美国国债市场本周动荡不安。

　　长期以来被市场视为“心理防线”的4%关口终于失守，10年期美债收益率周四收报3.976%，为2025年以来最低水平。这也是继4月4日特朗普宣布加征关税后收益率短暂跌至3.992%以来，年内首次收在4%以下。

　　10年期美债收益率作为抵押贷款利率与经济信心的重要风向标，其下行往往被视为经济放缓及资金避险的信号。由于债券价格与收益率呈反向关系，收益率下跌也意味着持有债券的投资者账面收益上升。

　　受政府关门持续16天导致经济数据匮乏影响，市场此前一直波澜不惊。然而，上周中美紧张局势再起，加上本周银行不良贷款风险上升，令投资者纷纷转向长期国债避险。

　　最新公布的区域数据成为最后一击。纽约联储周四数据显示，纽约州及新泽西、康涅狄格部分地区的服务业活动10月大幅收缩；费城联储制造业指数亦降至六个月低点。疲软的数据进一步强化市场对经济放缓的担忧。

　　近期，从黄金价格飙升到国际货币基金组织(IMF)年会上专家对美国经济放缓的警示，均显示市场风险偏好正在下降。美联储主席鲍威尔周二表示，央行仍计划继续降息，为经济“提供更多支持”，这一表态进一步巩固了宽松预期。

　　与此同时，能源价格走低也加剧了通胀下行趋势。过去一个月，美国平均汽油价格下跌约4%，成为推动收益率走低的关键因素之一。

　　宏观研究机构Bear Traps在客户报告中指出：“尽管政府关门令9月CPI数据尚未公布，通胀掉期明显跟随油价下行，这也解释了自8月底以来收益率持续下跌的原因。”

　　市场人士目前普遍关注10月24日，美国劳工统计局计划发布的9月消费者物价指数(CPI)数据。若通胀继续走弱，收益率跌破4%的走势可能得到巩固；反之，若数据强于预期，则可能引发收益率反弹。

　　目前，华尔街普遍认为，美债收益率下行的根本原因在于对经济放缓与政策宽松的共识增强。正如Garvey所言：“这些数据影响有限，但确实指向宏观层面的疲弱。”