任女士

　　【导语】9月焦炭供需格局偏宽松，价格连降两轮，中旬坑口焦煤价格再次强势反弹，焦化利润被挤压；而终端钢材价格在供过于求矛盾下，震荡下行，钢厂利润也收缩明显，上游原料涨价向下传导不畅，整体黑色产业链利润集中在上游煤矿端。钢厂利润无修复，高炉铁水产量难维持，预计10月份焦煤、焦炭价格或承压。

　　9月中旬焦煤价格强势反弹，焦炭降后止跌企稳，涨价难度较大。

　　9月份国内焦煤价格先降后涨，整体价格重心上移。截至9月29日，山西吕梁主焦煤坑口价1490元/吨，较月内低点涨90元/吨，涨幅6.43%，本月均价1440元/吨附近，环比上月均价涨15元/吨，较年初价格累计涨90元/吨。本月焦炭价格先降后稳，月初因焦煤价格偏弱，焦炭成本端支撑减弱，供需基本面较前期宽松，钢厂连续提降两轮，焦炭价格累计降100-110元/吨，截至9月15日，山西准一级干熄焦主流出厂价1500元/吨，较月初降6.83%，中旬后宏观政策扰动，期货盘面情绪升温，叠加国庆节前备货需求释放，焦煤价格反弹，成本端偏强支撑下，焦炭价格止跌企稳运行。下旬坑口焦煤维持涨势，焦化厂多数陷入微亏损状态，随着双节放假临近，下游钢厂采购积极性提升，焦炭供需基本面略有收紧，焦炭价格提涨预期增加，下，主流焦化厂对焦炭开启首轮提涨，但钢材价格偏弱下行，终端预期悲观，钢厂对焦炭涨价无回应。

　　出口支撑减弱，国内需求不足，国内钢材累库明显，价格下行。

　　根据海关数据，2025年8月中国钢材出口量为?951.0万吨?，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%，同比增长0.1%，同比涨幅下滑26.3个百分点。国家统计局数据显示1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，较1-7月份降幅扩大0.9个百分点；1-8月份，新建商品房销售面积同比下降4.7%，销售额下降7.3%，较1-7月降幅分别扩大0.7和0.8个百分点。国内钢材出口支撑减弱，国内房地产需求持续萎缩，在高炉铁水持续高位运行情况下，供过于求矛盾显现，钢材累库现象明显增加，价格震荡下行。截至9月25日，螺纹钢社会库存661.23万吨，月内累库47.35万吨，较上月增幅7.71%，同比增52.23%。截至9月28日，北京螺纹钢市场价3130元/吨，较上月末累计降60元/吨，降幅1.88%，较去年同期降320元/吨，降幅9.28%。

　　焦煤涨，焦炭降，焦化厂利润被挤压。

　　本月国内焦煤价格跌少涨多，整体价格偏强运行，焦化厂入炉煤成本增加明显，以山西吕梁地区为例，截至9月28日，吕梁焦煤月内累计涨幅70-150元/吨不等，焦化厂入炉煤成本增加70-90元/吨，而焦炭价格月内连降两轮，累降100-110元/吨，前期焦化厂利润基本被抽空，多数焦化厂陷入小幅亏损。截至9月25日，河北地区捣固冶金焦平均盈利-42元/吨，较上月同期利润减少61元/吨，多数焦化厂在盈亏线以下。

　　焦炭稳中趋强，钢材价格下行，钢厂利润空间收缩。

　　9月中旬后焦炭价格止跌企稳，下旬开启提涨，但随着市场消息面扰动减少，节前备货进程收尾，钢材市场回归供需基本面驱动，铁水高供应下，钢材出口需求减弱，国内支撑不足，市场悲观情绪增加，钢材价格随期货盘面偏弱下行，钢厂利润明显收缩。截至9月28日，河北唐山钢坯9月份平均盈利29.43元/吨，环比减少64.52元/吨，降幅68.67%左右；螺纹钢9月平均盈利收于-72.15元/吨，较8月平均值减少90.22元/吨，降幅125.05%；热卷9月份盈利降70.93%至29.88元/吨附近。整体看9月份钢厂盈利较上月明显收缩，整体盈利已经所剩不多。

　　黑色产业链利润目前集中于上游煤矿端，后期钢焦企业高开工或难以持续，双焦价格承压。

　　目前焦煤价格偏强，煤矿利润良好；焦化厂整体利润降至盈亏线以下；个别钢材产品开始亏损，钢厂整体利润水平降至低位。当前煤焦钢产业链利润主要集中在煤矿端，亏损压力下，焦化厂生产积极性减弱，开工已经出现小幅下滑，后期随着钢材持续累库，钢材价格继续走低可能性大，钢厂将优先通过挤压原料成本来保证利润，在铁矿石价格难以撼动情况下，焦炭、焦煤价格或承压运行。