A股年末行情酝酿 中主板小盘股有补涨机会

证券时报记者汤亚平

周三A股表现强势，沪指震荡上攻，最终小幅收涨0.88%，报3647.85点；深成指收盘涨1.56%；创业板指大涨2.89%，逼近2900点，创出4个月以来新高。两市合计成交1.02万亿元，行业板块全线上扬。

分析人士认为，创业板指数向上突破，在打开指数进一步上涨空间的同时，也为后市多头最终完成沪指的上攻埋下了伏笔。其炒作的思路可能是：中小创、主板小盘股、二线蓝筹，最后是大蓝筹。当前来看，大盘经过两周左右的洗盘整理后，短线技术指标已经转强，技术上有形成震荡向上的迹象，且主力已经瞄上跨年度行情。

目前，国泰君安、申万宏源等多家券商机构罕见地形成做多共识。那么，券商做多的底气从何而来？

从政策层面看，上周央行有两个政策值得关注，一是对符合条件的金融机构落实定向降准0.5个百分点。二是下调分支行“常备借贷便利(SLF)”利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。这两项政策可以解读为货币宽松基础上加码定向宽松，前者使符合条件的金融机构提高了流动性，而后者使符合条件的金融机构降低了资金使用成本，从外部影响看有利于降低相关实体企业的融资成本。

今年以来，央行5次降息，中国实际上已开始进入负利率时代。而国泰君安首席宏观分析师任泽平昨日在2016策略会上表示，预计2016年还有1次降息5次降准，流动性宽松和宏观资产回报率下降引发金融机构资产荒，股市熊市已经结束，目前步入正常市，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。进入11月份，银行理财的收益率走势依然延续此前的下行趋势。

从市场层面看，后市看多主要有三大理由：

一是市场风险偏好增强。从监管层决定新股发行（IPO）重启到监管部门将取消7月份以来实施的对券商自营空头头寸的限制，不再要求券商自营保持每天净买入。这表明一系列“救市”政策正在逐步退出，市场逐渐回归自身的运行模式。

二是政策给券商松绑。近几天，券商救市自营盘松绑的传闻，引发了市场的宽幅震荡。本周二，市场公开了证监会文件，取消了今年7月初22家券商救市联盟关于4500点以下只买进不卖出的承诺，但当天下午两市各大指数强势走高，已基本消化了这一利空消息。市场解读认为，券商1200亿高位护盘买进被深套的大盘蓝筹股，这对市场不具大的杀伤力，反而封杀了大盘下跌的空间。

三是打新基金争抢年末行情。自证监会11月6日宣布新股发行重启，28家上市公司沿用2014年版申购规则之后，为分享IPO盛宴，众多打新基金火速出炉，银行等机构资金蜂拥打新基金。数据显示，募集期在11月6日至20日之间的混合型基金为27只，从以往的经验来看，这些混合基金基本都是投向新股，而这些混合基金新发规模为287.74亿元，平均每只基金新发规模为10.62亿元，这些要打新就必须保持股票存量。

总体上看，市场有分歧就会有震荡，大盘有震荡才能向上；另一方面，个股热炒有利于盘面活跃，盘面活跃有利于留住存量资金、吸引场外资金。一场年末行情大战正在酝酿之中。操作上，创业板放量突破盘中再创新高，短线涨幅巨大，随后很可能出现震荡洗盘动作。从炒作的价值发现逻辑来看，主板中优质的小市值股票值得关注。

机构：熊市结束 2016年掘金供给侧改革

11月25日，申万宏源和国泰君安证券双双召开2016年度策略会。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平观点鲜明表示，熊市已经结束了。申万宏源首席策略分析师王胜认为，“慢牛”可能已经逐步到来。预计A股在2016年将“跳一场市场与改革预期的交谊舞”，中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。申万宏源认为，以“十三五”规划建议发布为标志，掘金供给侧改革正当其时。

熊市结束 慢牛起步

王胜表示，大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。2016年“钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。但是市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。

他特别提示，一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力之下，可能震荡加剧，预计下半年G20杭州峰会时间附近市场仍有一次上行的机会。在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。

任泽平认为，股市熊市已经结束了，步入正常市，存量博弈下结构性行情，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。

国泰君安首席策略分析师乔永远表示，A股或将在2016年春季出现风格切换。旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间。新常态市场则需要微观数据的逐步确认，才能够形成明显的风格方向。2016年全年市场的波动空间将在3200点到4500点的核心区间内实现震荡。恢复IPO在内的一系列改革政策有助于推升风险偏好，对股票市场是利好。个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点。

掘金供给侧改革关注新经济机会

任泽平表示，中国经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期，未来3-5年经济L型走势，但仅是加杠杆下的弱平衡，金融风险事件将逐步显露。经济结构将发生巨变，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级。四季度经济在微刺激和信贷放量推动下，环比有望暂稳。2016年一季度再下台阶，预计全年GDP增长6.5%。货币继续宽松，负利率时代来临，预计2016年还有1次降息5次降准。

申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，稳增长短期靠需求管理，而以“十三五”规划建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给管理。供给革命主要是革旧经济和旧体制的命。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，他表示尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

国泰君安坚定对转型和长期的乐观信念，行业配置更为侧重成长性：一是高端制造业，二是现代服务业，三是移动信息产业。春季大切换期间，应更注重配置业绩基本面逐渐好转的行业及公司，如金融、交运、地产基建链条等。

未来一段时间市场仍是由存量资金所主导，成长股占有优势。看好的主题包括上海迪斯尼、人工智能主线和人口结构变迁主线。

A股下一站：年度策略季拉开帷幕 两大券商看高明年股指到4500点

上海证券报

在经历A股市场充满戏剧性的一年之后，新的一季券商年度策略已拉开帷幕。昨日，两家大型券商国泰君安及申万宏源率先发布2016年度策略，两家券商对明年A股波动区间上限的预测均超过4500点，仅从点位上看乐观程度不逊于去年此时。

明年一季度或有蓝筹行情

国泰君安首席策略分析师乔永远认为，A股或将在2016年春季实现风格切换，出现低估值蓝筹股行情。2016全年市场将在3200点至4500点的核心区间震荡。申万宏源则认为明年全年上证指数核心波动区间在3050点至4750点之间，明年春季将出现做多时间窗口。

“资产荒”背景下资金回流股市形成增量资金进场格局成为两家券商判断新一轮行情的逻辑核心。申万宏源首席策略分析师王胜认为，“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，破解“资产荒”需要负债端成本的有效下行，但资产管理机构扩张规模的动力依然存在，使得负债端对资产配置的倒逼短期仍难缓解，在资产端提高风险偏好，进行多元资产配置是必行之举。A股作为大类资产配置的重要环节，部分资产配置机构遵循行为金融规律，提高风险偏好加配A股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益，很可能在春季躁动中也将看到传统行业大市值股票的表现机会。

国泰君安也认为，从边际上看，未来低估值蓝筹在稳增长政策下业绩的快速提升正在成为可能，需要开工、需求等微观数据逐步确认。外部资金价格在2015年下半年已经快速下降，这也会成为春季大切换的重要催化剂。

乔永远表示，未来金融市场中高息资产越来越难以获得，股票市场自今年6月之后被资金忽视，这一现象在固定收益市场收益率持续走低，非标产品风险高企的背景下将出现改变，明年有望重现今年初增量资金加速进场的现象。增量资金进场时将给低估值、低风险品种带来行情。

在看好一季度低估值个股行情的同时，两家券商在2016年全年尺度上仍更看好新兴产业成长股。国泰君安认为，当新增资金完成进场后，市场将重新切换为更高流动性水平下的存量博弈格局，高风险成长股重新成为市场热点。行业配置应更为侧重成长性：一是高端制造业，如信息技术、生物产业、高端装备、节能环保。二是现代服务业，如大娱乐、大健康、大文化。三是移动信息产业。

申万宏源也建议，通观全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，推荐高景气的体育、医疗服务、前卫科技、休闲娱乐、教育、新能源，分享中国经济转型创新的红利。另外，直接受益于金融改革的创投以及有望切实落地的国企改革也是2016年重要的战略配置。

申万宏远首席策略分析师王胜表示，创新将是“十三五”规划的重要理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热情。

供给侧改革落地 重振风险偏好

两家券商的宏观分析团队也对供给侧改革展开热议。申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，稳增长短期靠需求管理，而最终经济能否增长要取决于供给管理，取决于能否找到新的经济增长点。次贷危机以来，为了应对经济下滑，我国采取了以需求管理为主的逆周期政策。目前来看，政策效果比较显著。但需求管理政策的弊端也是明显的。需求管理主要是短期救急，从中国经济转型和长期增长的角度来看，供给侧管理的重要性开始显现。以“十三五”规划建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给侧管理。

李慧勇表示，新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

国泰君安首席宏观分析师任泽平也表示，中国经济的出路在于供给侧改革。目前中国经济正处于改革方案试点期和全面攻坚期的过渡阶段。改革从方案讨论进入实际落地能够再次提振全市场风险偏好。他同时提出，供给侧改革中应有大规模减税，同时完成税制转化，实现从生产税转为直接税。由此实现市场放水养鱼，寻找与扶持新兴产业。

蓝筹搭台成长唱戏 创业板再创反弹新高

伴随着股指的再度探底回升以及成交量再度站上万亿元大关，沪深两市股指周三继续上行，上证指数顺利收复年线这一重要的技术位。尽管从目前看股指整体区间震荡的走势尚未被打破，但以创业板为代表的成长股加速上行的态势，使得投资者有理由相信股指或许能够突破近来持续的盘局，再上一个台阶。

从市场的整体走势来看，以券商为代表的蓝筹股搭台，以创业板为代表的题材股唱戏的市场格局较为清晰。医疗器械、基因测序、互联金融、手游等概念股整体涨幅居前，而蓝筹板块整体稳定走势则很好地支撑了题材股的上行。

对于这样的市场走势，一位资深市场人士表示，目前这种蓝筹搭台、成长唱戏的走势其实是最为健康的市场走势。一方面市场不缺乏赚钱效应，另一方面股指的上行幅度也不会太大，符合监管层希望的慢牛走势，只要这样的走势持续一段时间，相应自然会有场外增量资金开始进行A股，在如今这个资产配置慌的时代，A股的资产配置价值还是非常确定的。