重点配置板块

中证A500：本轮市场向好的中长期叙事，夯实市场“长牛”逻辑。中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，覆盖93个中证三级行业中的89个，一键打包A股各行业代表性公司。瑞银认为中国资产并未进入“过热”的区间，源源不断的优质硬科技标的，仍吸引着广泛的国际投资者的目光。瑞银预测，MSCI中国指数将上涨14%，甚至更多。瑞银内部数据显示，2025年全球前四十大国际投资人对中国资产的配置虽较2024年显著回升，但与2017-2021年均值相比仍有较大空间，这也是该机构对2026年市场保持乐观的重要原因。

创业板：创业板指数则由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业占比超九成。消息面上，广州市发布《广州市加快建设先进制造业强市规划(2024—2035年)》，其中提出，加速培育人工智能、半导体与集成电路、新能源与新型储能、低空经济与航空航天、生物制造等5个战略先导产业；前瞻布局6个未来产业，在具身智能、智能无人系统、前沿新材料等产业打造一批首试首用示范应用场景，以场景驱动前沿技术及产品加快熟化应用，力争在5至10年内产业规模实现倍数级增长。

半导体设备：展望2026年半导体设备行业，半导体行业景气度高。临近1月份业绩预告催化；与此同时，CES展开幕，AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期有望引致春季躁动行情。国内晶圆厂产能利用率回升扩产意愿强烈，AI驱动存储超级周期，国内先进逻辑&存储扩产有望共振，叠加自主可控逻辑下国产化率继续提升，带动设备需求向上。受AI增量需求拉动，电子上游涨价的品类不断增加，存储和高端PCB产业链仍呈现较为严重的供不应求，近期晶圆代工、模拟芯片、被动元件、LCD等环节也呈现不同幅度的涨价预期，终端层面已陆续通过涨价向C端传导，行业盈利水平温和修复。

低空经济：我国通用航空当前正迎来政策支持、技术进步与市场需求增长的三重驱动效应。从政策角度看，中央空中管制办公室发布的低空管理系统建设规范，促进了约1.5万亿元市场的规模化发展，为行业提供了坚实的制度保障。在产业层面，包括整机、动力系统和航空电子飞控在内的多个产业链环节的技术突破正在加速，多家企业取得了重要进展，同时各地成功举办产业大会，签约项目和政策成果不断涌现，商业化应用场景逐渐打开。根据GlobalMarketInsights预测，预计到2029年，全球通用航空器市场规模将达到402亿美元，期间复合年增长率预计为4.72%。

中证通用航空主题指数选取50只业务涉及航空材料及零部件、通航飞行器制造、通航基础设施、通航运营与保障、通航应用等通用航空相关领域的上市公司证券作为指数样本，反映通用航空主题相关上市公司证券的整体表现。指数前十大权重股分别为航天电子、海格通信、中国卫通、中科星图、北斗星通、华测导航、航天彩虹、雷科防务、华力创通、西部超导。

港股通医药：脑机概念股高涨，AI制药正逐步实现商业化落地，全球医疗保健领域人工智能解决方案市场规模预计从2022年的137亿美元增长至2030年的1,553亿美元，复合年增长率达35.5%。AI在药物发现、临床设计等环节的应用已显现效率优势，未来将与创新药研发深度融合，成为推动产业升级的核心驱动力之一。

此外，创新药出海逻辑与此前不同，重磅管线上市后可持续贡献分成，改善企业现金流，部分头部药企业绩已开始兑现。2025年中国创新药交易额占全球49%，一举超过美国。此外，中国2025全年创新药对外许可总金额为2024年的2.5倍，是美国同期对外许可的3.2倍。重点关注两大主线投资机会：一是创新药及其上游产业链，二是医院诊疗方向，整体处于价值洼地，存在结构性机会。

有色金属：在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长。如今不单铜银等金属在涨价，原油也开始发力。在“弱美元+强基本面+政策优化”的逻辑下，供给端约束（如铜精矿TC归零预期、铝低库存）将持续支撑价格。12月份，PPI同比下降1.9%，降幅比11月份收窄0.3个百分点。供给端结构优化持续推进。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%。

大类资产观点

标配A股

A股市场风险偏好改善，春季行情有望延续。上证指数连续多日上涨，开启跨年行情，风格仍然偏向成长。中外流动性宽松周期共振，大宗商品作为利率敏感资产普遍上涨，美元弱势与国内结汇共同导致人民币升值。展望后市，行业产能周期变化、成长产业高景气带动A股上市公司业绩预期改善。

尊重2025年确立的市场主线，对以人工智能为代表的科技创新方向持偏乐观态度，但策略选择顺势而为；金银铜的叙事逻辑变化不大，变化的只是商品价格上涨后，对工业属性需求产生部分抑制，以及对金融属性需求刺激程度与周期波动；此外，中国创新药公司依然有较好投资前景。看好中国创新药底层逻辑是中国工程师红利在创新药研发上的优势体现。

标配港股

未来战略性看好港股市场。影响港股市场的主要因素包括美联储货币政策、国内经济基本面、科技产业趋势以及地缘局势等，目前看大趋势总体向好。此外，港股市场目前整体估值水平偏低，无论是纵向比还是横向比，在全球市场中具有估值吸引力。重点关注AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司以及红利领域的投资机会。非银金融行业基本面处于中期回暖趋势之中，互联网龙头则深度受益于人工智能大时代的快速发展，成长性较高。

低配美股

本轮美股的上涨几乎完全由AI产业推动，市场对AI产业后续利润增长的预期过高，且已经完全反应在股价之中，而目前AI产业的实际利润贡献迟迟不能实现。预计后续市场波动将进一步扩大。若后期证明，AI产品的实际利润贡献不如市场预期，则市场存在重新定价，大幅下修的可能。

标配美债

2026 年美债仍具配置价值,短债重 “稳健 + 对冲”，长债重 “久期 + 博弈”。短债方面，降息大环境下确定性较高，票息收益稳健，但人民币温和升值将侵蚀收益，汇兑损失导致性价比下降，优先关注锁汇品种对冲风险。长债方面，中期选举年财政约束与美联储宽松预期支撑利率韧性，可通过久期策略博弈资本利得，补偿汇率冲击，日本、欧洲购债需求及潜在 YCC 政策或进一步利好。

标配中债

10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。短端无忧，长端超长端需求缺位。一季度债市往往偏震荡，明年或有如下特征：货币政策偏中性，降准可期，降息需要触发剂，资金面稳中难免小扰动；供求提防公募销售新规等扰动。

标配黄金

12月黄金市场交易量保持平稳，全年日均交易额达3610亿美元，创历史新高。

短期看，一方面近期地缘冲突风险升级、贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑；另一方面，交易所上调保证金、美联储分歧、前期金价持续走强，新高过后短期投资者获利了结的风险加大。短期黄金价格或延续高位震荡。中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。投资者可持续关注黄金基金ETF和黄金股票ETF的投资机会。