早评

　　银河

　　CBOT大豆指数上涨0.22%至1031.25美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.53%至282.4美金/短吨。

　　1.USDA出口销售报告：截至7月17日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为16.1万吨，前一周为27.2万吨；2025/2026年度大豆净销售23.9万吨，前一周为53万吨。2024/2025年度美国豆粕出口净销售为182600万吨，前一周为35.7万吨，比前一周下降49%，比前四周平均水平下降24%。2025/2026年度出口净销售为91900吨，前一周为17.4万吨，前一周为280100吨，比前一周下降8%，但比前四周平均水平增长10%。

　　2.油世界：信息表明中国大豆压榨量会继续增加并同比取得增量。预计1-7月期间大豆累积压榨量将至少增加300万吨。

　　3.油世界：如果中国从澳大利亚进口菜籽得以恢复缺少菜籽和菜籽产品的情况可能有所缓解。

　　国际大豆市场整体以供需偏宽松为主。美国产区天气状况良好，作物生长状况正常，产量方面预计维持良好，美豆新作出口仍然相对比较缓慢，预计整体出口压力仍然存在。巴西产量维持高位，农户卖货进度偏慢，后续出口压力预计仍然存在。阿根廷产量维持高位，近期加征出口关税可能对后续出口压力有所缓解。国内大豆到港量与压榨量同样维持高位，需求虽然维持良好，但总体累库压力仍然存在。

　　白糖

　　昨日ICE美原糖下跌，主力合约下跌0.29（1.75%）至16.28美分/磅。伦白糖下跌，主力合约下跌10（2.08%）至470.6美元/吨。

　　1.广西6月末甘蔗苗情已大幅改善，但总体仍弱于上年同期。

　　2.近期国际糖价波动剧烈。巴西和印度产量增加的预期对价格构成压力。关于印度将在2025/26年度进入出口市场的传言也对价格产生影响。

　　CovrigAnalytics高级市场分析师兼创始人ClaudiuCovrig表示，在第四季度，所有目光都将从巴西转向印度，以期待更高的产量和随后的出口；然而，他警告称，当前的国际糖价可能破坏这一预期。“印度将出现糖过剩；然而，在当前国际价格水平下，印度的出口将不可行。印度需要原糖价格离岸价（FOB）达到20至20.5美分/磅。”Covrig表示，除非纽约糖价上涨，否则印度出口将无利可图。可能需要一些补贴来使出口具有吸引力；然而，国际法不再允许这样做。就巴基斯坦的糖进口问题，Covrig表示，关于巴基斯坦糖进口的消息在国际糖市场上引起一些初步兴趣。“巴基斯坦表示将进口约30万吨，但最终数量减少至5万吨。巴基斯坦可能在2025年9月和10月面临糖短缺。”

　　“根据计算，10月巴基斯坦的糖库存约为22.5万吨，这一数字非常低（考虑到每月消费量为54万至54.4万吨），如果消费量更高，库存可能还会更低。如果不进口糖，国内价格将失控。因此，他们需要进口10万至15万吨糖，”他补充道。Covrig预计巴基斯坦将在11月提前开始压榨糖，但从生产糖到将其加入库存仍会有时间滞后。

　　3.安琪酵母7月24日晚间公告，公司拟收购晟通糖业55%股权，交易金额为5.06亿元。

　　巴西糖产同比下降引发市场担忧，不过已在盘面有所计价，考虑到全球糖市供需预期宽松，预计原糖短期维持震荡运行。反观国内，国产糖去库速度尚可，库存压力有限，叠加商品情绪较好，预计郑糖短期维持偏强走势。

　　1.单边：郑糖短期受商品情绪较好推动盘面偏强运行，多单建议止盈离场

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度0.29%至55.92美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.25%至4276林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1,029,585吨，较上月同期出口的1,134,230吨减少9.2%。

　　2.据外媒报道，2025年第二季度，巴西生物柴油产量同比增加5.6%，达到208万吨；1月至6月期间的产量达到397万吨（+7.3%）。德国分析机构OilWorld称，这刺激豆油作为原料的消费量：4月至6月期间，其在生物燃料生产中的用量增长10%，达到160万吨。5月和6月，豆油在生物柴油生产中的占比创下纪录，达到79%。尽管如此巴西在此期间的豆油出口量几乎保持不变，仍为42万吨，因国内产量增加20万至30万吨。4月至6月出口的生物柴油大部分运往欧盟——供应量超过6.1万吨，是去年的两倍。

　　3.据外电消息，大宗商品集团Expana在一份报告中称，上调今年欧盟油菜籽产量预估，欧盟部分地区油菜籽作物仍处于收割过程之中。Expana预计欧盟今年油菜籽产量为1,960万吨，高于上个月预估的1,920万吨，较上年高出16.7%。大豆产量预估为300万吨，较上个月的预估持平，较上年产出下降3.2%。

　　4.加拿大谷物委员会（CanadianGrainCommission）发布的数据显示，截至7月20日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加151.12%至20.24万吨，之前一周为8.06万吨。2024年8月1日至2025年7月20日，加拿大油菜籽出口量为943.7万吨，较上一年度同期的669.61万吨增加40.93%。截至7月20日，加拿大油菜籽商业库存为118.23万吨。

　　目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，不过印尼价格坚挺。近期中国和印度时有买船，继续关注中国和印度买船情况。美豆优良率稍不及预期，但丰产预期仍然较强。8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。国内豆油进入阶段性累库，基差稳中有降。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，预计菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　1.单边：短期油脂盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，可考虑回调后继续逢低做多。

　　2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑回调后做正套。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，12月主力合约反弹0.6%，收盘为418.5美分/蒲。

　　美国玉米主产州未来6-10日11.11%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，55.56%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，33.33%地区有较高的把握认为气温将接近正常水平，61%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，6%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，33%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。

　　据外媒报道，上周五CBOT软红冬小麦期货低位震荡，基准合约收低1.5%，尽管美国小麦出口表现强劲，但是北半球小麦持续收获带来供应充足压力，继续主导小麦市场情绪。在拉鲁尔尔农业展上发表讲话时，米莱总统刚刚宣布了如下永久性的出口税减免措施。

　　玉米价格从12%降至9.5%。

　　根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至7月24日，全国饲料企业平均库存30.87天，较上周减少0.47天，环比下跌1.50%，同比上涨0.68%。

　　5、7月28日北港收购价价为700容重15水分价格为2280-2300元/吨，价格稳定，华北产区玉米回落。

　　美玉米底部震荡，后期容易炒作天气，预计下跌空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米稳定，港口价格稳定。进口玉米继续拍卖，华北玉米现货继续回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较大，玉米现货相对稳定。09玉米夜盘继续回落，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货仍底部震荡。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现一定回落压力。其中东北地区14-14.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区13.9-14.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区14.115.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；西南地区13.3-14元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；华南地区14.1-15.5元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；

　　3.农业农村部：7月24日“农产品批发价格200指数”为112.69，下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.73，下降0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.62元/公斤，上升0.2%。

　　生猪市场整体基本面变化有限，规模企业出栏积极性整体有所增加，普通养殖户出栏情况较此前也有所好转，二次育肥近期以观望为主，总体出栏压力仍然存在，现货价格继续承压。期货盘面偏强运行主要受对于后续去产能考虑影响，但短期近端价格或仍有一定压力。

　　1.单边：近端考虑逢高空，远端逢低买入

　　2.套利：LH91反套

　　花生

　　河南正阳白沙通货米报价4.35-4.40元/斤左右，山东临沂莒南海花通货米报价4.05-4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.4-4.5元/斤；兴城花育23通货米报价4.3-4.4元/斤左右，吉林产区308通货米收购价4.4元/斤。

　　山东临沂花生产区油料米报价7100-7700元/吨，当地油料米价格稳定，商贩消耗冷库货源为主，货源不多，实际成交以质论价。辽宁昌图市油料米报价7200-8000元/吨，辽宁兴城市花育23油料米报价8000-8500元/吨，当地油厂基本停收，整体货源有限，指标差异较大，价格稳定，以质论价。

　　花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价15000元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。

　　花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3260元/吨，实际成交可议价。

　　据Mysteel调研显示，截止到7月24日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计107050吨，较上周减少4360吨。据Mysteel调研显示，截止到7月25日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39160吨，较上周减少60吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.4元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，大型油厂收购量基本停止，油料花生市场稳定。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，10花生短期窄幅震荡，但预期面积增加，中长期预计仍有下跌空间。

　　鸡蛋

　　上周鸡蛋主产区均价3.38元/斤，较上周五上涨0.34元/斤，主销区均价3.52元/斤，较上周五相比上涨0.36元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场到货34车。今日全国主流价格多数回调，北京各大市场鸡蛋价下落4元每箱，北京主流参考价146元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价146元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格146-147【落4】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格落、河北价格以落为主；山东主流价格多数以下落为主，河南蛋价下调、湖北褐蛋价格落、江苏、安徽价格以落为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　根据卓创数据6月份全国在产蛋鸡存栏量为13.4亿只，较上月增加0.06亿只，同比增加6.7%，高于之前预期。6月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4075万羽，环比减少9%，同比增加1.9%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年7月、8月、9月、10月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.49亿只、13.53亿只、13.51亿只和13.43亿只。

　　根据卓创数据，7月25日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1338万只，较前一周减少11%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，7月24日当周淘汰鸡平均淘汰日龄506天，较前一周相比增加1天。

　　根据卓创数据，截至7月24日当周全国代表销区鸡蛋销量为8032吨，较上周相比上升1.8%。

　　根据卓创数据，截至7月24日当周生产环节周度平均库存有0.91天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有1.04天，较前一周库存持平。

　　据卓创数据显示，截至7月24日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.03元/斤，较前一周相比回升0.45元/斤；7月25日，蛋鸡养殖预期利润为13.97元/羽，较上一周价格上涨2.06元/斤。

　　近期受天气影响，蛋鸡产蛋率及蛋重下降，局部地区大码蛋货源略紧使得现货价格表现较强，预计受季节性影响继续维持偏强。9月合约由于是旺季合约，随着梅雨季过去，中秋节前食品厂备货预计价格将触底后逐渐上涨。

　　单边：可考虑在梅雨季即将结束且安全边际较高时在远月9月合约建仓多单。

　　套利：观望。

　　期权：卖出看跌期权。

　　苹果

　　截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大。（mysteel）

　　海关数据：2025年6月鲜苹果进口量1.87万吨，环比增加5.32%，同比增加6.37%。2025年1-6月累计进口量6.90万吨，同比增加36.63%。2025年6月鲜苹果出口量约为3.70万吨，环比减少18.62%，同比减少38.55%。

　　卓创：本周产销区库存富士走货依旧不快，西部水烂点影响交易，客商发自存为主；山东产区客商数量不多，压价收购成交有限。新季早熟来看，纸袋秦阳陆续上市交易，目前红货上量有限，价格表现坚挺，东北及西北客户较为青睐。销区批发市场苹果走货依旧不快，应季水果继续分流苹果销售，终端需求未见明显好转。

　　现货价格：山东产区去库速度仍显一般，剩余货源集中在栖霞、蓬莱产区为主。栖霞西部乡镇去库现状变化不大，客商数量较少。部分客商压价寻货，但与果农及持货商心理价位不符，成交有限。周内仍以发市场客户要货为主，少量电商渠道找货，成交货源多以相对低价片红货源为主。价格来看，山东栖霞产区80#一二级片红3.50-4.00元/斤，80#一二级条纹3.70-4.50元/斤，统货2.80-3.30元/斤，三级2.00-2.50元/斤。本周陕西产区交易仍集中于洛川地区，基本以客商按需发自存货源为主，水烂货源成交价格混乱，好货价格稳硬，产地交易不快。周内富平、合阳、乾县部分乡镇纸袋秦阳、少量纸袋嘎啦陆续上市交易，成交价格4.5-5元/斤不等，但红货上量有限，客商难以组织收购。价格来看，陕西洛川产区库内统货70#起步4.3-4.5元/斤，70#以上半商品4.5-5.0元/斤，80#半商品5-5.5元/斤，以质论价。

　　利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.7元/斤，较上周下跌0.2元/斤。

　　单边：AP10预计区间震荡走势，可考虑低吸高抛。

　　套利：建议先观望。

　　期权：卖出看跌期权。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.51（0.74%）至68.23分/磅。

　　截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度取消签约0.74万吨，较上周及前四周平均水平大降；其中越南签约0.11万吨，土耳其取消签约0.31万吨，巴基斯坦取消签约0.21万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.46万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.19万吨，周增18%，较前四周平均水平降12%，其中越南装运1.06万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。

　　CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至7月18日，ON-CALL2512合约上卖方未点价合约减持240张至24628张，环比上周减少1万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持523张至44914张，折102万吨，环比上周增1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50195张，折114万吨，较上周增加482张，环比上周增加1万吨。

　　根据中国棉花信息网，截至7月中旬我国全国棉花商业库存254.24万吨，环比减少28.74吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存148.37万吨，内地地区库存73.17万吨，保税区库存32.7万吨。棉花销售情况，根据中国棉花网最新统计，最近棉花销售量虽有提升，截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨，较5年均值高102.6万吨。

　　目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，考虑到目前棉花已经涨至当前位置，预计短期郑棉维持震荡略偏强走势但向上空间可能相对有限。

　　单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计短期震荡略偏强为主但向上空间可能相对有限。

　　套利：多9空1。

　　期权：卖出看跌期权。