集运欧线4月合约本月冲高回落。当前航运市场处于需求淡季，航运公司通过调整运力来推涨价格。2月，各大航司集体宣布涨价，带动集运期货价格震荡上行。但由于需求疲弱，本周航司下调报价，马士基WK11报价从3600美元降至3000美元，期货价格随之回落。

　　地缘政治方面，哈马斯近期态度有所缓和，称已就剩余人质移交达成一致。首阶段停火协议执行较为顺利。然而，原定2月3日启动的第二阶段谈判受阻，以色列极右势力强烈反对继续停火。同时，哈马斯要求以色列军队全面撤离加沙，却遭到以色列反对。短期内，红海复航希望渺茫。

　　综合来看，尽管航运公司挺价决心较强，但马士基当前报价下调仍难获得足够货量支撑，各大航司可能再度降价抢占市场。4月主力合约的市场预期偏悲观，而6月和8月合约仍有涨价预期支撑。然而，若市场需求持续疲弱，航司可能继续调低报价，远月合约面临回调风险。

　　一、期货行情回顾

　　2月份，集运欧线主力合约在航运公司集体宣涨的带动下震荡攀升，月末则有所回调。截至2月25日，主力合约涨幅依旧超过20%。进入本周后，由于当前需求仍然疲弱，各大航运公司报价有所下调，带动期货合约有所走低。地缘政治方面，以色列同哈马斯的停火协议仍在进行中。哈马斯方面态度较为缓和，近日称就剩余人质移交达成一致。但以色列总理内塔尼亚胡继续拖延加沙停火协议第二阶段的谈判，该阶段原定于2月3日启动。预期第二阶段谈判障碍较多，或遇到一定波折。红海短期恢复航行难以实现。

　　二、欧洲航线行情回顾

　　2月25日，上海出口集装箱结算运价指数持续下行，欧洲航线结算运价指数回落至1684.40点，环比下降11.2%;美西航线结算运价指数下降至1851.41点，跌幅为4.1%。SCFI则收在1598.08点，较上期下跌163.74点或9.31%。现货价格方面，马士基WK11大柜报价从3600美元降至3000美元。目前3月初大柜报价在2800—3900美元之间。

　　三、运力现状

　　从2025年2月10日到3月16日，全球主要的东西向航线，包括跨太平洋、跨大西洋以及亚洲至北欧和地中海的航线，共取消了48个航次，占计划航次总数（720个）的7%。在这之中，跨太平洋东向航线受到的冲击最为显著，取消航次约占总数的一半以上，达到54%；亚洲至北欧及地中海航线次之，占比35%；而跨大西洋西向航线的取消比例相对较小，为11%。

　　随着市场需求逐渐减弱，航运业步入传统的淡季，主要贸易航线的运费价格持续下滑。同时，航运联盟格局的变化也加剧了这一局面。整体来看，当前航运市场正承受着供需不平衡的压力，各大航运公司纷纷通过调整运力来应对市场低迷带来的困难。

　　四、欧洲经济

　　截至2025年2月25日，欧洲、德国和法国的1月的采购经理人指数（PMI）数据已出炉。数据显示，欧元区整体经济活动停滞不前，而德国和法国则呈现出截然不同的景象。

　　欧元区的综合PMI产出指数在2月录得50.2，与1月持平，略低于市场预期的50.5。这标志着经济活动连续第二个月徘徊在荣枯线附近，显示增长乏力但尚未滑入明显衰退。分项数据中，服务业PMI从1月的52.5降至50.7，达到三个月低点，尽管仍保持扩张态势；而制造业PMI则从1月的46.6回升至47.3，创下九个月高点。虽然制造业仍处于萎缩区间，但萎缩速度已放缓至2024年5月以来最小。这表明，欧元区经济在服务业支撑下维持微弱活力，但制造业的持续疲软仍拖累整体表现。德国作为欧元区经济支柱，表现相对稳健。2月综合PMI产出指数升至51，高于1月的50.5，也超出市场预期的50.7，显示经济活动温和扩张。服务业PMI为52.2，虽略低于1月的52.5和预期的52.5，但仍稳居扩张区间。制造业PMI则从1月的45升至46.1，略高于预期的45.3，尽管仍低于50，表明制造业萎缩有所缓解。德国经济似乎在服务业带动下保持韧性，但制造业的复苏之路仍漫长。与德国形成鲜明对比的是，法国经济在2月显著恶化。综合PMI产出指数跌至44.5，较1月的47.6大幅下滑，不仅远低于市场预期的48.2，还创下17个月低点。服务业PMI从1月的48.2降至44.5，低于预期的48.9，同样触及17个月低点，成为经济萎缩的主要拖累。制造业PMI虽从1月的45微升至45.5，达到九个月高点并符合预期，但仍深陷萎缩区间。

　　截至2025年2月25日，欧元区最新的消费者价格指数（CPI）数据显示，2025年1月的年通胀率为2.5%，较12月的2.4%有所上升。2025年1月核心CPI为2.7%，与12月持平。CPI虽环比有所回升，但仍然可控，且核心CPI符合市场预期。欧元区预期在今年仍将继续降息。

　　五、后市展望

　　集运欧线4月合约本月冲高回落。当前航运市场处于需求淡季，航运公司通过调整运力来推涨价格。2月，各大航司集体宣布涨价，带动集运期货价格震荡上行。但由于需求疲弱，本周航司下调报价，马士基WK11报价从3600美元降至3000美元，期货价格随之回落。

　　地缘政治方面，哈马斯近期态度有所缓和，称已就剩余人质移交达成一致。首阶段停火协议执行较为顺利。然而，原定2月3日启动的第二阶段谈判受阻，以色列极右势力强烈反对继续停火。同时，哈马斯要求以色列军队全面撤离加沙，却遭到以色列反对。短期内，红海复航希望渺茫。

　　综合来看，尽管航运公司挺价决心较强，但马士基当前报价下调仍难获得足够货量支撑，各大航司可能再度降价抢占市场。4月主力合约的市场预期偏悲观，而6月和8月合约仍有涨价预期支撑。然而，若市场需求持续疲弱，航司可能继续调低报价，远月合约面临回调风险。

　　写作日期：2025年2月26日

　　作者：

　　吴菁琛

　　王兆玮