【行情回顾】国债期货高开后盘中回落,随后再度拉升,尾盘全线大幅收涨,前期受情绪影响较大的长端也获得了更多的修复。公开市场继续净投放日内到期逆回购1707亿,新做4958亿,净投放3251亿元。资金价格也继续改善,开盘后资金利率震荡回落,最终DR001加权下到1.45%附近,GC001尾盘收在1.35%附近。

　　【重要资讯】：1.全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开。其中提到，将落实扩大内需战略，全力巩固工业经济基本盘。实施新一轮十大重点行业稳增长行动,充分发挥工业大省引领作用。制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快人工智能终端、超高清视频、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广。推动制定金融支持新型工业化的指导意见，扩大实施“科技产业金融一体化”专项。

　　【核心逻辑】总体来看，国内市场日内都在围绕反内卷情绪的反转在交易,也就是说整体依旧是情绪主导。其中A股作为风险资产体现出较强韧性,一方面他并没有在商债转向的同时大幅下跌,另一方面尽管钢铁煤炭等反内卷概念还有雅下带动的基建预期(建材装饰等)应声下行,但同时前几个交易日已经经历回调的TMT、非银金融、军工等板块接力上行支撑指数,这是比较明显的轮动现象对于债市来说，尽管今天价格大幅修复，但依旧不能掉以轻心，当下并没有完全走出逆风:首先资金利率还没有回到1.3-1.35%的此前偏低的平台，另外当前债市下跌与上涨基本都受情绪影响,行情比较被动，并不体现自主逻辑，那么后续如果风险资产反弹或者有新的关于风险偏好的利好出现，可能会导致二次回落。本周宏观超级周，关注FOMC、中美会谈、以及政治局会议。

　　【投资策略】：交易盘暂时观望

　　【风险提示】：资金面超预期收敛

　　宏观：“反内卷”狂欢急速降温

　　【市场资讯】1）中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩开始举行。2）中国育儿补贴政策来了，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元。3）美财政部三季度借款预期破万亿，上调82%，债务上限提高后加速发债；5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低。4）欧盟领导人捍卫欧美贸易协议，但德国业界担忧，智库称欧洲最大遗憾是4月没和中国一起反抗，市场用欧元大跌投票。5）特朗普等不及了，缩短对俄罗斯达成协议最后通牒期限，原油盘中涨近3%。6）智利预计能获特朗普关税豁免，纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌。

　　【核心逻辑】前期多头情绪浓厚的商品品种出现显著下跌，情绪退潮或与交易所调整交易限额相关。短期来看，商品市场波动有所加剧，建议待情绪企稳后再择机参与交易。长期维度上，需重点跟踪反内卷政策的具体落地进度，以及部分商品基本面是否发生根本性转变；同时关注居民需求端修复节奏与信用周期能否重启扩张态势。海外市场方面，未来两个月或将进入通胀观察窗口期，需重点研判当前关税调整对美国通胀的影响究竟是一次性冲击，还是具有持续性。在消费韧性尚存的背景下，通胀后续演进路径尚存不确定性。若通胀呈现较强韧性，导致降息预期出现调整，则当前偏强的市场预期或将逆转，进而对资产价格形成冲击。此外，关税政策的后续调整亦需持续关注，需警惕 8 月特朗普关税政策超预期趋鹰，可能引发风险偏好回落。

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