继2024年营收净利双降后，大中矿业(001203.SZ)今年一季度出现增收降利情形，其2024年与今年一季度归母净利润同比降幅分别为34.17%、6.96%。核心业务铁精粉和球团受铁矿石价格走弱及钢铁行业需求疲软影响，去年盈利能力承压，其中铁精粉已连续四年毛利率缩水。

　　证券之星注意到，面对传统业务颓势，大中矿业全力推进锂矿项目，以寻找新的增长点。然而，重金布局的锂矿项目尚未产生业绩贡献，项目建设周期长叠加碳酸锂价格暴跌令其前景充满不确定性。同时，大中矿业资金压力凸显，短期偿债资金缺口超33亿元。募投项目调整虽缓解部分资金需求，但公司出现融资能力不足的苗头，加剧了其锂矿投入期的资金挑战。

　　传统业务遇“寒冬”，铁精粉毛利率连跌

　　年报显示，大中矿业2024年实现营业总收入38.43亿元，同比下降4.01%；对应归母净利润7.51亿元，同比下降34.17%；同期扣非后净利润7.31亿元，同比下降33.39%。

　　资料显示，大中矿业所在行业为固体矿产资源采选行业，主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售。公司主要产品为铁精粉和球团，主要作为钢铁生产企业冶炼钢铁的原料，上述产品常年为大中矿业贡献超九成营收。

　　2024年，铁精粉和球团收入占比为92.4%。细分来看，铁精粉实现营收25.13亿元，同比下滑22.04%，营收占比65.39%；球团实现营收10.38亿元，同比大增95.64%，营收占比27.01%。虽然球团增长强劲但营收体量相对较小，难以带动整体营收增长。

　　此外，机制砂石、硫酸合计收入占比为5.52%，二者分别实现营收1.05亿元、1.08亿元，同比增速分别为-13.94%、259.14%。

　　证券之星注意到，大中矿业的产品主要受铁矿石市场价格波动影响。2024年，铁矿石基本面发生逆转，价格随之由强转弱，呈现“高位回落、震荡偏弱”的特征。2024年普氏铁矿石价格指数(62%品位)全年均价为109.5美元/吨，同比下降8.7%。下游端，钢铁行业仍然以减产降库低需求为主，行业利润出现明显的下滑。

　　受此影响，作为大中矿业的“现金奶牛”，铁精粉与球团的盈利能力承压。年报显示，2024年，铁精粉单位销售成本仅为370.62元/吨，处于行业较低水平，而铁精粉毛利率则高达57.86%，处于行业较高水平。但横向对比来看，铁精粉的毛利率已连续四年呈下滑态势，2021-2023年的毛利率分别为67.83%、63.96%、59.07%，各期降幅分别为1.38、3.87、5.38个百分点，2024年又下滑了1.2个百分点。

　　球团2024年的毛利率为35.06%，同比下滑0.53个百分点。两大产品盈利能力遭受挤压，导致大中矿业铁矿采选业整体毛利率下滑4.02%至49.47%。

　　中国矿业网显示，2025年，铁矿石供应步入新一轮增长周期，而需求则处于下行周期之中，铁矿石供需预计将延续2024年的宽松状态。在供需宽松的环境下，铁矿石价格重心大概率继续下移。

　　在此背景下，大中矿业2025年一季度依旧承压，公司实现营业收入9.25亿元，同比微增0.52%；同期归母净利润为2.25亿元，同比下降6.96%，其归母净利润已连续四个季度呈同比下滑走势。

　　豪赌锂矿陷“失血”困境，募资频繁变道

　　上市后，大中矿业的业绩后劲不足，仅2021年上市当年实现营收净利双增。2022及2023年的营收增速分别约-15.9%、-3.7%；对应归母净利润增速分别约-29.74%、4.45%。

　　面对传统业务下行压力，大中矿业亟需新的利润增长点。公司于2022年10月正式启动锂矿开发项目，目前已获得湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两大资源，取得上述两处探矿权累计花费超44亿元。

　　现阶段，大中矿业正全力推进项目建设。四川加达锂矿项目已完成首采区探矿工作，正在推进储量评审流程和其他探转采手续；湖南锂矿项目取得了自然资源部的储量评审备案。

　　截至2024年末，锂矿板块对大中矿业尚无业绩贡献。2024年业绩说明会上，大中矿业管理层表示，公司全力推动湖南锂矿的基建工作，并将重点办理四川加达锂矿首采区转采，2025年将实现一定规模的副产原矿销售。

　　证券之星注意到，2022年是锂业高景气阶段，但在市场供需失衡、成本分化、新增产能不断释放、政策影响等多重因素交织下，2024年碳酸锂价格走势呈现“先扬后抑”趋势，全年均价约9万元/吨，同比下滑约六成。目前来看，大中矿业的锂业务从投产到规模盈利尚需时日，未来能给公司贡献多大利润仍需看后续行情。

　　值得一提的是，由于部分铁矿募投项目进展不顺，锂矿建设还存在一定的资金缺口，大中矿业将部分募集资金“转道”支援锂矿项目。综合3月及4月披露的公告，大中矿业计划将IPO募投项目“150万吨/年球团工程”结项结余资金约2.3亿元，及可转债募投项目“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”剩余3.24亿元募集资金用于“年处理2000万吨多金属资源综合回收利用项目(一期)”。

　　在此之前，大中矿业已经调整过部分项目的募投方向。因“重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目”、“周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目”获取用地审批手续的时间存在较大不确定性，大中矿业将上述两个项目剩余募集资金用途分别变更为实施“一期年产2万吨碳酸锂项目”、“年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目”(后更名为“年处理2000万吨多金属资源综合回收利用项目(一期)”)。变更投入新项目的募集资金分别为7324.24万元、9821.18万元。此外，“选矿技改选铁选云母工程”因经济效益不突出，部分剩余募集资金约1.2亿元被投入“一期年产2万吨碳酸锂项目”。

　　锂矿业务还需持续投入，但大中矿业的资金压力不容乐观。截至今年一季度末，大中矿业流动资产与流动负债分别为19.47亿元、51.79亿元。其中，公司账上货币资金6.34亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计达40.29亿元，短债资金缺口超33亿元。

　　值得一提的是，面对巨额资金缺口，大中矿业的融资能力却未见改善。由于收到银行贷款及融资租赁减少，大中矿业一季度筹资活动现金流入同比减少48.22%，但现金流出较上年同期增加44.02%，主要系偿还银行贷款和利息支出增加所致，这预示着公司的偿债压力正在加剧。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)