2025年5月23日

　　股指期货：周四A股早盘低开，多个指数日内震荡走弱。消费板块回调，高股息板块涨幅居前。四大期指主力合约基差贴水开始修复。消息面上，国内金融监管总局推进保险资金长期投资改革试点，海外新税收法案延长特朗普减税政策。资金面显示A股交易量缩量，央行逆回购操作净投放900亿元。操作建议是可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约并且逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。

　　国债期货：周四国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率走势分化。央行逆回购操作净投放900亿元，税期将近资金面持续净投放。周五央行开展5000亿元MLF操作，继续净投放中长期资金。操作建议是短期单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态，预计10年期国债利率在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率在1.85%-1.95%区间波动。

　　贵金属

　　黄金：美国商务部官网显示台积电与英特尔反对对半导体及相关设备和材料加征关税。美国5月Markit制造业初值和服务业PMI初值均超预期扩张，但成屋销售总数年化创2009年以来最低水平。美联储官员释放鸽派信号，美债担忧略有缓和，贵金属冲高回落。黄金中长期上涨驱动未变，但美国信用评级下调等可能导致市场波动。短期黄金面临阻力，但临近6月美债到期等使市场波动增加。操作建议是关注黄金ETF持仓变化和金融市场避险情绪。

　　白银：中美贸易谈判进展提振工业制造业，光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存可能影响工业和投资需求，白银波动反复。操作建议是关注白银ETF持仓变化和工业需求情况。

　　铜：现货价格下跌，市场主要由进口贸易商以及手持仓单贸易商低价出货。宏观方面关注美国对等关税政策、美铜进口关税以及通胀情况。供应端铜精矿现货TC低位企稳，精铜产量增加。需求端电解铜制杆周度开工率回升，但终端需求存在边际走弱倾向。库存方面COMEX库存累库，国内库存累库。操作建议是关注78000-79000压力位，短期震荡。

　　锌：现货价格下跌，下游企业询价接货转淡。供应端矿端宽松格局不变，精炼锌供应不及预期提振价格。需求端下游有所好转，但旺季过后仍存走弱预期。库存方面国内社会库存小幅去库，LME库存去库。操作建议是主力参考21500-23500，短期震荡。

　　锡：现货价格下跌，冶炼厂挺价出货意愿尚可。供应端锡矿供应维持紧张，但预期原料将于7月左右产出。需求端受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但后续需求预期偏悲观。操作建议是265000-270000区间轻仓试空，反弹偏空思路对待。

　　镍：现货价格下跌，进口镍均价报123550元/吨。供应端精炼镍产量整体偏高位，产量数据继续提升。需求端合电镀下游整体需求较为稳定，合金需求仍占多数。库存方面海外库存维持高位，国内社会库存持稳为主。操作建议是主力参考122000-128000，短期区间震荡。

　　不锈钢：现货市场价格暂稳，市场交投氛围并未有明显改善。供应端部分钢厂削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中。库存方面社会库存周度数据整体回落，仓单近期一定减少。操作建议是主力运行区间参考12600-13200，短期区间震荡。

　　碳酸锂：现货价格基本持稳，电碳货源主流升贴水报价维持窄幅区间。供应端4月产量环比减少，但短期供应压力虽边际缓和但仍维持相对高位。需求端整体表现一般，下游仍有一定刚需采买。库存方面上周全环节库存小幅去化，上游冶炼厂继续累库。操作建议是主力参考5.8-6.3万运行，短期预计偏弱运行。

　　钢材：现货价格暂稳，华东螺纹指导价维稳至3190元每吨。铁元素产量高位有回落迹象，五大材产量环比回落。需求端五大材表需环比回落，冷系钢材表需和库存走弱。库存方面钢材库存维持去库走势，去库幅度放缓。成本和利润方面高炉盈利，电炉亏损。操作建议是暂观望为主，关注前低是否有支撑。

　　铁矿石：现货价格下跌，主流矿粉现货价格下跌。需求端日均铁水产量环比下降，高炉开工率环比下降。供给端全球发运环比小幅回升，45港口到港量环比减少。库存方面45港口库存环比下降，钢厂进口矿库存环比基本持平。操作建议是短期震荡运行为主。

　　焦炭：期货延续震荡下跌走势，现货首轮提涨落地后钢厂再次提降焦炭价格。利润方面全国平均吨焦盈利7元/吨。供给端全样本独立焦化厂焦炭日均产量周环比增加。需求端247家钢厂日均铁水周环比下降。库存方面焦炭总库存周环比增加。操作建议是单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有。

　　焦煤：期货延续震荡下跌走势，现货端市场预期偏空。供给端煤矿产能利用率环比增加，原煤产量环比增加。需求端全样本独立焦化厂焦炭日均产量周环比增加，247家钢厂日均铁水周环比下降。库存方面焦煤总库存周环比增加。操作建议是单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有。

　　硅铁：期货主力合约震荡运行，现货价格稳定。成本方面兰炭价格持稳。供给端全国独立硅铁企业样本开工率环比下降。需求端五大钢种硅铁周度需求环比下降。操作建议是价格震荡运行。

　　锰硅：期货主力合约大幅反弹，现货价格上升。成本方面内蒙成本下降。锰矿方面南非内阁批准《关键矿产与金属战略》，锰矿已确认为南非的高关键矿种，南非Transnet与工会工资谈判陷入僵局。供给端全国独立硅锰企业样本开工率环比下降。需求端五大钢种硅锰周需求环比下降。操作建议是短期锰硅或有小幅反弹，但缺乏趋势性上涨的逻辑支撑。

　　农产品

　　粕类：豆粕现货市场价格稳中有涨，成交方面全国主要油厂豆粕成交减少。菜粕全国主要油厂菜粕成交减少。基本面消息显示巴西大豆出口量调高，巴基斯坦重新成为美国大豆的重要买家，阿根廷未收割大豆面临洪涝影响担忧。操作建议是豆粕在2900附近支撑增强。

　　生猪：现货价格震荡偏弱，全国均价下跌。涌益监测数据显示自繁自养模式母猪出栏肥猪利润降低，外购仔猪育肥出栏利润降低。出栏均重降低，集团出栏均重降低，散户出栏均重降低。操作建议是09合约弱势下行，关注盘面在13500附近支撑。

　　玉米：东北三省及内蒙主流报价下跌，华北黄淮主流报价持稳。港口价格方面鲅鱼圈收购价上涨，锦州港收购价稳定，蛇口港散粮玉米成交价上涨。操作建议是短期市场有所挺价，玉米反弹震荡，中长期偏强态势不变，逢低做多。

　　白糖：中南部地区糖产量同比下降，但不改巴西丰产前景。全国食糖生产同比增加，销售表现强劲。操作建议是维持反弹偏空思路，参考区间5750-5900。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。USDA数据显示美棉种植进度同比偏慢，签约和装运情况有增有降。国内方面郑棉注册仓单减少，皮棉到厂均价下跌。操作建议是短期国内棉价上涨后或区间震荡，参考区间13200-13700。

　　鸡蛋：全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区鸡蛋均价下跌。供应量继续增加，需求量或先少后多。操作建议是本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小。

　　油脂：连豆油下跌，受到CBOT豆类下跌的拖累。马来西亚棕榈油产量环比增加，出口量增加，出口税下调。操作建议是棕榈油短线有向4000令吉附近靠近的预期，国内棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势，豆油方面关注美国生物柴油政策影响。

　　花生：市场价格震荡平稳运行，部分地区基层余货见底，市场炒作氛围影响，持货商持货待涨心理增强。操作建议是预计花生价格或维持震荡偏强格局。

　　红枣：新疆灰枣主产区枣树生长正常，市场到货持续，成品到货占比增加，端午备货基本结束市场交易氛围减弱。操作建议是短期内现货价格暂稳运行，端午支撑减弱后红枣供应压力仍存，盘面低位震荡。

　　苹果：栖霞、沂源、洛川、渭南产区冷库交易相对清淡，价格趋于稳定。操作建议是受农忙影响，产区人工成本增加，部分补货客商在山东产区挑拣合适果农货源，产地卖货心态稍有松动，买卖议价成交，行情变动不大。

　　原油：OPEC+7月可能继续维持较高增产力度，国际油价下跌。美国国务卿确认委内瑞拉石油出口许可证如期失效。新加坡石油产品库存总量攀升。欧元区5月采购经理人指数初值显示经济动能分化。操作建议是单边建议波段思路为主，WTI波动区间[59,69]，布伦特[61,71]，SC[450,510]，期权端可在区间震荡期间捕捉波动放大机会，建议做多波动率为主。

　　尿素：国内尿素小颗粒现货价格稳定或下跌。供应端尿素企业检修故障数量不多，日产量维持在20万吨以上，库存呈增加趋势。需求端工业领域刚需保持稳定支撑，农业季节性备货尚未形成规模性释放。操作建议是整体看盘面区间震荡概率较大，建议单边观望为主，主力合约波动调整到[1820,1920]附近，期权端建议等待波动率放大，做扩波动率为主。

　　PX：亚洲PX价格走弱，原料价格宽幅震荡，成本回落带动PX价格同步转跌。供应方面亚洲及国内PX负荷环比下降。需求方面中泰、虹港PTA装置重启，嘉通PTA装置检修，PTA负荷提升。操作建议是PX短期关注6500-6600附近支撑，PX9-1价差仍偏正套，PX-SC价差短期压缩。

　　PTA：期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般。供应方面中泰、虹港PTA装置重启，嘉通PTA装置检修，PTA负荷提升。需求方面下游聚酯负荷有所下调。操作建议是TA短期关注4600附近支撑，TA9-1逢高尝试反套。

　　短纤：期货下跌调整，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈。供应方面短纤工厂负荷小幅回落。需求方面下游涤纱销售疲软，库存微增。操作建议是PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片：内盘方面聚酯原料期货小幅下跌，聚酯瓶片工厂报价多下跌。供应方面周度开工率环比上升。需求方面2025年1-3月软饮料产量同比下降，瓶片表需同比下降，但出口量同比增长。操作建议是PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：价格重心弱势调整，现货基差持续走强。供应方面MEG综合开工率和煤制MEG开工率环比下降。需求方面同PTA需求。操作建议是单边观望，EG9-1逢低正套。

　　烧碱：国内液碱市场成交尚可，多地价格持稳为主，部分地区价格稳中有涨。开工方面全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率环比上升。库存方面华东样本企业32%液碱库存环比下降，山东样本企业32%液碱库存环比下降。操作建议是单边维持观望。

　　PVC：现货价格小幅走低，期货偏弱震荡。开工方面PVC粉整体开工负荷率环比下降。库存方面PVC社会库存环比下降。操作建议是中线维持高空思路对待，09上方阻力位一线看5100附近。

　　苯乙烯：华东市场苯乙烯市场震荡走弱。纯苯市场价格走弱。供应方面纯苯产能利用率环比下降，苯乙烯工厂产能利用率环比下降。库存方面纯苯港口样本商业库存总量环比累库，苯乙烯港口样本库存总量环比减少。操作建议是苯乙烯中期偏空看待，关注近月7800-7900上方阻力，套利上可关注EB-BZ价差走阔机会。

　　合成橡胶：丁二烯装置检修增加，BR震荡运行。原料及现货方面丁二烯价格上涨，顺丁橡胶价格稳定。产量与开工率方面丁二烯行业开工率环比下降，高顺顺丁橡胶行业开工率环比下降，半钢胎样本厂家开工率环比上升，全钢胎样本厂家开工率环比上升。库存方面丁二烯港口库存环比下降，顺丁橡胶厂内库存环比下降，贸易商库存环比上升。操作建议是BR2507短期观望，短期震荡。

　　LLDPE：现货继续走弱，成交偏差。供应方面产能利用率环比下降，5月检修偏多，进口大幅减少。需求方面PE下游平均开工率环比上升。库存方面两油去库存，煤化工去库存。操作建议是震荡。

　　PP：拉丝价格下跌，基差上升。供应方面产能利用率环比下降。需求方面PP下游平均开工率环比上升。库存方面上游去库存，贸易商去库存。操作建议是逢高偏空。

　　甲醇：现货及月中成交价格稳定，基差维持。供应方面全国开工环比下降，非一体化开工环比上升，西北开工环比下降。需求方面MTO开工率环比上升，传统下游加权开工率环比下降。库存方面上游去库存，港口累库存。操作建议是2100-2300，逢高偏空，MTO：0-500区间操作。

　　天然橡胶：杯胶和胶乳价格下跌，云南胶水收购价上涨，全乳胶上海市场价格稳定，青岛保税区泰标价格稳定，泰混价格稳定。轮胎开工率方面半钢胎样本企业产能利用率环比上升，全钢胎样本企业产能利用率环比上升。库存方面半钢胎样本企业平均库存周转天数环比上升，全钢胎样本企业平均库存周转天数环比上升。欧盟委员会对进口自中国的充气橡胶轮胎启动反倾销调查。操作建议是运行区间参考14500-15500，区间内高抛为主。

　　多晶硅：N型复投料和P型菜花料价格稳定。供应方面4月产量环比下降，5月产量预计进一步下降。需求方面5月需求有所释放，装机订单成交增加，下游产品降价幅度收窄。库存方面5月15日库存再次回落。操作建议是观望，关注06合约37500元/吨和主力合约36500元/吨压力。

　　工业硅：华东地区通氧Si5530和Si4210工业硅市场价格稳定，新疆99硅均价下跌。供应方面4月产量环比下降，本周四地区总产量环比减少。需求方面未来需求仍不容乐观，光伏产业链价格仍持续下跌，有机硅需求有望随着关税下降而恢复。库存方面库存增加，仓单下降。操作建议是基本面未见好转迹象，价格持续承压。

　　纯碱：重碱主流成交价稳定。供应方面国内纯碱产量环比下降，连云港碱业投产出产品。需求方面近期光伏复产带来一定纯碱需求，但浮法有减量趋势。库存方面国内纯碱厂家总库存环比增加。操作建议是反弹空，月间79正套。

　　玻璃：沙河成交均价稳定。供应方面全国浮法玻璃日产量环比上升。库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加。操作建议是09观测1000点位能否支撑。

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