供应充裕，旺季需求想象空间有限

　　整体而言，四季度虽然是传统燃烧旺季，但国内LPG、海外丙烷供需预计仍将维持偏宽松格局，矛盾有限的情景下难有出现趋势性行情的机会。

　　-供应端：预计国际供应端四季度维持充裕，三季度巴拿马运河、USTR带来的扰动预计不会再在四季度对货流造成显著影响，美国货的流通预计更为顺畅，成本端的阶段性支撑将有消退；中东地区重点关注OPEC+增产带来的潜在增量和季节性出口降量两个因素后续的进展，预计中东进一步的出口增量空间有限。

　　-需求端：预计PDH开工率已阶段性见顶，化工需求Q4大概率环比转弱；燃烧需求重点关注印度的旺季成色，但预计很难较当前200万吨/月的进口量水平进一步上行，国内燃烧需求进入下行通道、日本库存偏高压制采买意愿的情景下，远东需求难有很好的超预期表现给到价格上行支撑。

　　投资建议：建议关注内盘逢高反套的操作机会，外盘FEI偏空对待。

　　风险提示：中美关税进展超预期、原油大幅波动、极端天气。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《供应充裕，旺季需求想象空间有限》，发布时间：2025年9月30日。

　　安紫薇——东证衍生品研究院能源与碳中和资深分析师

　　(联系人)欧阳瑞琳——东证衍生品研究院能源与碳中和高级分析师

　　从业资格号：F03125150