黄金价格的持续走高，是世界经济秩序深度调整的晴雨表。它宣告了一个由单一货币主导的全球化旧秩序正在瓦解，而一个新的、更加多元和多极的秩序正在孕育。对于中国而言，这既是挑战，更是前所未有的战略机遇。

　　我们的目标，是借此契机，苦练内功，深化金融供给侧结构性改革，构建一个更具韧性、更有效率、更能服务于实体经济的现代金融体系。

　　现象透视：

　　金价走高对中国经济的多维影响

　　金价的持续上涨，其影响渗透至中国经济的各个层面。

　　一是消费市场，焦虑的“刚需”与新式投资方式。

　　10月13日，饰品金价已达1183元/克，对比年初780左右每克的价格，每克涨超400元，让不少观望的消费者措手不及。按照传统50克的“三金”（戒指、耳环、项链）计算，1月份购买只需要3.9万元左右，现在要5.9万元，整整高了2万元成本。这种“避险性刚需”背后，是民众对货币购买力隐性下降的深切焦虑。与此同时，银行的实物金条和黄金积存业务迎来爆发式增长。

　　二是黄金产业集中度高，金价上行周期显著受益。

　　我国为全球最大黄金生产国，2024年矿产金达377吨，连续18年全球第一。在金价持续走高背景下，上游企业毛利率普遍超过45％，业绩呈现高增长。典型企业包括紫金矿业、山东黄金、中国黄金等，其资源控制力强、成本管控优，在金价上行周期中具备显著盈利弹性。

　　深层动因：

　　全球信用体系的裂变与“去美元化”的逻辑

　　金价的飙升，本质上是对当前以美元为核心的全球信用货币体系投下的不信任票。2022年至2024年，全球央行购金持续超千吨，这一趋势反映出国际社会对美元作为世界货币的信任度正在下降。

　　美国自身债务高企也透支了美元信用。8月11日，美国财政部最新公布的数据显示，美国联邦政府债务规模总额首次超过了37万亿美元。美国商务部的数据显示，美国2024年国内生产总值规模为29.18万亿美元。以此为基础计算，美国联邦政府债务占国内生产总值（GDP）的比重约为126.8％。

　　在技术进步尚无法有效提升全要素生产率、改善经济产出的背景下，美国偿债能力受限，只能通过“债滚债”、印钞稀释债务等方式短暂缓和债务压力，但这些做法都是以透支美国主权信用为代价。因此，对于其他国家而言，最好的选择就是减持美元资产，购置更为安全且抗通胀的黄金。

　　此外，全球秩序面临重构也推动央行购金以规避政治风险。

　　具体来看，美国政治极化一方面导致美国政策不确定性上升，削弱了美元作为全球储备货币的稳定性基础。另一方面也导致美国对外政策的工具化倾向，这促使各国央行，尤其是新兴市场国家，倾向于通过增持黄金来对冲美元体系可能出现的结构性风险。而在新兴经济体追赶发达经济体过程中，有陷入修昔底德陷阱的风险。因此，新兴经济体出于发展、安全等因素考虑，多会选择减持美元资产、增持黄金。

　　世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR）显示，超过九成（95％）的受访央行认为，未来12个月内全将继续增持黄金。这一比例较2024年的调查结果上升了17个百分点，创2019年首次针对该问题进行调查以来最高纪录。

　　我国积极应对面向“后美元时代”的策略

　　一是优化储备结构，稳健推进“去美元化”。

　　当美元的信用根基被不断侵蚀，黄金成为了各国央行的安全感选项。正如桥水基金所指出的：“对黄金的需求，越来越多地作为一些国家的美元替代品。”

　　国家外汇管理局发布的数据显示，9月末我国黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为我国央行连续第11个月增持黄金。

　　二是深化金融改革，激活人民币内生信用。

　　随着人民币融资便利性提升，境外投资者对人民币资产的配置需求将持续上升，推动人民币在国际储备中的占比稳步提高。人民币国际化，在于自身价值的稳定与可自由使用。

　　我国需要在以下三方面继续发力：第一，稳步推进利率与汇率的市场化改革，增强人民币资产的吸引力。第二，有序开放资本账户，打通人民币“出得去、留得住、回得来”的循环通道。第三，大力发展在岸的深度金融市场，为全球投资者提供丰富、流动性好的人民币计价金融产品。黄金储备的增长，为这些改革的稳步推进提供了宝贵的“压舱石”。

　　三是倡导理性投资观念。

　　随着金价持续走高，近两年，基金公司及券商大力推广黄金相关产品，不断加强投资者教育，明确指出黄金的投资价值，引导公众认识到，黄金应是家庭资产配置中的“稳定器”，其与股票等风险资产常常呈现低相关性或负相关性，能够有效平滑组合波动，分散风险。

　　世界黄金协会数据显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3％；其中，黄金ETF（交易所交易基金）投资成为推高二季度黄金总需求的关键驱动力，二季度全球黄金ETF净流入量达170吨，其中，中国投资者领跑全球，金条与金币需求同比激增44％至115吨。

　　值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。该产品自2024年10月17日开始，将管理费加托管费降至0.2％，综合费率在同类产品中处于低水平，助力投资人以更低成本参与黄金市场行情。

　　黄金价格的持续走高，是世界经济秩序深度调整的晴雨表。它宣告了一个由单一货币主导的全球化旧秩序正在瓦解，而一个新的、更加多元和多极的秩序正在孕育。对于中国而言，这既是挑战，更是前所未有的战略机遇。

　　我们的目标，是借此契机，苦练内功，深化金融供给侧结构性改革，构建一个更具韧性、更有效率、更能服务于实体经济的现代金融体系。