2025年5月22日

　　股指期货：A股板块轮动，成交量稳定。上证指数收涨0.21%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.83%。期指主力合约涨跌不一，基差全部贴水。消息面有国内科技金融政策新闻发布会，海外美日关税谈判。资金面显示A股交易量持平，央行净投放650亿元。操作建议为卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约等。

　　国债期货：期债涨跌不一，整体窄幅震荡。央行逆回购操作净投放650亿元，资金面边际转松。短期看期债下跌风险有限，但进一步引导资金利率下行概率不高，债市或进入震荡等待阶段。操作建议为观望为主，关注经济数据和资金面动态。

　　贵金属

　　黄金：美日国债需求恶化引发连锁反应，避险资金流入推高金银价格。国际金价收盘价报3315.03美元/盎司，涨幅0.77%。中长期上涨驱动未变，但美国信用评级下调等可能导致市场波动。操作建议为卖出虚值黄金看涨期权择机止盈。

　　白银：与黄金走势同步，收盘报33.36元/盎司，涨0.85%。白银需求有望改善，但美国经济下行等因素影响工业和投资需求。操作建议为关注白银价格走势，择机操作。

　　铜：社会库存累库，关注“强现实”持续性。现货价格略有上涨，但高价格及高升水背景下下游接受程度低。宏观方面对等关税政策缓和，但仍有不确定性。基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主。操作建议为主力关注78000-79000压力位。

　　锌：下游逢低补库，社会库存再次去化。现货价格环比上涨。供应端矿端宽松趋势不变，冶炼端4月存在超预期检修因素。需求端下游有所好转，但旺季过后仍存走弱预期。中长期仍以逢高空思路对待。操作建议为主力参考21500-23500。

　　锡：强现实提振锡价，但供给侧修复预期。现货价格环比上涨，但下游接货情绪低迷。供应方面现实锡矿供应维持紧张，但有供给侧修复预期。需求方面受政策提振有所改善，但持续性仍需观察。操作建议为265000-270000区间试空。

　　镍：盘面窄幅震荡，基本面变化不大。现货价格基本持稳。宏观方面中美关税谈判缓和预期已消化，产业层面矿端维持挺价心态。总体上，宏观暂稳，镍的下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间。操作建议为主力参考122000-128000。

　　不锈钢：盘面窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存。现货市场价格暂稳。原料方面矿端价格相对坚挺，供应端部分钢厂削减产量，但整体供应过剩格局未改。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中。操作建议为主力参考12600-13200。

　　碳酸锂：消息面影响盘面小涨，基本面情况未有明显变动。现货价格维持小幅下调。供应方面短期供应压力虽边际缓和但仍维持相对高位。需求整体表现一般，5月后进入需求淡季压力或将增加。操作建议为主力参考5.8-6.2万运行。

　　钢材：冷系钢材表需和库存转差，关注表需回落幅度。现货价格暂稳，本期表需向上修复。本期钢材库存维持去库走势。成本和利润方面焦炭调降，钢价低位上涨，利润有所走扩。操作上暂观望为主。

　　铁矿石：钢厂检修增加，铁水高位回落。铁矿主力合约小幅上涨。基本面来看，全球发运量大幅增长，国内到港量环比下行，后续供应仍有增长预期。需求端铁水产量或小幅下滑但仍有望维持高位。预计铁矿短期震荡运行为主。

　　焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦煤弱势，焦炭价格再次进入降价阶段。焦炭期货延续震荡下跌走势。供应端焦企订单较好，开工持续提升，需求端铁水产量有见顶回落迹象。策略方面建议单边择机逢高做空焦炭2509合约。

　　焦煤：市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段。焦煤期货延续震荡下跌走势。供应端煤矿继续复产，产量处于偏高水平，需求端下游高炉铁水产量有见顶回落迹象。策略方面建议单边择机逢高做空焦煤2509合约。

　　硅铁：供需边际改善，成本持稳。硅铁期货主力合约震荡运行。供应端经过前期减产供应压力继续缓解，需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存。预计价格震荡运行。

　　锰硅：锰矿供应压力仍存，静待钢招定价。锰硅主力合约震荡运行。供应端锰硅维持减产，需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存。锰矿方面，本周全球锰矿发运有所回升。展望后市，短期锰硅价格延续震荡筑底。

　　农产品

　　粕类：市场炒作阿根廷天气，内外盘偏强。豆粕现货市场价格小幅上调，成交方面全国主要油厂豆粕成交减少。基本面消息显示巴西大豆收割率接近完成，阿根廷面临洪涝影响担忧。行情展望为美豆上行，国内两粕跟随，豆粕在2900附近支撑增强。

　　生猪：出栏增加，短期期现震荡偏弱。现货价格震荡偏弱为主，全国均价14.49元/公斤。涌益监测数据显示出栏利润有所降低。行情展望为生猪现货价格稳定，供需关系变化不大，端午前预计需求增量有限，猪价维持震荡格局。

　　玉米：玉米下跌受限，盘面有所反弹。现货价格东北三省及内蒙主流报价稳中略跌，华北黄淮主流报价持稳。基本面消息显示北方四港玉米库存减少，下海量增加。行情展望为基层余粮售尽，粮权转移至贸易商，市场供应量尚可，但低价挺价情绪仍在，底部支撑较强。

　　白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱。中南部地区糖产量同比下降，但不改巴西丰产前景。全国食糖产量同比增加，销售表现强劲。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，糖价上方空间有限。操作建议为维持反弹偏空思路。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。美棉种植进度同比偏慢，签约和装运情况有增有降。国内方面，郑棉注册仓单减少，纺纱利润减少。行情分析为短期国内棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游进一步好转。

　　鸡蛋：蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况。全国鸡蛋价格有稳有跌，供应量继续增加，需求量或先少后多。本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小。

　　油脂：出口改善，棕榈油维持强势。连豆油窄幅震荡，棕榈油受马来西亚下调出口关税以及出口改善等利多提振。行情展望为棕榈油期货短线有向4000令吉附近靠近的预期，国内棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势。

　　花生：市场价格震荡平稳运行。国内花生市场报价震荡偏强，部分地区基层余货见底，市场炒作氛围影响，持货商持货待涨心理增强。需求方被动接受高价货源，供应阶段性收紧，助推产地炒作氛围升温。预计花生价格或维持震荡偏强格局。

　　红枣：基本面变化不大，红枣低位震荡。销区市场货源供应持续，端午备货处于尾声市场成交清淡，预计短期内现货价格暂稳运行。端午支撑减弱，红枣供应压力仍存，盘面低位震荡。

　　苹果：受农忙影响，交易量不大。栖霞、沂源、洛川、渭南等产区冷库交易相对一般，部分补货客商少量采购果农货源，价格趋于稳定。受农忙影响，产区人工成本增加，冷库包装发货现象不多。

　　原油：宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况。国际油价下跌，中国INE原油期货主力合约上涨后夜盘下跌。亚洲炼油商达成多笔原油采购交易，印度5月自俄罗斯原油进口量预计创10个月新高。单边建议波段思路为主，WTI波动区间[59,69]，布伦特[61,71]，SC [450,510]。

　　尿素：上游库存反弹，后市需关注夏季农需启动时点与强度的预期差。国内尿素小颗粒现货价格多数地区稳定或略有下跌。综合来看，供给端压力持续释放，需求端呈现结构性分化特征，库存方面企业总库存量有所增加。建议单边观望为主，主力合约波动调整到[1820,1920]附近，期权端建议等待波动率放大，做扩波动率为主。

　　PX：油价上涨乏力且下游存减产预期，PX 反弹承压。亚洲PX价格反弹，原料价格受地缘风险支撑跳涨。供应方面亚洲及国内PX负荷环比下降，需求方面PTA负荷提升。策略上，短期供需偏紧格局且油价不大跌前提下PX 下方空间有限，关注6600附近支撑。

　　PTA：油价上涨乏力且下游存减产预期，PTA反弹承压。PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围一般。供应方面PTA负荷提升，需求方面聚酯综合负荷进一步上升但有减产预报。策略上，供需偏紧格局且油价不大跌前提下TA下方空间有限，关注4600附近支撑。

　　短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况。直纺涤短期货偏强震荡，现货工厂报价下调。供应方面短纤工厂负荷小幅回落，需求方面下游涤纱维稳走货。策略上，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主。

　　瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动。聚酯瓶片工厂报价多稳，市场交投一般。供应方面周度开工率环比上升，需求方面终端消费旺季来临。策略上，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：下游存减产预期，MEG回落。乙二醇价格重心窄幅调整，市场商谈尚可。供应方面MEG综合开工率和煤制MEG开工率下降，库存方面华东主港地区MEG港口库存预估环比略有下降。策略上，单边观望；EG9-1逢低正套。

　　烧碱：氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试。国内液碱市场成交尚可，多地价格持稳为主。开工方面全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率下降，库存方面华东样本企业32%液碱库存略有增加。策略上，单边维持观望，激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试。

　　PVC：宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现。国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡。开工方面PVC粉整体开工负荷率下降，库存方面PVC社会库存样本统计环比略有下降。预计短期PVC震荡对待，09上方阻力位看5100附近。

　　苯乙烯：盘面震荡回落，关注现货及库存变化。华东市场苯乙烯市场小幅震荡，美金市场小幅走稳。纯苯市场价格窄幅整理。苯乙烯供应方面工厂产能利用率下降，库存方面江苏苯乙烯港口样本库存总量减少。策略上，预计苯乙烯短期震荡，中期偏空看待，关注近月7800-7900上方阻力。

　　合成橡胶：丁二烯偏弱整理，BR延续下跌。丁二烯市场价格偏弱整理，顺丁橡胶市场价格下跌。供应方面丁二烯行业开工率下降，需求方面下游轮胎产量环比下降。策略上，BR2507-BR2509正套离场；BR2507在12000以上逢高做空。

　　LLDPE：可现货情绪转弱，成交明显转差。现货价格继续走弱，成交偏差。供应方面产能利用率下降，检修偏多，进口大幅减少。需求方面PE下游平均开工率略有上升。库存方面两油和煤化工库存去化。策略上，震荡。

　　PP：供需双弱，关注后续边际装置复产情况。拉丝价格下跌，基差上升。供应方面产能利用率略有下降。需求方面PP下游平均开工率略有上升。库存方面上游和贸易商库存去化。策略上，逢高偏空。

　　甲醇：库存拐点已现，港口基差走弱较快。现货及月中成交价格稳定，基差维持。供应方面全国开工率略有下降。需求方面MTO开工率上升，传统下游加权开工率下降。库存方面上游去化，港口累库。策略上，2100-2300，逢高偏空，MTO：0-500区间操作。

　　天然橡胶：基本面偏弱，胶价下跌。原料及现货价格多数下跌。轮胎开工率及库存方面，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比上升，但库存延续增长态势。欧盟对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查。策略上，运行区间参考14500-15500，区间内高抛为主。

　　多晶硅：多晶硅仓单增加，现货下跌，期货低位震荡。现货价格下跌。供应方面4月产量环比下降，5月产量预计进一步下降。需求方面5月需求有所释放，但产业链仍有望小幅去库。库存方面多晶硅库存下降，仓单增加。策略上，观望，价格主要波动区间下移至34000-40000元/吨。

　　工业硅：工业硅价格持续走弱。现货价格下跌。供应方面4月产量环比下降，但新增产能持续投放给市场带来压力。需求方面未来需求仍不容乐观，光伏产业链价格仍持续下跌。库存方面库存增加，仓单下降。策略上，观望，价格波动区间下调至7500-9500元/吨。

　　纯碱：5-6月检修预期较多，月间可考虑正套参与。重碱主流成交价稳定。国内纯碱产量环比下跌，厂家总库存略有增加。策略上，反弹空，月间79正套。

　　玻璃：市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况。沙河成交均价稳定。全国浮法玻璃日产量略有增加，总库存环比略有增加。策略上，09观测1000点位置支撑情况。