中航投资(600705)
——根植军工产业的金控平台，成长潜力巨大，下跌构成买入机会

 着眼军工产业的融资服务，以租赁为新兴增长点的多元金融业务稳步增长，未来3年复合增速20%-30%可期。公司适时把握了非银金融子行业间景气更迭，继成功分享信托行业的发展机遇后，根据国家产融结合的战略，将租赁业务作为未来3-5年发展的主要方向。依托中航工业集团强大的股东背景，着力海陆空三大类交通运输设备的融资租赁业务扩展：我们预计公司在未来3年内将飞机租赁业务资产占比逐步提升至30%-40%，铁路机车30%-40%，船舶10%，其他机器设备10%。估测国内铁路机车租赁领域的潜在规模达千亿，若公司在铁路机车领域的租赁项目得以实施，将首开国内铁路机车租赁的先河，带动公司租赁业务规模取得跨越式增长。
 预计定增募集资金置换完成后，将主要用于以军工行业为主的战略性新兴产业的PE投资，分享军工行业的资产证券化红利，有助于业绩与估值的双重提升。公司此次定增50亿资金到位后，置换出的自有资金将主要用于军工制造企业的PE投资，凭借着项目资源和人才优势，预计14、15年储备项目将快速积累，预计未来2-3年的投资规模可达到50亿以上，占集团利润四成左右，从而带动业绩与估值的双重提升。
 重申目标价20元。预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.60（下调，由于中航飞机一次性置换收益6亿计入14年）、0.99（考虑一次性投资收益和14年定增摊薄）、1.21元，对应当前股价分别为25、15、12倍PE。参照非银金融、军工2014年平均18倍， 35倍PE，估值优势明显。当前股价接近公司定增价，下跌构成绝佳买入机会。
 股价催化剂：1、公司在军工领域创投项目的逐步落地；2、公司在铁路机车、自贸区租赁项目的拓展；3、2014年一季报业绩预计同比大幅增长。