早上好，中东再燃战火！

　　美在中东再燃战火 特朗普宣布对胡塞武装采取“有力军事行动”

　　据央视新闻消息，美国总统特朗普15日宣布，他已下令对胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”。

　　特朗普当天在社交媒体上发文说，美军正在对胡塞武装领导人、军事基地以及防空系统等进行攻击。他称胡塞武装为“恐怖分子”，过去一年多来经常在红海地区对美国及其盟国船舰、飞机和无人机发动攻击，并表示要用“压倒性的致命武力”打击胡塞武装，同时警告伊朗必须立即停止对胡塞武装的支持。

　　据美国媒体报道，美军当天已从空中和海上对也门发动大规模军事行动，重点打击胡塞武装的雷达、防空、导弹和无人机系统，目的是要打通红海航道。美国官员表示，军事行动将持续数天，这将是特朗普第二个任期开始后最重要的军事行动，也是为了向伊朗发出警告信号。

　　目前伊朗方面暂无回应。

　　而据美国官员当地时间15日向路透社透露，美国对胡塞武装的打击将持续数天，甚至数周。

　　另据胡塞武装控制的马西拉电视台报道，萨那当晚共遭到5次空袭，遭空袭的包括一所大学和胡塞武装的一处军事基地。截至目前，空袭导致至少13人死亡，另有9人受伤。

　　胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚11日在马西拉电视台发布视频讲话，宣布即刻起恢复禁止所有以色列船只在红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾等指定区域内通行的禁令，将对违反通行禁令的以色列船只进行军事打击。

　　今年1月，特朗普签署行政令，将胡塞武装重新认定为“外国恐怖组织”。该行政令推翻了前任总统拜登4年前将胡塞武装从“外国恐怖组织”名单中移除的行政令。

　　金价连创新高！

　　周五傍晚，现货黄金首次突破3000美元/盎司大关，再创历史新高；今年以来涨幅超14%。

　　截至昨日凌晨收盘，COMEX黄金期货涨0.19%，报2997.30美元/盎司，在周四首次突破3000美元/盎司的基础上，进一步刷新盘中历史高位至3017.10美元/盎司，本周累涨2.82%。现货黄金尾盘跌0.08%，报2986.80美元/盎司，本周累涨2.65%。

　　不过，在成交量持续攀升的同时，纽约黄金期货的持仓量却在萎缩。黄金期货主力合约持仓量从2月5日的40.8万手，下降到3月13日的27.2万手，这显示出部分获利资金已经平仓出局，导致持仓量下降。此外，美国商品期货交易委员会公布的数据显示，3月4日当周，投机者持有的COMEX黄金净多头头寸减少了11793手合约，降至182564手合约，创下九周以来新低。

　　有“新债王”之称的双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克在其最新宏观经济展望中表示，央行持有的黄金规模大幅增加，这一趋势不会停止。

　　冈拉克称：“看起来经济衰退的可能性正在上升。我们曾看到经济学家将今年经济衰退的可能性降至约20%，而现在我听到一些人将他们的预测提高到了30%至40%。我认为，2025年我们面临经济衰退的可能性更接近60%。”

　　冈拉克大胆预测金价将冲向4000美元/盎司。他不确定今年是否会达到这一水平，但这是他基于黄金在1800美元/盎司附近长期盘整后得出的测算目标。

　　有分析人士表示，2025年黄金市场或从“趋势驱动”转向“波动主导”，核心矛盾从“实际利率锚定”转向“政策预期博弈”，黄金或许需要新的刺激点才能“更上一层楼”。投资者需适应高波动环境，同时关注三大信号——央行购金量、美国赤字率、美联储降息，以捕捉结构性机会。中长期看，美元信用重构与全球政治经济格局变迁仍为黄金提供战略配置价值。后市风险因素包括美联储大幅度降息、美国财政赤字继续扩张等。

　　光伏行业迎来抢装潮，影响几何？

　　我们再看向新能源行业！

　　期货日报记者从企业人士处获悉，3月中旬，中国光伏行业协会组织相关企业召开行业自律会议，受“430”“531”新政引起的抢装潮影响，组件、电池、硅片需求大幅增加，会议决定今年一季度和二季度硅片配额分别上调1%、2%。那么，硅片配额上调对相关品种将产生哪些影响？

　　“该消息出炉后，多晶硅、工业硅期货价格反而走弱，主要原因是当前多晶硅、工业硅库存高企，终端需求增加的利多转化为实际订单仍需时日。” 银河期货大宗商品研究所高级研究员陈寒松说。

　　新湖期货光伏板块研究员章颉告诉记者，硅片和组件上半年配额重新调整对多晶硅期货的影响较为明显，对工业硅期货的影响较小。多晶硅期货近期呈现区间震荡态势。下游抢装潮带动需求预期改善，硅片、电池片排产增加，叠加行业自律协议约束供给，硅料库存小幅下降，基本面边际好转。但硅料环节的高库存仍对价格上涨形成压制，且本次配额调整不涉及硅料环节，市场观望情绪较浓。虽然硅料实际成交价近期有所上涨，但未出现显著突破，预计短期维持震荡格局。

　　浙江钱唐永利资产管理有限公司分析师陈怡告诉记者，配额调整会一定程度上影响市场情绪。目前多晶硅持续减产，对工业硅的需求依然偏弱，而多晶硅自身需求会出现短期的结构性错配。

　　谈及上述消息对行业产生的影响，一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者，该消息意味着硅片和组件企业二季度排产在一定程度上不再受自律协议抑制，一线企业可以增加开工率。3月硅片排产由此前预期的45GW增加至52.2GW，组件排产增加至55GW。受组件排产增加和低库存影响，3月电池排产量增加至56GW。光伏玻璃、胶膜、铝边框、逆变器等辅材需求增加，有望改善辅材价格低迷的局面。硅片排产大增的同时多晶硅供应并未显著增加，多晶硅供需边际改善，预计3月份多晶硅去库约1.5万吨。

　　“此次配额上调及抢装潮将短期带动产业低库存环节涨价，并继续传导给其他环节，产业利润存边际修复预期。”章颉说，本次抢装潮一方面使企业加速项目并网以锁定收益，另一方面，补贴退出将进一步挤压利润，市场竞争加剧将给项目回本带来不确定性。

　　章颉进一步解释，从近期产业各环节价格传导情况来看，硅片因库存低且需求激增，价格率先上涨，并带动电池片和组件价格上行。这带来了产业排产的调整。根据SMM数据，配额上调后，二季度硅片月均排产或达63.3GW，二季度后半段产量或有所增加，并给硅料带来利多驱动。但硅料价格受制于高库存及硅片企业隐性库存，上涨空间有限。

　　记者在采访中获悉，3月以来，终端市场出现抢装潮，分布式市场较为火热，分布式组件价格持续走高。组件企业发货速度加快，库存周转率降低至15天以内，甚至出现经销商排队拿货的情况。2月份国内组件库存超过50GW，抢装潮大幅消纳组件库存的同时刺激组件排产增加，改善全产业链原材料需求，光伏行业利润率回暖。

　　目前硅片行业整体开工率约50%，3月硅片总排产约52.2GW。两家一线企业开工率分别为50%、58%，一体化企业开工率在60%~80%，其余企业开工率维持在40%~80%之间。“2月下旬以来，电池企业对硅片的采购量增加，硅片持续去库，当前硅片企业库存水位已下降至10天左右。3月电池排产56GW，硅片将出现5GW左右缺口，预计3月硅片行业库存将降低至20GW以下。”陈寒松说。

　　中信建投期货新能源分析师王彦青认为，当前光伏抢装潮对光伏产业链中下游影响较为明显，组件、电池片、硅片价格均不同程度上调，但对多晶硅环节的影响并不明显。一方面，多晶硅库存较高，近期还有部分新产能释放，供应相对充足；另一方面，硅片环节前期备有相对充足的多晶硅原料，采购意愿不高，上下游因此进入僵持状态。此外，考虑到市场普遍预期本轮抢装潮后，需求会出现阶段性空窗期，对光伏产业链企业来说，当前正是做低库存降低风险的好时机，在各环节均有意降库存的背景下，旺盛的需求向上游传导的力度就会逐级衰减。

　　需求或出现阶段性下调

　　展望后市，王彦青认为，光伏抢装潮难以长期支撑多晶硅价格。根据此前国家发展改革委、国家能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，6月之后装机的光伏新项目的发电量将全部进入电力市场进行市场化交易，当前的抢装需求是业主为了适用老规则所采取的办法。当前多晶硅主力合约是6月合约，在期货合约到期时本轮光伏抢装潮已经结束，下游需求或大幅下降，在这种预期的影响下，多晶硅期货价格还可能面临一轮下行压力。

　　“受抢装潮和自律协议调整影响，预计3月到5月硅片平均月度排产量将超过50GW，多晶硅平均月度需求在11.2万吨左右。供应方面，目前多晶硅综合开工率在36%左右，3月产量为9.7万吨。3月青海一个10万吨的多晶硅项目投放，预计4月稳定出料。另外，4月部分一线企业将复产，同时龙头企业4月下旬或着手推进西南产能5月复产。考虑到多晶硅产能从复产到满产周期为两个月左右，预计多晶硅产量将在6月份达到年内高点。”陈寒松说，综合来看，3月到5月多晶硅有望在一定程度上去库。4月份多晶硅期货开始注册仓单，届时，部分多晶硅现货将流入交割库，现货市场供应在一定程度上收紧，进一步提高多晶硅厂家挺价意愿。预计6月之前多晶硅期货价格偏强运行，但多晶硅企业库存仍超过27万吨，高库存背景下多晶硅价格上行空间有限。6月后分布式光伏市场遇冷和多晶硅供应回升，多晶硅价格或进入下行通道，不排除下半年多晶硅期货价格跌至40000元/吨以下。

　　由于多晶硅高库存尚待消化，多晶硅产量并未受到终端抢装潮影响，叠加有机硅近期开启减产行动，工业硅需求表现仍然疲软。“不过，生产企业普遍面临亏损局面，硅厂经过一轮调整后，开工率已逐渐降至低位，短期供应过剩压力有所缓解。”王彦青说。

　　在章颉看来，近期工业硅价格已跌破多数企业成本线，但高库存及下游需求疲软压制反弹空间，预计短期仍以低位震荡为主。长期来看，丰水期西南地区仍有一定的复产预期，叠加西北头部企业一体化产能扩张，价格或长期维持底部运行。