2025年8月28日

　　逻辑：A 股高位调整，7 月工业企业营收增长、利润降幅收窄，美联储鸽派表态提振降息预期，央行逆回购净回笼影响资金面。

　　数据：四大期指主力全跌（IH2509 跌 1.71%），7 月工业营收同比增 0.9%、利润降 2.3%；央行逆回购净回笼 2361 亿，A 股成交额超万亿。

　　观点：建议等待财报披露完毕后，再决定下一轮方向。

　　逻辑：股市高位调整叠加资金收敛，央行逆回购缩量净回笼，银行间资金面午段趋紧。

　　数据：30 年期主力涨 0.24%（117.400 元），10 年期主力涨 0.08%（108.020 元）；逆回购净回笼 2361 亿，10 年期国债收益率上行 0.4bp。

　　观点：期债整体收涨，利率债收益率涨跌幅度均不大。

　　逻辑：美联储独立性受损担忧使美元走弱，美盘鸽派发言助金价收复跌幅，通胀与经济数据影响降息预期。

　　数据：国际金价收 3396.59 美元 / 盎司（涨 0.1%），早间最低 3373 美元；金银 ETF 持仓维持高位。

　　观点：建议买入 AU2512C776、卖出 AU2512C792 构建牛市价差策略。

　　逻辑：海外实物需求增加，ETF 资金流入惯性提振，国内反内卷政策对商品价格影响反复。

　　数据：国际银价收 38.576 美元 / 盎司（基本持平），伦敦白银拆借利率波动。

　　观点：建议多单在 38 美元上方继续持有。

　　逻辑：现货成交一般，库存累库，市场缺乏利好支撑，主力合约走势承压。

　　数据：EC 主力合约走势偏弱，现货报价无明显上涨，库存呈累库态势。

　　观点：预计偏弱震荡，建议逢高做空 12 合约。

　　【铜】

　　逻辑：短期交易降息预期，7 月电解铜产量大增，需求端电力、新能源托底，但下游采购谨慎。

　　数据：SMM 广东电解铜 79465 元 / 吨（-40 元），LME 铜库存 15.61 万 + 0.11 万，7 月电解铜产量增 3.47%。

　　观点：基本面 “弱现实稳预期”，短期震荡。

　　【铝】

　　逻辑：美联储降息预期升温，国内 “金九银十” 临近，电解铝供应压力仍存，需求边际改善。

　　数据：SMM A00 铝 20840 元 / 吨（+60 元），社库累库幅度收窄，铝型材开工率 50.5%（持平）。

　　观点：宽幅震荡，关注 21000 元 / 吨压力位。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿供应宽松，精炼锌持续累库，下游观望情绪重，刚需采购低价货源。

　　数据：SMM 0# 锌锭 22270 元 / 吨（-10 元），LME 锌库存 6.00 万 - 0.55 万，7 月锌矿进口增 33.58%。

　　观点：短期震荡，关注旺季需求是否超季节性。

　　【锡】

　　逻辑：国务院 “人工智能 +” 政策支撑，锡矿进口下滑供应紧，但下游焊锡开工率下降。

　　数据：SMM 1# 锡 272000 元 / 吨（+2000 元），LME 锡库存 1925+145 吨，7 月锡矿进口降 31.79%。

　　观点：短期观望，关注缅甸锡矿恢复情况。

　　【镍】

　　逻辑：产能扩张使精炼镍产量高位，军工、轮船合金需求较好，库存高位减少。

　　数据：SMM 1# 电解镍 123150 元 / 吨（+1700 元），LME 镍库存 40872-1019 吨，保税区库存 4700 吨持平。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　逻辑：美联储降息预期、中美关税谈判落地利好，但供应增、需求疲软，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧 13050 元 / 吨（持平），8 月粗钢排产 330.41 万 + 2.29%，社库 50.44 万 + 0.8 万。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元 / 吨。

　　逻辑：供应收缩预期兑现，需求旺季渐近但订单边际变化待跟踪，库存全环节去化。

　　数据：电池级碳酸锂 8.16 万 / 吨（-0.1 万），7 月产量增 26%，库存全环节去化。

　　观点：宽幅震荡，围绕 8 万 / 吨附近波动。

　　逻辑：供应增需求减，螺纹需求回落明显，热卷相对坚挺，利润呈 “钢坯> 热卷 > 螺纹” 格局。

　　数据：螺纹表需 195 万 - 5 万吨，热卷表需 321 万 + 6.5 万吨，上周螺纹产量下降、表需回升。

　　观点：暂观望，预计钢价维持高位震荡，卷螺价差或高位回落。

　　逻辑：发运高位回落，港存疏港略降，需求端铁水产量微增，跟随钢材价格波动。

　　数据：铁矿主力 2601 收 775.5 元（-1.0 元），日照港卡粉 879 元 / 吨（持平），铁水 240.75 万 + 0.09 万。

　　观点：推荐铁矿 1-5 正套。

　　逻辑：矿难致煤矿开工降，进口煤价格高下游补库谨慎，下游高炉铁水高位波动。

　　数据：焦煤主力 2601 跌 19.5 元（-1.89%），沙河驿仓单 1145 元 / 吨，精煤库存增 8.0 万吨。

　　观点：现货震荡偏弱，期货冲高回落，暂观望。

　　逻辑：第七轮提涨落地，焦化开工升，但钢厂库存降、港口库存略降，第八轮提涨未落地。

　　数据：山西准一级湿熄焦 1340 元 / 吨，总库存 942.6 万 + 0.6 万吨，铁水 240.66 万 + 0.34 万。

　　观点：投机观望，推荐多铁矿空焦炭。

　　【粕类（豆粕）】

　　逻辑：中美贸易谈判扰动，国内豆粕现货下跌，成交减少，开机率动态调整。

　　数据：天津豆粕 3050 元 / 吨（-20 元），成交 9.20 万 - 2.79 万吨，远月基差成交 2.50 万 - 3.80 万。

　　观点：长期偏多预期不变，短期受谈判扰动。

　　逻辑：养殖端出栏恢复，下游屠宰顺畅，开学带动消费，但双节前或有集中出栏、疫情扰动。

　　数据：出栏均重 127.98kg（+0.16kg），规模场利润 78.07 元（-5.01 元），外购亏损 - 57.59 元。

　　观点：观望为主，14000 元以下可少量布局远月 01 多单。

　　逻辑：现货延续下跌，新季玉米长势影响预期，港口价格稳定，供需宽松。

　　数据：华北黄淮 2350-2380 元 / 吨（-10 元），鲅鱼圈 2210-2230 元 / 吨（持平），进口量增 3.00 万吨。

　　观点：盘面低位震荡，关注新季玉米长势。

　　逻辑：原糖震荡磨底，国内进口量增，印度产量预期增，供应压力存。

　　数据：7 月进口食糖 74 万 + 31.82 万吨，1-7 月 177.78 万 + 5.39 万，印度 2025/26 季预计产 3490 万 + 18%。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉生长正常，国内需求无明显增量，纺企利润差，旺季成色待验证。

　　数据：美棉优良率 55%（+13% 同比），国内纱库存降但利润未改善，织厂情况不及纺企。

　　观点：短期国内棉价区间震荡。

　　逻辑：供应充足，冷库蛋出货增加压力，下半周开学或带动需求好转。

　　数据：全国鸡蛋供应足，贸易商采购谨慎，学生开学将提振学校食堂采购。

　　观点：整体偏空走势。

　　逻辑：马棕产量降、出口增支撑，但连棕受国际油脂拖累，国内现货随盘跌。

　　数据：连豆油 1 月 8390 元（-66 元），广州棕榈油 9760 元（+100 元），马棕 8.1-25 出口增 10.9%。

　　观点：马棕或重返 4500 令吉，连棕长线震荡看多。

　　【红枣】

　　逻辑：现货价格稳硬，客商按需采购，需关注产区降雨对后续供应的影响。

　　数据：现货价格暂稳，早市成交一般，无明显涨跌。

　　观点：价格暂稳运行。

　　【苹果】

　　逻辑：嘎啦交易进入尾声，好货少价格乱，库存富士果农急售、多让价。

　　数据：嘎啦好货 3.5-3.7 元 / 斤，一般货 2.4-3.0 元 / 斤，库存富士走货慢。

　　观点：价格略显混乱。

　　逻辑：EIA 库存去化、地缘溢价推动短期反弹，但月差低位使盘面上方压力大。

　　数据：NYMEX 原油 10 合约 64.15+0.9 美元，INE2510 481.5-4.9 元，BTC 管道重启谈判。

　　观点：短期反弹，等待波动放大后做扩机会。

　　【尿素】

　　逻辑：供应增量明确（新装置投产），农业 + 工业需求复苏乏力，高库存压制。

　　数据：河南 1710 元 / 吨（持平），库存 108.58 万 + 6.19 万吨，日产 19.23 万 + 2.67 万。

　　观点：盘面偏弱运行。

　　【PX】

　　逻辑：检修装置重启使供应增，“金九银十” 需求预期支撑，但油价拖累绝对价格。

　　数据：PX 负荷变动，下游聚酯负荷 90%（+0.6%），现货价格受油价影响波动。

　　观点：短期观望，关注低多机会，PX-SC 价差滚动做扩。

　　逻辑：供需预期偏紧（PTA 检修多），但油价偏弱拖累反弹，下游聚酯产销弱。

　　数据：现货 4800-4875 元 / 吨，加工费 250 元 / 吨，聚酯负荷 90%（+0.6%）。

　　观点：反弹承压，跟随原料波动。

　　【短纤】

　　逻辑：供应回升（检修装置重启），旺季需求预期但补库持续性差，下游涤纱冷清。

　　数据：加工费 954 元 / 吨，负荷 91.9%（+0.8%），平均产销 37%。

　　观点：短期无明显驱动，跟随原料波动。

　　【瓶片】

　　逻辑：库存缓慢去化（大厂减产），成本端走强压制加工费，出口报价稳。

　　数据：内盘 5860-6000 元 / 吨，出口 785-805 美元 / 吨，库存 16.97 天（持平）。

　　观点：价格跟随成本端波动。

　　逻辑：供应增，需求稳定，现货支撑，短期受装置消息扰动。

　　数据：现货价格稳，负荷提升，卖方持有 EG2601-P-4350 看跌期权。

　　观点：短期震荡偏强。

　　【烧碱】

　　逻辑：现货上涨（库存降、开工降），盘面前高压力大，下游采购积极。

　　数据：山东 32% 碱 860-915 元 / 吨，库存降 18.81%，开工 86.09%（-1.25%）。

　　观点：前期多单可止盈离场。

　　逻辑：现货向下调价，盘面走弱，供需宽松，下游需求无增量。

　　数据：现货价格跟跌，需求弱，无明显库存利好。

　　观点：需求压力大，可择机逢高短空。

　　【纯苯】

　　逻辑：检修装置恢复使供应足，码头集中到港，商品氛围弱拖累价格。

　　数据：苯酚开工 78%（+0.87%），己内酰胺开工 91.9%（-1.9%），价格震荡偏弱。

　　观点：跟随油价和苯乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需边际好转，但成本支撑有限，港口库存增，行业利润亏损。

　　数据：现货 7190-7270 元 / 吨，利润 - 125 元 / 吨，库存 17.9 万 + 1.75 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货跟随盘面小幅涨，套利商拿货为主，成交一般，供需稳定。

　　数据：华北 7230-40 元 / 吨，负荷 80.24%（+0.25%），下游开工 40%（+0.53%）。

　　观点：整体波动空间有限。

　　【PP】

　　逻辑：供应增（检修回归），需求稳，库存压力持续，加工费区间震荡。

　　数据：送到 6960 元 / 吨，负荷 81.11%（+0.2%），下游开工 49.53%（+0.18%）。

　　观点：区间 6950-7300，前期空单 7000 附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：港口大幅累库，近月基差弱，远月受伊朗限气预期改善。

　　数据：库存内地 + 2.26 万，港口 + 22.33 万，MTO 开工 81.41%。

　　观点：区间 2250-2550 操作。

　　【天然橡胶】

　　逻辑：避险情绪升温使价格走弱，轮胎开工回升但库存增加，原料价格波动。

　　数据：杯胶 50.80+0.7 泰铢 / 千克，半钢胎开工 71.87%（+2.76%），库存周转 47.05 天（+0.32）。

　　观点：若原料上量顺利则择机高空。

　　逻辑：供应增库存涨，仓单增加，需求平稳（大尺寸电池需求好）。

　　数据：n 型颗粒硅 4.70 万 + 2.17%，库存 24.9 万 + 2.9%，仓单 6880 手 + 10。

　　观点：暂观望，逢低试多，逢高买看跌期权试空。

　　【工业硅】

　　逻辑：供应小幅增（新疆复产），需求环比增，库存略降。

　　数据：Si5530 9300-50 元 / 吨，7 月产量 33.83 万 + 3%，库存 54.3 万 - 0.2 万。

　　观点：日内震荡，关注后续产能变化。

　　逻辑：库存高位，行业负反馈持续，需求弱，需产能出清。

　　数据：沙河成交 1200 元 / 吨，库存 6360.6 万 + 18 万重箱，日产量 15.96 万持平。

　　观点：前期空单阶段性止盈。

　　逻辑：过剩格局持续，供应增库存压，需求无增长，夏检临近结束。

　　数据：重碱 1250 元 / 吨，库存 188.81 万 - 2.27 万吨，轻质碱产量降 2.62 万。

　　观点：空单持有。

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