【盘面回顾】上周国内主力期货合约价格波动区间在【85750~87920】，周五收于86900元/吨，周内仓差-11834手，周内涨0.66%，振幅2.51%。由于合约处于展期过程中，沪铜12月合约资金继续流出，1月合约多空资金高位博弈明显。

　　上周沪铜加权指数交易量环比增加26.72%，沪铜加权指数持仓量环比继续减少0.23%，市场投机度底部回升。1月合约前20期货公司净多持仓量为负，环比降幅扩大，体现出铜价处于目前价格水平，多头资金平仓为主。

　　LME铜价主要位于【10727.5，11018】区间波动，最后收于10846美元/吨，周内仓差-585手，环比下跌0.26%，振幅2.67%；COMEX铜价主要位于【496.7，516.3】区间波动，最后收于505美分/磅，环比下跌0.97%，振幅3.84%。

　　【产业信息】1、14日，上期所铜期货注册仓单49830吨，较前一日大幅增加5873吨；上期所铜库存109407吨，较前一日大幅减少5628吨；14日，LME铜库存135725吨，较前一日减少450吨；LME铜注册仓单126075吨，较前一日增加25吨，注销仓单9650吨。14日，COMEX铜库存381296吨，较13日增加1857吨。

　　2、Freeport印尼Grasberg矿泄漏调查结束部分复产。Grasberg铜金矿泥浆泄漏致工人死亡事件的调查已结束，公司已收到政府的整改建议，Freeport-McMoRan在提交给美国证券交易委员会的文件中称，Grasberg矿区的Big Gossan 矿和Deep Mill Level Zone 矿未受泥浆泄漏影响，已于 10 月底恢复运营。

　　3、美联储理事米兰支持加快降息，提议至少降25基点。美联储理事米兰称，为避免美国经济在未来出现走弱情况，他支持进一步采取降息举措。米兰始终坚信，降息速度应快于传统的每次25个基点的节奏。和此前两次联邦公开市场委员会会议时的态度一致，他再次提议降息50个基点，同时也表明，至少应降息25个基点。

　　【南华观点】上周，宏观面多空参半，市场先”交易预期，后交易现实“。美国政府结束停摆，特朗普签署生效，联邦机构恢复运转，市场期待12月降息偏多情绪对冲前周美国关税政策偏空情绪。同时，中国M2供应量同比好于预期及CPI/PPI数据偏多预期对冲社融增速、人民币贷款增速回落偏空现实。

　　基本面上，预期回升，但节奏偏缓。下游需求在铜价回落中有补库需求，但采购成交并未放量，仍以刚需为主。当周，下游开工率将继续回升，但整体弱于往年同期。周一（11月17日），2511月合约迎来最后交易日，同时于18日~19日进行交割。关注跨月价差（>300元/吨）是否会吸引仓单轮转。

　　预计当周铜价继续在下游企业采购心态中寻找平衡点，若能放量，铜价重心继续上移，波动区间或将在【87000，89000】；否则，铜价重心维持，波动区间或将在【86000，87000】。

　　【南华策略】1、12月合约关注86000一线支撑，89000一线压力。2、上周国内外铜价波动出现差异，建议关注多LME铜空SHFE铜的套利策略。3、对于需要备货的下游企业，仍然建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。执行价可随行情修正。

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