12 月初，央行继续通过买断式逆回购操作向银行体系注入流动性。

　　据中国人民银行网站 12 月 4 日消息，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 12 月 5 日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 10000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。

　　这一操作，恰好对冲当月到期的 10000 亿元 3 个月期买断式逆回购 —— 也就是说，这是等量续作，也是该工具连续第二个月 “原样续上”。

　　虽然表面看是 “平进平出”，但背后藏着央行对年末流动性格局的精准拿捏。

　　什么是 “买断式逆回购”？

　　这项工具其实并不算新面孔 ——2024 年 10 月 28 日，央行正式启用公开市场买断式逆回购操作工具，标志着该工具进入常态化应用阶段。简单来说，就是央行主动向一级交易商买入债券并约定未来买回，相当于 “先给钱、后收券”，直接向市场注入中期流动性。

　　相比传统逆回购（7 天、14 天为主），买断式逆回购期限更长（目前主要是 3 个月和 6 个月），能更好应对跨季、跨年等关键时点的资金波动，提升央行流动性管理的 “精细度” 和 “前瞻性”。

　　央行此次 10000 亿元操作，有何考量？

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经记者采访时表示，当前多重因素叠加，让银行体系面临不小的资金压力：

　　政府债发行放量：10 月财政部从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，用于化债和稳投资，这意味着 11 月、12 月地方债将集中发行，单月供给压力不小；

　　配套信贷加速落地：10 月投放完毕的 5000 亿元新型政策性金融工具，正带动大量配套贷款快速形成，进一步推高银行体系的资金需求；

　　同业存单到期高峰：12 月银行同业存单到期规模高达 3.7 万亿元，创年内新高，滚续压力陡增。

　　这些因素叠加，很容易造成短期资金面 “抽紧”。而央行提前出手，通过买断式逆回购注入中期流动性，正是为了 “未雨绸缪”，稳住资金面，不让市场 “缺水”。

　　为何是 “等量续作” 而非加码？

　　王青表示，12 月 3 个月期买断式逆回购选择等量续作而非加码，或与金融机构资金需求的期限结构等有关，这并不代表央行降低了流动性投放力度。

　　事实上，12 月还有 4000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，市场普遍预计央行会加量续作这一品种。如果成真，那么 12 月两个期限的买断式逆回购合计仍是净投放加码，也将实现连续第 7 个月向市场注入中期流动性。

　　此外，12 月还有 3000 亿元 MLF 到期，央行也可能选择超额续作。也就是说，买断式逆回购与 MLF，将共同构成本月中期流动性投放的 “双支柱”。

　　不过，王青认为，近期中期流动性投放力度，或较此前每月 6000 亿元的高位有所收敛，这一变化的核心原因在于政策预期的切换。

　　因为市场普遍预期，年底至 2026 年初，央行可能实施新一轮降准。

　　中国民生银行首席经济学家温彬认为，更大力度的货币政策宽松仍有空间，降息降准或于 2026 年第一季度落地。

　　王青认为，降准背后是综合经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，继两个 “5000 亿” 财政及准财政政策加力之后，近期或将出台新的稳增长措施，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。

　　一旦降准落地，将一次性释放长期低成本资金，配合此前已开展的国债买卖等工具，大幅缓解银行体系的中长期流动性压力。届时，对中期工具（如买断式逆回购、MLF）的依赖自然会阶段性减弱。

　　总的来看，央行这次 10000 亿的买断式逆回购操作，既是应对现实压力的 “及时雨”，也是为后续更大政策空间留出余地。所以，别被 “等量续作” 迷惑了。央行的操作，不是简单的 “放水” 或 “收水”，而是在复杂形势下，以时间换空间、以结构调节奏。