短期缩量反弹不改节奏，如何把握“跨年行情”先手？| 发车

市场研判：缩量分化，静待政策主线明朗

今天大A呈现“缩量震荡、分化加剧”的态势。三大指数涨跌不一，创业板指在机器人、商业航天等高弹性板块带动下涨逾1%，而沪指微跌。两市成交额回落至1.55万亿，较昨日明显缩量。

盘面上，市场风格极致演绎。一方面，受“十五五”规划预期及产业消息刺激，机器人、航天航空等科技成长方向领涨，赚钱效应主要集中在“硬科技”领域；另一方面，大消费板块集体调整，防御属性较强的红利板块表现平淡。后续重点关注两大信号： 一是重要经济工作会议对科技创新、扩内需的具体部署；二是美联储议息会议对全球流动性的指引。此刻应保持耐心，借震荡机会逢低布局，等待“跨年行情”的进一步展开。

我们研判：短期缩量不改震荡反弹节奏。12月是年末关键的政策窗口期与流动性改善期。虽然今日成交量有所收敛，但随着美联储降息预期明确以及即将召开的重要会议定调2026年主线，资金面与交易结构有望迎来双重改善。

在当前“风格频繁切换”的阶段，单押一注风险较大。“防守有底仓，进攻有弹性”的均衡配置策略，是应对当前跨年行情的最佳姿势。

【本周发车策略】：均衡配置，聚焦新主线

1. 总体思路

本周发车我们延续以往“均衡配置”策略。市场处于向“春季行情”过渡的阶段，我们既要防范外部不确定性（美联储议息），又要抓住内部政策催化的机会。防守端锁定自由现金流与恒生消费，博弈内需复苏，夯实安全垫；均衡端增配证券板块，获取市场预期的Beta红利；进取端重点布局恒生科技、港股通医药与智汽车，紧跟“十五五”科技主线与创新药政策催化，把握高弹性修复。

2. 具体发车标的

本周发车6只标的跟踪指数估值数据

防守均衡，底仓压舱叠加市场贝塔。

自由现金流：长期收益的“隐形王者”。数据显示，在5年及10年的长周期维度下，自由现金流指数收益率远超红利低波指数（10年涨幅约200% vs 45%），且最大回撤控制在相似水平。长期看，这并非“高风险高收益”，而是“优质基本面带来的高回报”，适合作为底仓长期持有。

自由现金流收益远超红利低波指数，最大回撤控制在相似水平 大何奔腾制图

恒生消费：博弈内需复苏。展望2026年，在促消费政策发力与“人货场”变革下，内需有望稳健复苏。当前板块估值处于低位，我们看好具备整合能力的白马龙头及潮玩、美妆等新消费赛道的结构性机会。

证券公司30：增量资金受益者。11月上交所新开户数环比回升至238万户，且近期多家券商被调入中证A500等重要宽基指数，被动资金配置需求增加。当前板块估值偏低，叠加监管支持ETF发展与市值管理。

弹性进取，科技主线叠加估值修复。

恒生科技：估值修复+盈利上修。尽管美债利率波动，但南向资金今年逆势大幅加仓，体现了对港股流动性的信心。随着互联网龙头盈利预期企稳，叠加若2026年美联储降息落地，板块估值修复空间巨大，目标弹性可观。

截止12月3日，南向资金累计买入1.39万亿

港股通医药：政策利好集中释放。12月迎来医保谈判结果落地、商保目录及国际医学会议等多重催化。创新药BD交易活跃，产业趋势向好。板块已调整至半年线附近，性价比矛盾极小，是春季行情中有望率先兑现逻辑的方向。

港股通医药指数调整至120线附近

CS智汽车：紧跟“十五五”科技主线。汽车操作系统自主可控与开源协同是科技自立的关键一环。在政策指引下，智能汽车产业链正迎来从硬件到软件的全面重估，具备极高的进攻弹性。