中航投资(600705)
——定增资金到位，业务布局加速

 3月19日，中航投资公告非公开发行股票发行结果，定增价14.54元，定增金额50亿元，博时、工银瑞信、广发、人寿、新华、电科集团等机构参与了公司本次定增。根据公司前期公告的定增方案，募投资金将主要用于增资中航租赁（15亿）、中航证券（10亿），中航信托（5.98亿）、收购中航信托10.2%股权（6.7亿）、偿还银行借款（12,.31亿）。
 政策支持和产业背景支持公司租赁业务高速发展。3月17日，银监会发布新的《金融租赁公司管理办法》，放松行业准入门槛，新增资产证券化、SPV、对外担保等业务，有利于拓宽租赁公司的资金运用和资金来源渠道，体现了银监会做大做强金融租赁公司，进一步提升服务实体产业融资需求的愿景。我们预计中航投资依托中航工业强大的产业股东背景，有望在未来进一步获得金融租赁牌照，承担起服务我国航天、军工等高端制造业发展壮大和走出去的使命。
 预计定增募集资金与公司前期投入资金完成置换后，换出资金将主要用于以军工行业为主的战略性新兴产业的PE投资，分享军工行业的资产证券化红利，有助于业绩与估值的双重提升。据公司公告，去年四季度以来，公司先利用自有资金陆续完成了增资工作。此次定增50亿资金到位后，置换出的自有资金将主要用于军工制造企业的PE投资，凭借着项目资源和人才优势，预计14、15年储备项目将快速积累，预计未来2-3年的投资规模可达到50亿以上，占集团利润四成左右，从而带动业绩与估值的双重提升。
 重申20元目标价，预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.60、0.99（考虑一次性投资收益和14年定增摊薄）、1.21元，对应当前股价分别为25、15、12倍PE，参照非银金融、军工2014年平均18倍， 35倍PE，估值优势明显。建议买入。