一、历史高位徘徊，供需缺口托底​

白银主力合约（AG2510）本周创下历史新高10065元/千克，周线收于万元关口附近。当前价格水平反映市场对美联储降息的充分定价，且白银的供需结构提供较强支撑：2025年全球白银供应缺口预计达3657吨，过去四年累计缺口甚至相当于全球半年产量。光伏与新能源领域需求旺盛（每GW光伏装机耗银35吨），而矿山供应增长乏力，使得白银估值具备中长期韧性。​

二、降息预期与数据博弈主导短期情绪​

宏观面来看，市场对美联储9月降息25基点的预期概率已升至88.3%，这主要基于美国劳动力市场疲软表现——8月非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%。不过需警惕9月议息会议后“买预期、卖事实”的回调风险。资金面呈现积极态势，COMEX白银非商业净多头寸增至55,923张（环比增加9,457张），投机资金做多情绪浓厚，但净多头寸处于历史高位也需警惕技术性回调。产业需求端，国内光伏装机前7月同比增长37%，储能与电子元器件需求持续扩张，只是高价银可能对下游采购积极性形成一定抑制。​

三、后市展望：高位震荡，等待政策明朗​

短期来看，沪银期货主力合约2510下方支撑区间：9700-9930元/千克。美联储议息会议（9月16-17日）是关键节点，若降息落地且释放鸽派信号，价格可能上探10200-10400元/千克区间；若预期兑现后资金获利了结，则或回踩支撑。​

四、风险提示：​

上行风险：地缘冲突升级、美国CPI数据超预期走弱。​

下行风险：美联储表态偏鹰、多头持仓过度集中引发技术性抛售。

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