锌 +0.82% “美元反弹，需求发展不确定，海外锌降库存令伦锌升至2024年12月以来高点，我国锌现货最新库存略有回升，周度进口及国产矿加工费全部继续下滑，矿端强势，下游接受度略有提高。沪锌波动继续回升，上方压力暂看22800-23000附近，下档支撑关注21800-22000附近，逢低继续考虑卖出虚值看跌。”

【行情复盘】沪锌主力ZN2512合约，收于22670元，+0.82%。

【重要资讯】据SMM沟通了解，截至本周一（11月3日），SMM七地锌锭库存总量为16.17万吨，较10月30日增加0.02万吨，较10月27日减少0.18万吨，国内库存微增。本周国产锌精矿加工费继续下调，周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低400元/金属吨至2850元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降7.71美元/干吨至102.54美元/干吨。伦敦金属交易所LME周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。LME称，此举是在库存大幅下降、部分市场参与者持仓集中于近月合约的背景下推出的。交易所特别委员会已要求部分会员削减过大的场内头寸。根据名为《拆借规则修订：引入前月拆借规则》的声明，新规定要求多头持仓规模超过库存总量的会员，需以零升水的方式将金属借回市场。该规则同时扩大了对更短期合约（包括‘tom-next’）的监管范围。LME表示，相关咨询将开放至11月21日。近期，由于LME锌库存自年初以来已下滑约85%，前六大多头合计持有约为可用库存总量300%的头寸，近月锌合约溢价更是飙升至纪录高位，市场流动性已持续承压。LME此举可视为自2022年镍危机以来的一次重要制度修正，标志着交易所对“近月流动性风险”的系统性应对进入常态化阶段。

【市场逻辑】10月降息兑现但12月降息不确定性仍存，美元指数回升，而制造业数据显现波动，需求忧虑略有回升。锌锭供应增长逐渐兑现，10月产量预计环比小幅上升，国产及进口矿加工费均出现下滑，矿端利润有所改善，冶炼端利润转弱。需求来看，相对旺季需求体现依然略弱，开工周度均有不同程度下滑。从进出口来看，出口窗口有打开，国内小部分流出。SMM七地锌锭库存位于三年高位，波动反复。LME库存至3.7万吨附近，现货升水自高位回落，注销仓单占比偏高运行，走势偏强。

【交易策略】美元反弹，需求发展不确定，海外锌降库存令伦锌升至2024年12月以来高点，我国锌现货最新库存略有回升，周度进口及国产矿加工费全部继续下滑，矿端强势，下游接受度略有提高。沪锌波动继续回升，上方压力暂看22800-23000附近，下档支撑关注21800-22000附近，逢低继续考虑卖出虚值看跌。

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