卷基差走弱。卷螺差延续收敛。本周总表需再次回落，同时钢厂延续减产。绝对价格持续上涨驱动不足，但减产对钢价有支撑，预计价格维持震荡走势，螺纹钢波动区间参考3000-3200；热卷波动区间参考3200-3350；钢材维持去库，更多体现在基差走强和利润上行。绝对价格的驱动一方面关注12月政治局会议可能的宏观预期交易，另一方面关注成本端双焦对钢材的拖累。铁水下降抑制铁矿价格，1月合约螺矿比值上升，多螺空矿套利可继续持有。卷螺库存分化，近月卷螺价差收敛驱动依然在，可继续持有。

　　上周策略：卷螺差收敛，多螺纹空矿套利。

　　本周策略：卷螺差收敛，多螺纹空矿套利。

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