宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.1.20

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.46%，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.05%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月17日以固定利率、数量招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日45亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1005亿元。

　　中国2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。中国2024年第四季度GDP同比增长5.4%，预期增5%，第三季度增速为4.6%。

　　中国2024年固定资产投资514374亿元，同比增长3.2%，预期增3.4%，1-11月增3.3%。中国2024年12月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%，预期增3.49%，11月增3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额39509亿元，增长4.2%。中国2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增5.5%，11月增5.4%；从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.64%。2024年，规模以上工业增加值比上年增长5.8%。

　　当前宏观数据回落，市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但政治局会议和中央经济工作会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势

　　考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约0.40%，上证50股指期货（IH）主力0.23%，中证500股指期货（IC）主力合约0.21%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.98%。

　　中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。主动开展市值管理的上市公司是经营效益较好、管理层对自身业务发展有充分信心的优质企业，股票回购增持贷款有望成为新的业务增长点，下一步将充分发挥客户和网点优势，持续完善对上市公司和主要股东的综合性金融服务，实现银行与企业共同发展。

　　尽管当前宏观经济复苏动能偏弱，但主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间。近期市场情绪明显升温，资金面持续改善。年末重磅会议定调积极，各领域政策利好持续兑现，助力国内经济和企业盈利企稳复苏。因此，短期波动不改长期向上趋势，仍然看多后市走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　考虑逢低做多贵金属期货

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价640.68，涨幅0.24%，白银主力合约收盘价7,833，涨幅-0.50%。

　　美国2024年12月营建许可年化总数初值148.3万户，预期146万户，2024年11月终值149.3万户；环比降0.7%，预期降2.2%，2024年11月终值升5.2%。美国2024年12月新屋开工年化总数149.9万户，预期132万户，前值从128.9万户修正为129.4万户。环比升15.8%，预期升3.0%，前值从降1.8%修正为降3.7%。

　　美国12月新增非农数据超预期，通胀数据高于预期，美国经济景气度整体仍有韧性，美联储在12月会议中延续降息，但上调经济增长和通胀预测，未来降息节奏可能放缓。随着美国大选的落地，避险情绪回落，近期贵金属有所回调。但中国央行再次增持黄金，贵金属的中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多贵金属期货。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多贵金属期货。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。