说明：

   本报告为中信建投期货有限公司提供特定客户使用，不适用于非特定客户。

摘要：

螺纹钢：上周风险事件致使市场波动较大。俄罗斯土耳其冲突使得原油价格拉升；而相关机构对有色板块恶意做空的检查也造成行情反弹。加之价格连续下跌后有调整需求，在此等因素的综合影响下，期螺两度冲高，但均迅速回落，反弹力度明显不足。近期气温骤降，终端需求再遭打压。现货端成交不佳，价格跌跌不休。市场短期内难有起色。操作上，投资者可背靠1700卖出，止损1730。

铜锌镍：综合而言，有色将继续承压，弱势震荡下行概率较大。操作上，本周沪铜1601主力合约操作区间33500-36000之间。支撑位33500，阻力位36000，建议投资者偏空思路操作。沪锌1601主力合约操作区间12000-13500之间。支撑位12000，阻力位13500，沪镍1601主力合约操作区间65000-72000之间。支撑位65000，阻力位72000，建议投资者偏空思路操作。

天胶：综合来看，11月发布的一系列数据显示，在一年六次降息及财政刺激后，中国经济下行迹象加重。官方制造业和服务业PMI指数最早将于12月1日发布，而在此之前，民间编制的11月民新制造业和服务业PMI均出现下滑，以及一项基于搜索兴趣的百度中小企业景气指数恶化。美国上周初请失业金人数跌至一个月以来的低位，又一次接近今年7月触及的四十年低位，表明世界一大经济体的劳动力市场延续稳健改善的势头。短期橡胶反弹受阻，主力合约Ru1605将维持区间震荡。主力合约Ru1605低位震荡，主力空头仓位比较集中。主力合约成交量保持活跃，日线级别的MACD红柱放大，短期反弹压力位10300。橡胶1602低位震荡下跌趋势，短空为主，空头止损设在10300。

甲醇：投机客户可考虑在MA605合约1630-1700附近逢高沽空，止损位可设在相应建仓均价上30个点；对于卖出套保者建议可于MA605合约1600上方布局一定比例（建议累计30%左右）的空单，以向下突破建仓均价80个点作为保护性止损。对于买入套保者，前期套保仓位可逢反弹择机减仓，仓位可控制在20%及以下，对于尚未买入套保者，建议观望，现货采购为主。

螺纹钢

内容与解读

相对价格分析期现价差 数据来源：wind-中信建投期货

截止11月27日，螺纹钢期货主力合约较现货（上海三级螺纹钢20mm）贴水124元/吨,较前一周增加24元/吨。上周期货周中出现报复性反弹，但冲高回落，现货持续低迷，贴水幅度或继续扩大。

期货月间价差 数据来源：wind-中信建投期货

截止11月27日， RB1610合约较RB1605合约升水12元/吨，较前一周增加1元/吨；RB1605合约较RB1601合约升水4元/吨，较前一周增加12元/吨；RB1610合约较RB1601合约升水16元/吨，与前一周相比增加13元/吨。当前暂无明显套利机会，继续关注10/05合约正向套利时机。

螺纹钢-钢坯价差 数据来源：wind-中信建投期货

截止11月27日，螺纹钢期货主力合约与唐山Q235钢坯价差为116元/吨，与前一周相比下降19元/吨，下降14.07%。

螺纹钢-铁矿石比价 数据来源：wind-中信建投期货

截止11月27日，螺纹钢铁矿石期货比价（RB05/I05）为5.4744，较前一周降低0.0739，降低1.33%。比价本周小幅回落，但当前市场钢强矿弱格局未改，两者比价继续震荡走强。

价格影响要素分析供给

数据来源：wind-中信建投期货

据中钢协最新数据，11月上旬全国重点钢企粗钢日均产量169.28万吨，较上一旬下跌2.84%。11月上旬全国粗钢日均产量217.04万吨，环比10月下旬减少1.44%。Mysteel预估11月中旬粗钢产量将小幅下降。

开工率方面，截止11月27日，全国高炉开工率为77.49%，较前一周下降0.27个百分点；唐山地区开工率79.88%，较前一周下降1.83个百分点；河北地区工率83.81%，与前一周持平。

库存

数据来源：wind-中信建投期货

11月27日，螺纹钢社会库存为377.4万吨，较上周下降6.09万吨，下降1.59%；11月上旬重点钢企库存为1502.89万吨，较10月下旬增加22.37万吨，增加1.51%。库存“一高一低”态势延续，面对需求的低迷，钢贸商只能少量囤货甚至按需采购，而钢厂面临订单大幅减少，库存维持高位运行。

需求 数据来源：wind-中信建投期货

统计局最新公布数据显示，今年前10个月我国房地产开发投资完成额为78800.74亿元，同比名义增长2.00%，增速比去年同期回落10.4个百分点，环比回落0.6个百分点，增速继续创下新低；房屋新开工面积127085.85万平方米，同比下降13.93%，降幅前九个月大幅收窄之后再度扩大。随着天气的转凉，工地开工将受到进一步影响。需求或将继续恶化。房价方面，10月份70个大中城市房价下降的城市有33个，上涨的城市是27个，持平的有10个。环比最高涨幅为2.1%，最低降幅为1.0%。

数据来源：wind-中信建投期货

今年前10个月 ，我国固定资产投资同比增长10.20%，增速比1-9月回落0.1个百分点。分行业看，已公布的数据中，基建投资同比增速较前9个月降低0.66个百分点至17.41%，增幅继续回落。黑色金属矿采选业同比下跌20.20%，跌幅较前9个月收窄0.6个百分点；房地产投资同比增速再度回落0.6个百分点至2.0%。

成本利润 数据来源：wind-中信建投期货

根据测算，扣除资金成本，500-1000万吨钢厂螺纹钢成本为2008元/吨，按照三级螺纹钢石家庄价格1850元/吨计算，每吨亏损158元。据Mysteel统计，上周全国163家样本钢厂盈利占比6.13%，较前一周回落0.62个百分点。河北地区72家样本钢厂盈利占比1.37%，与前一周持平。

政策、信息1.中国钢铁工业协会发表关于共同维护国际钢铁贸易秩序的声明

2.塔塔钢铁新建钢厂一期正式投产

3.俄罗斯钢需求低迷，明年可能进一步下滑

解读：面对近期欧美9家钢协针对钢铁贸易否认中国市场经济地位的做法，中国钢铁工业协会发表声明予以回应。今年以来，贸易保护持续升温，究其原因还是因为全球宏观经济低迷，需求下降所致。我国钢材终端需求大幅减少，美国钢厂开工率也创下新低。最近，新利佩茨克钢铁公司预测俄罗斯今年用钢需求较2014年大幅下降，而且明年将因一部下滑。供给方面，短期内难以抵消需求的萎缩。印度政府表示其粗钢产能将继续扩大，2025年目标为3亿吨。总体来看，在全球宏观经济疲弱的背景下，供需矛盾加大是长期的过程。而短期内随着气温骤降，终端需求将再遭打压。

技术走势 数据来源：博易大师

技术面上，期螺上周冲高回落，周线收小阳线。截止11月27日，持仓排名前20名多头持仓794,733手，空头持仓1,023,944手，净空持仓229,211手，较前一周增加131,219手。期价上周两度冲高回落，多头信心明显不足。日线MACD有所缩短，但均线依然偏空排列。期价再创新低，弱势延续。

结论与操作建议上周风险事件致使市场波动较大。俄罗斯土耳其冲突使得原油价格拉升；而相关机构对有色板块恶意做空的检查也造成行情反弹。加之价格连续下跌后有调整需求，在此等因素的综合影响下，期螺两度冲高，但均迅速回落，反弹力度明显不足。近期气温骤降，终端需求再遭打压。现货端成交不佳，价格跌跌不休。市场短期内难有起色。操作上，投资者可背靠1700卖出，止损1730。

铜锌镍

上周，由于镍减产预期持续升温，加之受到监管层考虑调查有色市场恶意做空传闻的影响，有色板块在上周一大幅下跌之后连续几日强势反弹，但从盘面看，反弹主要是空头平仓所致，并未出现多头大幅增仓上攻迹象，且周五美元指数强势突破100整数关口，有色承压回落。截止11月27日，沪铜1601主力合约上涨470至35350元/吨，涨幅为1.43%，沪锌1601主力合约上涨500至13025元/吨，涨幅为3.99%，沪镍1601主力合约上涨630至69370元/吨，涨幅为0.92%。现货方面，期货的连续反弹带动现货价格的上涨，截止11月27日，上海物贸铜平均价35125元/吨，较前一周同期增加450元/吨；上海物贸镍平均价70300元/吨，较前一周增加1800元/吨；上海物贸锌平均价13065元/吨，较上周一增加695元/吨。

图1：铜1601主力合约价格走势图2：锌1601主力合约价格走势

数据来源：Wind，中信建投期货                                数据来源：Wind，中信建投期货

图3：镍1601主力合约价格走势图4：LME3个月铜锌镍期货收盘价(电子盘)

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二、价格影响因素分析

1、宏观面

上周，美国公布10月成屋销售总数年化536万户，低于预期的540万户，前值为555万户。美国10月成屋销售总数年化环比-3.4%，低于预期的-2.7%，前值4.7%。此外，美国三季度实际GDP年化季环比修正值2.1%，预期2.1%，初值1.5%。美联储10月26日贴现率会议纪要显示，要求提高贴现率的地区联储从此前的8家升至9家。就业方面，11月25日美国公布当周首次申请失业救济人数26.0万人，预期27.0万人，前值从27.1万人修正为27.2万人。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值91.3，预期93.1，初值93.1；10月终值90.0。房地产方面，美国10月新屋销售49.5万户，低于预期50.0万户，前值从46.8万户修正为44.7万户，美国10月新屋销售环比10.7%，预期6.8%，前值从-11.5%修正为-12.9%。而多数美联储官员也纷纷表示加息条件已经具备，且中国系统性风险发生可能性较低，可以不用再考虑对中国的影响。总体而言，从上周美国公布的数据分析，虽然部分低于预期，但劳动力市场依然稳定，制造业复苏动能较强，三季度实际GDP年化季环比修正值显示经济增长依然较强，美元指数突破100关口，12月加息预期继续升温。此外，投资者需关注本周五非农就业报告，这是12月15-16日美联储会议之前最后一份重要报告。

11月23日欧盟公布欧元区11月制造业PMI初值52.8，创2014年4月以来新高，预期52.3，前值52.3。欧元区11月服务业PMI初值54.6，创2011年5月以来新高，预期54.1，前值54.1。欧元区11月综合PMI初值54.4，预期54.0，前值53.9。此外，欧洲央行副行长Constancio25日预计欧元区外的金融稳定风险升高。

QE的决定取决于未来的经济数据和消息。从上周欧盟公布的数据来看，制造业复苏迹象较为明显，但结合前期的经济数据来看，欧盟整体经济复苏缓慢。本周需关注欧洲央行（ECB）举行的会议，有可能会加码宽松政策，市场普遍预计欧美央行的货币政策分歧将会进一步加大。

中国方面，银行负债率或将继续上升，11月24日据财新公布的数据来看，截至9月末，整个银行业金融机构不良贷款余额近2万亿，比年初增加5000多亿元；不良贷款率逾2%，比年初增加0.35个百分点，由于市场对10月、11月的宏观数据很不好看，明年还要继续深度调整，银行业的不良还会持续上行。此外，制造业持续疲软，据统计局公布中国10月规模以上工业企业利润同比-4.6%，远低于前值-0.1%。中国1-10月规模以上工业企业利润同比-2%，低于前值-1.7%。货币调控以及相关行业的改革继续进行保证经济的正常运行，27日中国央行对部分银行进行了MLF操作，向市场注入资金，操作期限为6个月，MLF操作利率3.25%，10月份时的利率为3.35%。此外，发改委能源局印发电改核心配套文件，称将逐步扩大输配电价改革试点范围；将组建相对独立的电力交易机构；将建立优先购电、优先发电制度；符合市场准入条件的电力用户可以直接与发电公司交易。中国将探索在全国建立统一的电力期货、衍生品市场。中国将在部分地区取消销售电价和上网电价的政府定价。总体而言，中国经济下行压力较大，结合前期各项经济指标均显示终端需求疲软，且面临通缩风险，刺激政策或继续加码。

2、基本面

2.1 库存

从库存方面看，近期LME库存持续下降，且已回落至年内平均水平以下，库存压力的逐渐减少或对铜期货价格有一定支撑。截至11月27日，LME铜库存下滑至243350吨，较前周同期下跌8975吨；LME锌库存下滑至545375吨，较前一周同期下跌5525吨；LME镍库存下滑至411246吨，较前一周同期下跌3438吨。此外，从上期所铜锌镍三品种期货库存来看，除镍期货库存小幅增加外，铜和锌库存继续减少。截止11月27日，上期所铜库存下降至46955吨，较前周同期下跌6521吨；上期所锌库存下滑至50635吨，较前一周同期下跌2500吨；镍期货库存增加1616吨至30015吨。

图5：LME铜锌镍库存（吨）图6:上期所铜锌镍库存 (吨)

数据来源：Wind，中信建投期货                                数据来源：Wind，中信建投期货

2.2 现货价格

现货价格短期有所反弹，但反弹力度较弱。截至11月27日，上海物贸铜平均价35125元/吨，较前一周同期增加450元/吨；上海物贸镍平均价70300元/吨，较前一周增加1800元/吨；上海物贸锌平均价13065元/吨，较上周一增加695元/吨。从升贴水数据来看，截止27日，LME铜升贴水为18美元/吨，较前一周同期下跌7.5元/吨；LME锌升贴水为-16.75美元/吨，较前一周下跌0.75元/吨；LME镍升贴水为-33美元/吨，较前一周上涨4元/吨。从国内铜和锌升贴水数据来看，上海铜升贴水为-25元/吨，较前一周同一时间增加10元/吨，上海锌升贴水为90元/吨，较前一周同期减少230元/吨。由于前期锌期价大幅下跌，期货较现货贴水幅度较大，而上周锌期价强势反弹，基差有一定修复。而铜海外市场现LME0-3贴水幅度相对低，整体来看铜的隐性库存较低，LME铜库存大幅攀升的压力较小。

11月30日据路透社报道，江西铜业和铜陵有色等九大铜企上周末在上海召开会议，讨论如何拯救铜市。报道透露，会上铜企已就2016年将精炼铜减产逾20万吨的初步计划达成协议。此次减产或意在为2016年长协TC谈判增加筹码，但对铜价提振作用有限。

11月27日中国的镍供应商（金川集团、吉恩镍业、新疆新鑫矿业，镍生铁(NPI)生产商青山控股在内的企业）计划将12月份产量削减15000公吨，明年计划减产至少20%。由于上周减产预期持续发酵，镍期货价格强势反弹，但周五镍供应商宣布减产消息后，市场反应较为平淡，镍期价承压回落。近期镍价的反弹或已结束，后市或继续弱势运行。

图7：上海物贸铜锌镍现货平均价(元/吨)图8：长江铜锌镍均价(元/吨)

数据来源：Wind，中信建投期货                                数据来源：Wind，中信建投期货

图9：LME铜锌镍升贴水（0-3）图10：国内铜锌升贴水

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2.3 持仓分析

截至11月17日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为61534张，非商业空头持仓为90817张，净空头持仓29283张，净空头持仓较前一周同期增加1855张。COMEX1号铜净持仓排名占比数据来看，净持仓多头前8名占比30.2%，净持仓空头前8名占比20.2%，多头和空头持仓均较前一周有所减少。

图11：COMEX1号铜非商业持仓图12：COMEX1号铜净持仓排名占比

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3、技术面

从铜1601主力合约周K线来看，上周收下影阳线，成交量有所放大，指标上，MACD绿柱伸长。从日K线来看，上周反弹至黄金分割38.2%附近受阻承压回落，短期20日均线压制明显。综合来看，CU1601主力合约近期或延续弱势震荡向下，建议投资者偏空思路操作。

从锌1601主力合约周K线来看，上周收阳线，成交量较前一周放大。从日K线来看，上周反弹至黄金分割61.2%附近受阻承压回落，短期20日均线压制明显。综合来看，锌1601主力合约近期或延续弱势震荡向下，建议投资者偏空思路操作。

从镍1601主力合约周K线来看，上周收下影阳线，成交量较前一周放大。从日K线来看，上周反弹至黄金分割61.2%附近受阻承压回落，短期20日均线压制明显。综合来看，镍1601主力合约近期或延续弱势震荡向下，建议投资者偏空思路操作。

三、结论与操作建议

由于美国近期公布的数据显示美国经济依然较为强势，且美元指数突破100关口，12月加息预期持续升温，大宗商品将继续承压。本周五非农报告或将对市场产生较大影响。而欧盟方面，经济整体复苏缓慢，本周四欧洲央行（ECB）举行的会议，有可能会加码宽松政策，市场普遍预计欧美央行的货币政策分歧将会进一步加大。而国内方面，经济下行压力较大，各项经济指标均显示终端需求疲软，且面临通缩风险，刺激政策或继续加码。产业方面，国内铜企表示2016年将精炼铜减产逾20万吨，镍供应商计划明年计划减产至少20%，近期铜锌镍企业抱团减产在短期时间难改供强需弱格局，因此，对有色提价作用有限。库存方面看，近期LME库存持续下降，且已回落至年内平均水平以下，库存压力的逐渐减少或对铜期货价格有一定支撑。综合而言，有色将继续承压，弱势震荡下行概率较大。

操作上，本周沪铜1601主力合约操作区间33500-36000之间。支撑位33500，阻力位36000，建议投资者偏空思路操作。沪锌1601主力合约操作区间12000-13500之间。支撑位12000，阻力位13500，沪镍1601主力合约操作区间65000-72000之间。支撑位65000，阻力位72000，建议投资者偏空思路操作。

天胶

一、行情回顾

新能源车市场产销呈现“井喷”状态，但是目前新能源的体量在中国车市中依然过小，占比不足1% ，第13届中国(广州)国际汽车展览会上新能源汽车门庭冷落，传统燃油车却门庭若市。橡胶主力合约1605反弹受阻于10350点，受消费量的减弱及产量增加的影响，橡胶维持低位区间震荡。主力合约1605反弹较弱，持仓前二十位排名看主力空头仓位比较集中，反弹压力较大。

图1：天然橡胶内外盘价格图2：橡胶轮胎外胎中国月度产量

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二、价格影响要素分析

1、宏观分析

1.1中国经济下行迹象加重, 美国申请失业金人数接近今年7月触及的四十年低位

11月发布的一系列数据显示，在一年六次降息及财政刺激后，中国经济下行迹象加重。官方制造业和服务业PMI指数最早将于12月1日发布，而在此之前，民间编制的11月民新制造业和服务业PMI均出现下滑，以及一项基于搜索兴趣的百度中小企业景气指数恶化。美国上周初请失业金人数跌至一个月以来的低位，又一次接近今年7月触及的四十年低位，表明世界一大经济体的劳动力市场延续稳健改善的势头。美联储将在12月升息的预期，美元高位震荡走强，再度升破一百关口。

图3：PMI图4：美元指数

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1.2铁路煤炭发运量1.57亿吨同比下降

发改委：10月份，全国铁路煤炭发运量1.57亿吨，同比下降19.7%。1-10月累计发运煤炭16.6亿吨，下降13.2%。1-10月，全国煤炭产量30.45亿吨，同比下降3.6%；进口煤炭1.7亿吨，下降29.9%。

2、供需分析

2.1橡胶库存增加，需求低迷

橡胶库存在高位,对橡胶价形成压力。中国2015年10月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为41万吨，同比增36.7%，较9月的46万吨下降10.9%。2015年年初迄今橡胶进口量共计364万吨，同比增加8.6%。天然橡胶进口处于高位。

图5：青岛保税区橡胶库存（2013.12-2015.11.27）图6：天然橡胶与合成橡胶中国进口量

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2.2橡胶月度消费高位回落，库存维持在高位

天然橡胶月度消费高位回落，产量保持增长态势，库存维持在高位。

图7：天然橡胶中国月度消费量图8：天然橡胶期货库存

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上期所主力空头比较集中，主力合约换月多头增仓、空头减仓。

表1   沪胶主力合约周末前20位持仓排名

多头持仓空头持仓

2015年11月27日2015年11月20日2015年11月27日2015年11月20日

名次会员简称持买仓量会员简称持买仓量会员简称持卖仓量会员简称持卖仓量

1永安期货 4190万达期货 3715海通期货 5678华泰期货 5462

2南华期货 4034华泰期货 3317银河期货 4697永安期货 5367

3中信期货 3569瑞达期货 3197瑞达期货 4193银河期货 4302

4华泰期货 3237国贸期货 3027中信期货 3951海通期货 4040

5银河期货 3084永安期货 3006华泰期货 3357广发期货 3366

6方正中期 2861银河期货 2937国泰君安 3124大连良运 3315

7海通期货 2605申万期货 2344方正中期 2966浙商期货 3308

8五矿经易 2125倍特期货 2199倍特期货 2843中信期货 3266

9中大期货 2115格林大华 2190永安期货 2598方正中期 2943

10国泰君安 2085方正中期 2165浙商期货 2432天风期货 2857

11申万期货 1976中信期货 2029广发期货 2383瑞达期货 2445

12新湖期货 1846浙商期货 1797安信期货 2085国泰君安 2339

13光大期货 1679中信建投 1688国海良时 2066大地期货 2076

14中国国际 1594中大期货 1637五矿经易 1890申万期货 1968

15中融汇信 1530鲁证期货 1571中信建投 1867财富期货 1901

16广发期货 1479国泰君安 1541申万期货 1712中国国际 1730

17宝城期货 1437中国国际 1537中粮期货 1643安信期货 1525

18瑞达期货 1408华联期货 1502光大期货 1642宝城期货 1483

19弘业期货 1388广发期货 1439宝城期货 1572国金期货 1423

20安信期货 1381信达期货 1390中国国际 1502兴证期货 1413

合计　45623　44228　54201　56529

增减1395-2328

净持-8578

数据来源：上期所、中信建投期货

3、技术分析

从橡胶主力合约Ru1605合约日K线图看，橡胶价低位震荡, 反弹受阻于10350点，日线级别的MACD红柱放大，成交量保持活跃, 短期向下运行受9350点较强支撑，维持区间震荡走势。

图9：橡胶（Ru1605）合约日K线图（2015.4-2015.11.30）

数据来源：文华财经，中信建投期货

三、结论与投资建议

综合来看，11月发布的一系列数据显示，在一年六次降息及财政刺激后，中国经济下行迹象加重。官方制造业和服务业PMI指数最早将于12月1日发布，而在此之前，民间编制的11月民新制造业和服务业PMI均出现下滑，以及一项基于搜索兴趣的百度中小企业景气指数恶化。美国上周初请失业金人数跌至一个月以来的低位，又一次接近今年7月触及的四十年低位，表明世界一大经济体的劳动力市场延续稳健改善的势头。美联储将在12月升息的预期，美元高位震荡走强，再度升破一百关口，对大宗商品形成压制。

我国10月份规模以上工业企业实现利润总额同比跌幅进一步扩大，工业企业利润加速下滑；汽车市场疲软局面延续，轮胎市场低迷难改，难以支撑天胶需求。上期所橡胶主力合约Ru1605弱势区间震荡，主力空头仓位比较集中。日线MACD红柱放大，维持低位震荡下跌趋势，短空为主，空头止损设在10300。

甲醇

一、宏观面

1、重要经济数据解读

美国经济继续保持稳健，虽然成屋销售和新屋销售有所下滑，消费者信心因美元走强有所下降，但就业情况仍然保持良好，通胀水平保持温和，个人收入继续小幅增长；欧元区经济活动近期有所扩张，带头大哥德国11制造业PMI初值有所上升；日本经济略有改善迹象，就业情况继续保持乐观，失业率有所下滑，但通胀水平难有改观，通缩风险仍然存在。

2、主要央行动态

美联储理事塔鲁洛表示美国经济喜忧参半，通胀预期受抑，且美联储主席耶伦表示激进的加息将削弱经济扩张暗示加息将会变得温和，此外美国9家联储银行要求上调贴现率暗示收紧政策即将开始；欧洲央行执委劳滕施莱格表示欧元区经济基本面并未恶化，没有理由扩大欧洲央行刺激规模，且英国央行行长卡尼称低利率或将持续一段时间；中国央行称首批境外央行类机构进入中国银行间外汇市场，且中国央行和欧洲央行近期完成了双边本币互换操作测试。

3、国内资金及利率

本周公开市场既无净投放为零。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）总的来看不同期限稳中有涨，其中短期和中期利率有所回升。截至11月27日，SHIBOR隔夜和1周期拆放利率分别报1.7860%和2.2930%，较前一期分别上涨0.2个基点和1.1个基点。

4、人民币汇率

本期美元持续走强，欧元则持续走弱，进而使得人民币相对于美元继续贬值，相对于欧元则继续升值。截至11月27日，人民币兑美元汇率中间价报6.3915，较上期高135个点；人民币兑欧元汇率中间价报6.7773，较上期低573个点。

二、基本面

1、价格

原料：国内煤炭价格继续下跌，焦炉煤气供应可能略有减少，国际主要市场天然气期现价格有涨有跌。截至11月25日当周，环渤海动力煤价格指数（BSPI）报373元/吨，较上期下跌2元/吨；截至11月20日当周，产能<100万吨的焦化企业开工率维持在69%，产能介于100万吨到200万吨的焦化企业开工率则下降1个百分点至69%，产能>200万吨的焦化企业开工率维持在76%，环渤海地区焦炭价格则较上期继续稳中有跌，副产品煤焦油价格较上期涨跌互现；截至11月25日，美国亨利中心交割天然气现货价报2.06美元/千立方英尺，较上期下跌0.04美元/千立方英尺，截至11月27日，美国NYMEX天然气期货连续合约收盘价报2.23美元/百万英热，较上期上涨0.09美元/百万英热。

甲醇：国内价格跌多涨少，国际主要港口价格亦跌多涨少。国内主要地区甲醇价格跌多涨少，截至11月27日，江苏、山东中部、河南和西南地区分别报1965元/吨、1800元/吨、1610元/吨和1760元/吨，分别较上期上涨10元/吨、25元/吨、下跌30元/吨和5元/吨；截至11月27日，中国主港（高端）CFR、东南亚（高端）CFR、美国海湾（高端）FOB和鹿特丹（高端）FOB分别报236美元/吨、260美元/吨、265.85美元/吨和235.5欧元/吨，分别较上周下跌6美元/吨、5美元/吨、5.85美元/吨和上涨6欧元/吨。

制品：传统制品价格出现松动，新兴制品价格则以跌为主。甲醛价格继续稳中有跌，截至11月30日，山东、河北、广东和四川分别报1050元/吨、900元/吨、1070元/吨和980元/吨，分别较上期持平、下跌30 元/吨、持平和持平；醋酸价格出现普跌，截至11月27日，山东、江浙和川渝地区分别报1800元/吨、2100元/吨和2300元/吨，均较上期下跌100元/吨；截至11月20日，国内主要地区DMF价格保持平稳，其中山东章丘日月和华鲁恒升分别报4600元/吨和4600元/吨，均与上期持平。主要地区二甲醚价格跌多涨少，截至11月30日，山东久泰、张家港新能、广东久泰和四川泸天化出厂价分别报2940元/吨、3000元/吨、3900元/吨和3150元/吨，分别较上期下跌60元/吨、100元/吨、持平和下跌150元/吨；国际主要地区乙烯价格有涨有跌有稳，截至11月27日，东南亚CFR中间价、东北亚CFR中间价、美国海湾FD中间价和西北欧CIF中间价分别报1055美元/吨、1055美元/吨、21.25美分/磅和995美元/吨，分别较上周持平、持平、下跌0.50美分/磅和上涨42美元/吨；东北亚丙烯价格则出现普跌，截至11月27日，中国CFR中间价、日本FOB中间价和韩国FOB中间价分别报604美元/吨、565美元/吨和656美元/吨，分别较上期下跌13美元/吨、14美元/吨和17美元/吨。

2、库存及开工

截至11月19日，华东港口和华南港口库存分别报26.20万吨和9.10万吨，分别较上期减少4.70万吨和增加2.00万吨。

国内甲醇开工率继续回升。截至11月16日，其中山东、江苏和河北开工率分别为80%、80%和78%，分别较上期上升20个百分点、5个百分点和5个百分点，山西、内蒙和陕西开工率分别为64%、86%和85%，分别较上期上升14个百分点、1个百分点和5个百分点。

表 1：国内甲醇开工率(%)

地区山东江苏东北河北山西内蒙陕西新疆河南两湖安徽

上期值6075757050858030685660

本期值8080807864868530705560

变动20558141502-10

数据来源：Wind，中信建投期货

3、运费

国际海运费继续回落。截至11月27日，波罗的海巴拿马型运费指数、好望角型运费指数和超级大灵便型运费指数分别报456、989和467，分别较上周下降7个点、上涨383个点和下降5个点；而到中国主要国际运线海运费本周则保持平稳。

表 2：国际主要运线海运费(美元/吨)

运线澳大利亚-青岛印度-中国北方伊朗-中国北方印尼-中国南非-中国

上期值75.512410.5

本期值75.512410.5

变动00000

数据来源：Wind，中信建投期货

三、技术面

1、持仓及多空变动

图1：甲醇主力合约结算价(元/吨)及持仓(手)变动图2：甲醇仓单与有效预报(张)

数据来源：Wind，中信建投期货                                数据来源：Wind，中信建投期货

本周总的来看，甲醇主力呈现移仓震荡之势，市场氛围不温不火，本周交易所仓单注册数量较上期增加700张，暗示现货卖方开始变得有些悲观。截至11月27日，注册仓单数量和有效预报分别为700张和0张，较上周分别增加700张和减少1050张。

图3：MA605合约前5名多空持仓对比图4：MA605合约前20名多空持仓对比

数据来源：Wind，中信建投期货                                数据来源：Wind，中信建投期货

从多空力量对比角度看，甲醇主力做空氛围有所增强。截至11月27日，甲醇期货主力合约前5名和前20名空头持仓分别报7.32万手和14.42万手，较前5和前20名多头持仓多1.50万手和2.08万手，净空持仓较上周分别增加2.04万手和2.41手。

2、技术分析

图5：甲醇（MA601）周K线走势(元/吨)

数据来源：Wind，中信建投期货

本周甲醇主力MA605周线收出纺锤阴线，近期可关注多空双方在1600-1700附近的争夺，若向上突破则可关注1750-1770附近的压力，第二压力位可关注1830-1850附近，若出现下跌可关注1530-1580附近的支撑，第二支撑位可关注1450-1500附近。

四、结论与投资建议

从宏观面来看，土耳其击落俄战机使得中东局势越发复杂，不过俄法已经就共同打击IS形成共识，且法国表示愿与叙利亚政府军共同开展打击IS的行动，市场方面因美国经济数据仍然乐观，且美联储官员倾向于12月首次加息进而使得美元进一步走强而打压全球大宗商品；从基本面看，需求仍显不济；从技术面看，市场做空氛围有所增强，短期可关注1580-1680附近多空双方的争夺，上方压力可关注1700-1770附近，第二压力位可关注1800附近，下方支撑可关注1550-1580附近，第二支撑位可关注1450-1500附近。

投机客户可考虑在MA605合约1630-1700附近逢高沽空，止损位可设在相应建仓均价上30个点；对于卖出套保者建议可于MA605合约1600上方布局一定比例（建议累计30%左右）的空单，以向下突破建仓均价80个点作为保护性止损。对于买入套保者，前期套保仓位可逢反弹择机减仓，仓位可控制在20%及以下，对于尚未买入套保者，建议观望，现货采购为主。

以上建议,仅供参考!

联系人:许浩  15856945849