2025年9月9日

　　【股指期货】

　　逻辑：A 股高位震荡，主题轮动为主，国内 8 月出口数据公布，海外日本首相辞职带来不确定性。

　　数据：四大期指主力合约多数上涨，IF2509 贴水 14.57 点，IH2509 收跌，IC2509 贴水 75.03 点，IM2509 贴水 3.28 点；北向资金成交额 2.42 万亿。

　　观点：9 月货币政策关键，A 股或高位震荡，可尝试中证 1000 期权牛市价差策略。

　　【国债期货】

　　逻辑：股市偏强叠加基金赎回费率新规影响，央行开展逆回购操作，资金面收敛。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.21%，10 年期跌 0.05%，5 年期持平，2 年期涨 0.01%；10 年期国开债收益率上行 2.25bp，10 年期国债收益率上行 1.75bp。

　　观点：需观察 9 月经济数据，暂时观望。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国通胀预期微升，就业市场下行风险增加，日本和法国政治动荡推升避险需求。

　　数据：国际金价收 3635.79 美元 / 盎司，涨 1.38%；突破 3600 美元大关。

　　观点：短期逢低谨慎买入，或卖出虚值期权把握波动率回落收益。

　　【白银】

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求及 ETF 资金流入支撑，但工业需求偏弱，进口关税预期增加波动。

　　数据：国际银价收 41.3 美元 / 盎司，涨 0.76%，盘中站上 41 美元。

　　观点：短期在 40-42 美元区间波段操作，谨防高位回调。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货价格持续下行，主力合约受打压回落，12 合约因旺季存在抄底机会。

　　数据：主力 10 合约收 1283 点，跌 2.71%；上海出口集装箱运价指数近期缓慢下跌。

　　观点：预计偏震荡，可考虑 12-10 月差套利。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美国 8 月非农数据偏弱，9 月降息预期升温，国内需求有韧性但供给端存在扰动。

　　数据：SMM 电解铜平均价 79870 元 / 吨，较上日降 180 元；LME 铜库存 15.80 万吨，国内库存 14.69 万吨。

　　观点：短期震荡，主力参考 78500-80500 元 / 吨区间。

　　【氧化铝】

　　逻辑：现货价格松动，供应高库存高，需求弱，但成本端有支撑。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3060 元 / 吨，环比降 30 元；港口库存环比持平，仓单增 0.88 万吨。

　　观点：短期 2900-3200 元 / 吨震荡，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：加工品开工率恢复，旺季需求待兑现，库存有增加。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20680 元 / 吨，环比涨 20 元；国内主流消费地库存 48.53 万吨，增 0.8 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20400-21000 元 / 吨。

　　【铝合金】

　　逻辑：成本端废铝供应紧支撑价格，需求淡季但月底或迎旺季备货。

　　数据：ADC12 现货均价 20750 元 / 吨；社会库存 4.02 万吨，增 0.27 万吨。

　　观点：主力参考 20000-20600 元 / 吨，关注废铝供应。

　　【锌】

　　逻辑：国产 TC 下行挤压矿端利润，需求旺季临近但当前仍弱，库存低位支撑。

　　数据：0# 锌锭均价 22140 元 / 吨，涨 120 元；国内库存 15.21 万吨，增 0.58 万吨，LME 库存降 0.10 万吨。

　　观点：震荡为主，主力参考 21500-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：市场成交不佳，进口量下滑，需求端偏弱，库存小幅增加。

　　数据：1# 锡 269500 元 / 吨，跌 220 元；LME 库存 2280 吨，增 50 吨，国内社会库存增 120 吨。

　　观点：高位震荡，运行区间 265000-285000 元 / 吨。

　　【镍】

　　逻辑：宏观降息预期支撑，矿价坚挺但不锈钢需求弱，库存整体偏高。

　　数据：电解镍均价 122500 元 / 吨，涨 300 元；国内社会库存增 217 吨，保税区库存降 400 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本端镍矿支撑，需求疲软，钢厂采购谨慎，库存有变化。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13150 元 / 吨，涨 50 元；300 系社会库存降 1.07 万吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应端有增量，需求稳健，旺季基本面紧平衡，库存去库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.46 万元 / 吨，跌 150 元；全环节去库近 1000 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议观望。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：钢价止跌企稳，限产影响产量，库存累库但旺季预期或缓减。

　　数据：五大材产量 860.6 万吨，降 24 万；库存 1500 万吨，增 33 万，螺纹钢库存增 16 万。

　　观点：短期可尝试做多，维持震荡区间。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运及到港下降，钢厂复产预期强，库存低位支撑。

　　数据：日照港 PB 粉 786 元 / 吨，涨 4 元；主力 2601 合约收 792 元，涨 0.32%；港口库存 13825.32 万吨，增 7.32 万。

　　观点：区间震荡偏多，参考 750-810 元，逢低做多。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿限产解除后供应增加，下游补库放缓，现货偏弱。

　　数据：主力合约收 1227.5 元，跌 0.24%；总库存 3599.5 万吨，降 75.9 万。

　　观点：震荡偏弱，关注复产及需求回升情况。

　　【焦炭】

　　逻辑：钢厂首轮提降落地，焦化利润好转后供应增加，需求将随复产回升。

　　数据：山西吕梁准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；总库存 951 万吨，增 6.9 万。

　　观点：预期有 2-3 轮提降，逢高做空。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制，巴西升贴水支撑国内成本，国内供应担忧缓解但四季度偏紧。

　　数据：全国菜籽压榨厂开工率 13%；巴西 2024/25 年度大豆销量 1.4552 亿吨。

　　观点：下跌空间有限，企稳后逢低布局多单。

　　【生猪】

　　逻辑：现货价格震荡偏弱，能繁母猪存栏增幅收窄，养殖利润有增有减。

　　数据：全国均价 13.48 元 / 公斤，降 0.13 元；自繁自养利润增 23.38 元 / 头，外购仔猪利润降 5.46 元 / 头。

　　观点：供需矛盾有限，盘面谨慎操作。

　　【玉米】

　　逻辑：新旧交替期，旧季库存紧支撑价格，新季上市预期及增产施压。

　　数据：北方港口二等玉米 2310-2330 元 / 吨；库存 66.30 万吨，降 9 万。

　　观点：短期反弹，中期偏弱，关注 2220 元支撑。

　　【白糖】

　　逻辑：巴西产糖量增，原糖价格破位，国内新糖上市，陈糖销售时间少。

　　数据：巴西中南部 8 月上半月产糖 361.5 万吨，增 15.96%；国内 1-7 月产糖降 9.61%。

　　观点：维持偏空思路，震荡运行。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，原料价跌使纺企利润增加。

　　数据：3128 皮棉到厂均价 15250 元 / 吨，跌 110 元；纺纱利润 - 1220 元 / 吨，涨 121 元。

　　观点：短期区间震荡，新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，存栏高且冷库蛋入市，需求短期好转但后续或转淡。

　　数据：主产区均价 3.39 元 / 斤；在产蛋鸡存栏高，冷库蛋陆续入市。

　　观点：9 月上旬或反弹，整体高度有限，偏空。

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油等待 MPOB 报告，豆油受原油提振但美豆丰收施压，国内备货预期存在。

　　数据：马来西亚 24 度棕榈油 1090 美元；国内豆油基差波动小，油厂开机率 67% 附近。

　　观点：棕榈油谨慎看多，豆油跟随原料波动。

　　【红枣】

　　逻辑：新枣上糖期，天气影响质量，新旧交替期多空博弈。

　　数据：河北特级枣 10.80 元 / 公斤，广东特级 12.00-12.50 元 / 公斤；到货量少，成交一般。

　　观点：短期稳，短线操作，关注天气及节日影响。

　　【苹果】

　　逻辑：早富士上量，行情分化，好货紧俏差货走缓。

　　数据：库存纸袋晚富士 80# 以上 3.00-4.00 元 / 斤；红将军上色中待交易。

　　观点：行情分化，以质论价。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：OPEC + 小幅增产，沙特下调销价，IEA 预测明年过剩，欧美拟收紧对俄制裁。

　　数据：BTC 管道 10 月装船 1540 万桶，日均 49.7 万桶；Brent-Dubai EFS 收窄。

　　观点：短期偏弱，待波动放大后找扩机会。

　　【尿素】

　　逻辑：需求疲软，供应检修未实质收紧，出口受指导价限制，库存略增。

　　数据：市场主流价 1680 元 / 吨，降 30 元；印度招标价低于预期。

　　观点：偏空，关注 1680-1690 元支撑，突破则空间打开。

　　【PTA】

　　逻辑：9 月供需偏紧但中期弱，装置检修效果不及预期，现货流通性尚可。

　　数据：现货加工费 138 元 / 吨；聚酯负荷 91.3%，PTA 负荷 72.2%。

　　观点：短期 4600-4800 元震荡，TA1-5 反套为主。

　　【短纤】

　　逻辑：供需两端驱动均有限，跟随原料波动。

　　数据：直纺涤短负荷 93.9%；下游纯涤纱成交一般。

　　观点：震荡运行，上下空间有限。

　　【瓶片】

　　逻辑：9 月供需双减，库存或增，加工费空间有限。

　　数据：内盘报价稳，9-11 月订单 5820-5970 元 / 吨；出口 760-790 美元 / 吨。

　　观点：跟随成本波动，加工费 350-500 元 / 吨区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：近强远弱，港口库存低，短期下方空间有限。

　　数据：现货基差 01 合约升水 146-156 元；港口库存 45.9 万吨，增 1 万。

　　观点：EG01 在 4300 元附近支撑，EG1-5 逢低正套。

　　【烧碱】

　　逻辑：氧化铝厂库存足，需求转淡，供应端有检修预期支撑现货。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 860-945 元 / 吨；开工率 86.69%，库存华东降、山东增。

　　观点：盘面回落空间有限，关注氧化铝拿货节奏。

　　【PVC】

　　逻辑：供需压力增，供应提升预期，需求低迷，成本有支撑。

　　数据：华东 5 型电石料 4630-4760 元 / 吨；开工率 76.18%，库存可产天数 5.25 天。

　　观点：9 月延续弱势震荡。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，价格承压，跟随苯乙烯波动。

　　数据：市场低价寻货增加；部分企业亏损，装置检修。

　　观点：跟随苯乙烯低位震荡。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：短期供应高、库存高驱动弱，后期检修及出口预期或好转。

　　数据：现货 7110-7140 元 / 吨；非一体化装置利润 - 104 元 / 吨，港口库存降 2 万吨。

　　观点：EB10 短期低多，关注 7200 元压力。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：BR 成本支撑有限，供需宽松，跟随天胶及商品波动。

　　数据：顺丁橡胶 12000 元 / 吨，涨 50 元；丁二烯 9625 元 / 吨，降 25 元。

　　观点：震荡，区间 11400-12500 元 / 吨。

　　【LLDPE】

　　逻辑：高检修持续，进口有报盘，需求季节性回升，库存去化。

　　数据：产能利用率 81.09%；下游开工 40.3%，9 月延续去库。

　　观点：好转预期强，可逢低做多 7200-7450 元。

　　【PP】

　　逻辑：检修力度见顶，需求改善，库存去化，但总量压力仍存。

　　数据：拉丝浙江 6790 元 / 吨；产能利用率 80.02%，下游开工 49.74%。

　　观点：库存持续去化，关注供需变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：需求平淡，库存大幅累库，消化节奏影响价格。

　　数据：全国库存内地增 1.1 万，港口增 8.8 万；成交清淡。

　　观点：区间操作 2250-2550 元。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：原料价强，海外船货到港少，库存去化，需求端检修后复工。

　　数据：杯胶 52.70 泰铢 / 千克；半钢胎开工降 4.05%，库存周转天数降 0.29 天。

　　观点：基本面强，01 合约 15000-16500 元，关注原料产出及拉尼娜。

　　【多晶硅】

　　逻辑：政策预期推动盘面，供应减产与复产并存，需求端组件价格反弹。

　　数据：价格 7.79 万元 / 吨；库存 21.1 万吨，去库 0.2 万，仓单去库 10 手。

　　观点：短期易涨难跌，风险大，暂观望。

　　【工业硅】

　　逻辑：成本端上行，产能出清预期，供需紧平衡，库存压力显现。

　　数据：华东 Si5530 9100 元 / 吨；8 月产量增 14%，库存 53.7 万吨，降 0.4 万。

　　观点：逢低试多，区间 8000-9500 元。

　　【玻璃】

　　逻辑：沙河产线消息拉涨盘面，产量持平，库存略增。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；产量 111.7 万吨，库存天数 27.2 天，增 0.1 天。

　　观点：观望，关注消息实际进展。

　　【纯碱】

　　逻辑：重碱价格稳定，供需面无明显改善，库存压力存在。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；供需宽松，库存有压力。

　　观点：空单持有，高位空单可续持。

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