一、 市场点评

周四两市跳空低开单边下跌, 消息面有美联储将削减QE规模和6月汇丰PMI初值创新低等多重利空打压，盘中金融等权重板块集体下跌，前期活跃的题材股大幅回落, 尾盘出现短暂恐慌性抛盘。上证指数延续弱势，震荡反复后加速向下跌破2100点，短期均线依然空头下行形成压制，资金继续有较大幅度流出，成交量持续低迷，盘中出现轻微放量下跌，短线超跌但缺乏有效反弹；近期流动性和经济数据打压市场信心和预期，金融等权重持续走弱，更多资金选择离场观望，处于高位的创业板中小题材面临获利回吐风险，短期市场可能仍会延续弱势。建议控制仓位等待市场企稳反弹时机，注意涨幅较大题材回落风险。

基金方面：周四上证基金指数下跌2.71%，深证基金指数下跌2.15%。

债市方面：周四市场资金面再度紧张，上海同业拆放市场各主要期限品种利率(shibor)再度大幅飙涨。央行7天逆回购并未出现，暗示不会宽松。市场存在调整风险，建议控制仓位。

海外市场方面：隔夜美股道指跌2.34%，纳指跌2.28%；欧股方面，英国富时100指数跌2.98%，德国DAX指数跌3.28%，彭博欧洲500指数跌3.06%。

二、 大势要闻：

1、 汇丰6月中国制造业PMI初值为48.3 经济下行风险加深

汇丰20日公布的6月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，再度低于市场预期，并创下9个月来新低。汇丰中国首席经济学家指出，内地政策层面侧重加快改革促平衡，而不是简单加大刺激力度，因此预期今明两年经济增速下滑，但2015年改革效果显现后会再度回升。

点评：汇丰PMI今年一季度平均高达51.5，但5月PMI终值为49.2，意外跌破

50并下降至8个月低位，机构原本普遍预测6月可能PMI将维持在接近5月的水平，预测平均值为49.1。但汇丰昨日披露的初值仅为48.3，创出12年10月以来新低，需求和供给两端疲态尽显，产出降1.9至48.8，新订单降1.6至47.1。

市场流动性短缺加剧，以隔夜Shibor为代表的资金利率5月底开始快速走高，20日更是大举飙升创历史新高。央行昨日继续暂停回购操作，继续发行人民币20亿元91天期央票，此举增强了市场对央行不愿出手缓解银行间市场流动性紧张的看法。央行认为当前的资金面属于暂时的结构性紧张，周二，央行在例行操作中发行了相同规模的央票,并拒绝利用逆回购等短期流动性手段向金融系统注资。

短端利率飙升与供需不振的组合预示经济下行风险加深。

三、 热点跟踪：

1、交通部：未来十几年投入4.7万亿建公路

交通运输部20日正式公布了《国家公路网规划(2013年－2030年)》。据此规划，我国到2030年，普通国道总规模将达到26.5万公里，国家高速公路里程达到11.8万公里，为此投入约4.7万亿元人民币。

点评：我国公路建设存在较大明显的结构失衡的特征，中西部地区公路等交通设施条件较差。《规划》中重点突出了西部公路建设。

西部公路建设自2009年开始每年新增投资已经全面超越东中部地区；考虑到当前路网密度仍然仅为东部地区的四分之一，未来高投入的现象仍将延续。我们对西部十一省市的十二五规划及当前的实际完成情况进行了梳理，待完成投资额高达1.5 万亿，平均每年4300亿。此外，考虑到公路建设投资逐年递增的惯例，以及重点省份四川、云南等进展较快，上调规划的概率较大，西部地区公路建设的年均投资额有望达到5000亿元。

对公路建设板块，重点关注：宝利沥青、路翔股份、达刚路机、成都路桥、四川路桥等。

2、高层开会讨论天然气价改

近日高层召集有关人士开会，商讨天然气价改的有关事宜。此次会议的目的很可能是为天然气价改的最终方案定调。

点评：据称本轮天然气价改的核心是将两广地区“市场净回值”的试点扩大到全国。新价改实施后，国产天然气价格将得到较大幅度提升。

天然气价改扩容至全国，对于天然气管网与城市燃气公司而言，并不一定是好事。理由是价改第一步是提高门站价，气田出厂价顺势倒推也将获得提高，但是考

虑到终端消费者承受能力，上游价格提升未必能通畅顺延至下游，为减少对社会冲击，物价部门有可能考虑进一步压缩中游管网公司与下游城市燃气公司利润。从这个意义上讲，天然气价改最大的受益者是上游，而中游和下游则要分情况对待。

但对于整个产业链而言，天然气价格理顺后，对于上游的气田、接收站，中游管道、处理设备、下游的装备以及LNG汽车、船舶而言，长期内是绝对利好，短期内则有阶段性关注机会。相关上市公司可关注中国石油、富瑞特装。

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