【盘面回顾】破位下行

　　【信息整理】

　　1. 美联储理事米兰发表最新讲话称，当前货币政策阻碍了经济发展，美国经济需要大幅降息。米兰认为，失业率上升是货币政策过于紧缩的结果。

　　2. 近日，《陕西省60万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》印发，其中提及，加快60万吨/年以下煤矿分类处置，引导资源枯竭、不具备安全生产条件的煤矿关闭退出。

　　3. 11月25日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌80元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1580元/吨。

　　【核心逻辑】近期焦煤主力合约持续探底，震荡区间下沿支撑面临考验，若失守则意味持续一季度的宽幅震荡格局或将终结。煤焦基本面呈现供需转弱态势，国内矿山开工平稳，钢联汾渭口径数据略有分化。但进口蒙煤通关高位运行且蒙5主焦占比提高，海运煤亦具价格优势，焦煤整体供应边际宽松。反观需求端，因现货价格偏高及焦炭提降预期增强，下游采购谨慎，导致上游矿山库存边际累积，短期内现货价格仍将承压。中周期来看，焦煤底部支撑相对明确，一方面冬储刚需仍存，价格回调后将激发补库需求。另一方面，“十五五”开局年的宏观政策预期与“抗通缩”方针，将为远月合约构筑底部支撑。综上，焦煤下行空间或较为有限，待其充分回调后，在黑色系中仍具多配价值。

　　【策略建议】操作上，焦煤01合约受交割仓单压制，下方1100一线支撑恐难稳固，短期内仍以承压运行为主，而远月05合约则受益于冬储补库需求及“十五五”规划预期支撑，具备中长期多配潜力，建议等待盘面出现明确企稳反弹信号后再考虑布局多单。焦炭方面，当前主力合约已计价3-5轮提降，估值趋于合理，继续追空空间有限，不建议盲目参与下行行情。

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