一、价格站稳高位，期现结构稳定

上周，国内外金价在重大事件前夕展现出强劲的高位韧性，在美联储降息决议落地后顺势跳涨，但随后快速陷入震荡整理，充分反映出市场正处于复杂宏观信息的消化阶段。

周初，市场进入政策“静默期”，多空双方保持谨慎观望，沪金主力合约价格在958元/克附近窄幅波动，未出现明显趋势性方向。随着北京时间12月11日凌晨美联储宣布降息25个基点，国际金价应声上涨并创下近一个月新高，国内市场同步跟涨，沪金主力合约当周最高触及966.6元/克。然而，利好消息被快速消化，金价未能实现有效突破，反而从高位逐步回落，截至周五收盘报970.66元/克，全周呈现清晰的冲高回落震荡格局。

从估值结构来看，国内黄金期货价格对现货持续维持小幅升水状态，期现关系健康，未显现泡沫化迹象；同时，上海期货交易所黄金期货仓单数量在周初保持稳定，实物交割层面未出现显著压力，这一平稳的市场结构为金价在高位的盘整提供了坚实支撑。

二、超级宏观周落地，多空叙事激烈博弈

上周是宏观驱动高度密集的“超级周”，来自国内外的三大关键事件共同塑造了黄金市场的多空博弈环境，多空力量的反复拉扯成为行情核心基调。

1. 核心宏观驱动：美联储“鸽派降息”与“鹰派指引”的复杂组合

美联储12月议息会议是本周市场的绝对焦点，尽管如期宣布降息25个基点的决定已被市场普遍预期，但会议细节中暗藏的多空线索，才是左右金价走势的核心变量。

利好（鸽派）方面：降息操作直接打压美元指数，使其创下数月来最差单日表现，从利率与汇率双重渠道对金价形成直接提振；与此同时，美联储宣布启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，这一举措被市场部分解读为“准QE”（QE：量化宽松）的流动性投放，进一步强化了市场的货币宽松预期，为金价上行注入核心动力。

利空（鹰派）方面：会议出现罕见的内部分歧，有三位官员对降息决议投下反对票；更为关键的是，美联储公布的利率点阵图显示，决策者对2026年的降息预期中值仅为一次，显著低于市场此前更为乐观的预期，为未来的宽松路径蒙上阴影。美联储主席鲍威尔在会后也明确强调货币政策无预设路径，态度偏向审慎克制。

这种“既释放宽松利好，又提示政策风险”的组合拳，是导致金价冲高后缺乏持续动能、快速陷入震荡的直接原因。市场在短暂的政策狂欢后，开始重新评估未来的利率环境与黄金资产的配置价值。

2. 国内政策与经济环境：托底预期与温和通胀

尽管上周市场高度关注国内重磅会议，但政策细节的落地与传导需要一定时间。从当前可观测的宏观背景来看，国内通胀数据呈现温和回升态势，最新公布的11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI更是连续三个月稳定在1%以上，这一数据清晰表明国内经济内需动能正逐步修复，通缩风险持续减弱。温和向好的经济环境带来双向影响：一方面，经济基本面的改善可能小幅降低市场的避险需求，对黄金的短期支撑形成一定压制；另一方面，也增强了人民币资产的整体稳定性，使得沪金相较于国际金价的波动幅度更为平缓，抗风险能力更强。

3. 长期支撑因素：央行购金与地缘不确定性

超越短期的利率博弈，黄金的长期支撑逻辑依旧牢固。全球央行增持黄金的趋势未发生改变，数据显示10月全球央行净增持黄金53.9吨，中国人民银行也已连续第13个月增持黄金储备，为金价提供了坚实的结构性买盘支撑。与此同时，全球地缘政治的持续不确定性以及主要经济体的高债务压力，持续赋予黄金作为终极避险资产和战略财富储备的核心价值，筑牢了金价的长期底部。

三、后市展望

展望未来一周，黄金市场或将进入宏观信息消化期，短期内难现明确的趋势性行情，多空博弈下的区间震荡格局大概率延续，市场需等待新的破局信号出现。

短期市场将整体处于政策观察期，多空双方均缺乏一锤定音的驱动催化剂，沪金主力合约大概率延续高位震荡。核心波动区间或在【940，990】元/克。向上突破需等待两个关键催化：一是市场对美联储2026年降息预期重新升温；二是新的地缘风险事件爆发。向下调整则可能源于两大因素：一是美元的技术性反弹；二是市场风险偏好的阶段性提升。

四、风险提示

上行风险：美国就业、通胀等核心经济数据显著恶化，引发市场对美联储加速降息的押注；地缘政治紧张局势出现意外升级，推升全球避险情绪。

下行风险：美国经济表现超预期坚韧，通胀黏性再度显现，大幅削弱市场降息预期；美元因利差优势或避险资金流入出现大幅走强，从汇率层面压制黄金价格。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】