【20250714】股指周报：银行抢权拉抬指数冲关，成长股有望跟上

　　核心观点：偏多 上周是工商银行等大银行的分红登记日，市场出现抢权行情，大金融拉动上证指数突破3500点大关。市场传中央城市工作会议要举行，叠加反内卷推动光伏行业期货和股票联袂强力反弹。传统强周期行业强劲反弹。而港股新消费代表公司出现大幅下跌，市场风格出现高低切。笔者认为房地产政策出现大幅变化的可能性不高，银行除权后回落可能性很高，6月CPI首次回到正值。中证1000等成长指数在上证突破3500后有补涨的需要。风险扰动可能来自美国特朗普关税施压和美联储。

　　估值：中性 十年期国债利率1.66%，沪深300指数十年风险溢价率分位数73%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点70%，PB分位点35%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点83%，PB分位点60%，中证500PE注册制改革以来PE分位点70%，PB分位数53%，中证1000PE注册制改革以来分位点59%，PB分位数30%，万得全A估值PE分位数74%，PB分位数37%，处于中性，科创50PE分位数67%，PB分位数41%，创业板指PE分位数21%，PB分位数23%。

　　短期资金：中性 上周短期资金流入放缓，两融资金保持较高流入，偏股型基金发行平稳，ETF保持净流入，IPO上市增加，产业股东减持保持偏高的水平，大宗超额资金流出，公司回购较少。陆股通指数成交占比回升，外资活跃度回升，恒生AH股溢价指数处于低位。中证1000与沪深300成交占比回升。

　　股指期货：中性 股指期货方面IF、IH、IC前二十净空单回升，IC、IF前十会员的净空单比例都处于历史偏低水平。上证50分红大部分完成，贴水基本收敛。IC和IM的贴水也明显减少。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率回升、实际利率震荡，而美元反弹。美股估值达到历史高位。贸易加权人民币汇率指数疲弱，人民币兑美元反弹放缓。中美十年期国债利差下降，主要由美债回升引起。上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数震荡反弹，煤炭、贵金属、石油领涨，多晶硅暴力反弹最猛。玉米饲料板块垫底。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上房地产、非银金融、媒体娱乐等行业领涨，汽车、家庭用品、消费零售垫底。银行、券商拉动上证指数突破3500点关口。港股新消费代表品种出现大跌。上周ETF市场行业表现上金融科技、房地产、钢铁、光伏和证券ETF领涨，黄金股、日经、新能源车ETF垫底。上周A股传统行业当中金融、房地产行业成交占比大幅上升，工业、公用事业占比回落，材料指数维持稳定，能源板块继续低迷。新经济行业成交占比全面回落，可选消费比较低迷，日常消费稳定，医疗保健、信息技术小幅回落。

　　经济数据：偏多 中国CPI企稳回升，首次转正，核心CPI持续温和反弹。PPI依然疲弱。但是叠加7月份煤炭、铁矿石等大宗商品的反弹，未来见底回升的可能性更高。台积电上半年营收为17730.46亿元新台币，较去年同期增加40.0%。营收增速处于周期顶部，略有放缓。

　　政策：偏空 特朗普开始新一轮关税施压，并施压美联储主席鲍威尔辞职。

　　CPI与PPI

　　核心CPI

　　台积电营收增长

　　周度市场综合数据监测

　　上周短期资金流入放缓，两融资金保持较高流入，偏股型基金发行平稳，ETF保持净流入，IPO上市增加，产业股东减持保持偏高的水平，大宗超额资金流出，公司回购较少。

　　陆股通指数成交占比回升，外资活跃度回升，恒生AH股溢价指数处于低位。中证1000与沪深300成交占比回升。

　　股指期货方面IF、IH、IC前二十净空单回升，IC、IF前十会员的净空单比例都处于历史偏低水平。上证50分红大部分完成，贴水基本收敛。IC和IM的贴水也明显减少。

　　周度流动资金合计图

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　股指期货基差概览

　　IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比低位，平均基差贴水基本收敛，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差贴水收敛，保值盘占比处于历史低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比稳定,平均基差贴水缩小，保值盘比例偏低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比稳定，平均基差贴水缩小，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　十年期国债利率1.66%，十年风险溢价率分位数73%，股市性价比较高。

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.43%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率回到中性。

　　恒生溢价指数

　　陆股通指数、成交金额对比全A

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点70%，PB分位点35%，处于中位。

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点83%，PB分位点60%，处于历史中高位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点70%，PB分位数53%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点59%，PB分位数30%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

　　万得全A注册制以来估值PE分位数74%，PB分位数37%，处于中低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数21%，PB分位数24%，处于低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数67%，PB分位数41%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率小幅回升、实际利率震荡，而美元出现反弹。

　　数据来源：Wind

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数93%，市净率分位数99%。

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率回到历史低位、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数弱势，人民币兑美元反弹放缓。

　　数据来源：Wind

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差再度下行，主要波动因素来自美债收益率。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数震荡反弹，煤炭、贵金属、石油领涨，多晶硅暴力反弹最猛。玉米饲料板块垫底。

　　数据来源：Wind

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证1000与沪深300的比值处于中性，成交占比放量。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率处于低位。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率显著回升。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买盘

　　股指修正买盘流入。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额64亿，活跃度下降。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流入204亿，融资交易占比回落.

　　数据来源：Wind ETF份额

　　股票型ETF份额流入16亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增35亿，股票基金发行下降。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

　　IPO小幅回升，周度上市金额33亿，IPO过会融资9亿。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持81亿，减持总额增加。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

　　2025年7、8月解禁规模大增

　　数据来源：Wind

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加7.6亿。

　　数据来源：Wind

　　行业变化

　　上周市场行业表现上房地产、非银金融、媒体娱乐等行业领涨，汽车、家庭用品、消费零售垫底。银行、券商拉动上证指数突破3500点关口。港股新消费代表品种出现大跌。

　　数据来源：Wind ETF变化

　　上周ETF市场行业表现上金融科技、房地产、钢铁、光伏和证券ETF领涨，黄金股、日经、新能源车ETF垫底。

　　数据来源：Wind

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业当中金融、房地产行业成交占比大幅上升，工业、公用事业占比回落，材料指数维持稳定，能源板块继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比全面回落，可选消费比较低迷，日常消费稳定，医疗保健、信息技术小幅回落。