国泰君安期货：预计2025年国际棉花市场仍然是供强需弱的局面

　　预计2025年国际棉花市场仍然是供强需弱的局面。国际棉花市场的供应仍然聚焦巴西和美国，巴西棉花产量的持续增长预期，使得国际棉花价格缺乏上涨驱动，巴西棉花丰产已经有所计价，关注2025年巴西棉花的实际产量和出口，如果巴西棉花产量出现较大的预期差异，将成为国际棉价最强劲的驱动；巴西棉花高产量和高出口的预期下，美棉2025/26年度仍将聚焦出口，正常天气情况下美棉的面积下降的影响低于出口疲软的影响。国际棉花需求仍然以中国为主，关注印度、越南的进口需求增长能否抵消中国需求下降。

　　2025年中国棉花市场无论是供应端还是需求端都会面临分化的情况。国产棉和进口棉或逐渐分割成两个不可完全替代的市场。供应压力主要来自国产棉，进口棉供应关注配额的发放，需求主要关注政策对内需的影响，产业逻辑上，预计补库需求仍然是市场阶段性上涨的主要驱动。

　　投资展望：建议等待驱动出现后偏右侧交易，建议关注季节性的波段行情。

　　长江期货：弱基本面背景下预期区间震荡偏弱运行

　　预期明年全球棉花种植面积增加，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内11月CPI0.2%，依然处于通缩，尤其PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域，国内经济恢复需要时间。明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，明年1月特朗普上台后，先是改革内部，还是后中美对抗，顺序上未知，所以要进一步求证，明年国内具体刺激政策落地后，对市场有支撑，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。

　　招商期货：棉花期价预计开始寻底，2025年价格运行区间预计为12000-15000元/吨

　　2025年国际市场需重点关注巴西棉花产量和出口目标方向，进一步观察最低价产区是否发生改变。新作供应量上市后，市场交易逻辑切换到新作成本区间的预判博弈中。重点观察国内棉纺下游需求变化，在下游消费不出现明显负增长的背景下，棉价价格或将企稳反弹。综上所述，棉花期价预计开始寻底，2025年价格运行区间预计为12000-15000元/吨。

　　广发期货：当前棉价进入低估值阶段，继续向下大幅空间有限，关注明年棉价低估值下带来的可能性反弹机会。

　　国际方面，USDA全球棉花供需表来看，24/25年度库存消费比小幅上调至65.65%。24/25年度全球棉花整体增产，而消费增长有限，全球棉市呈现供需呈现宽松格局。另外，随着特朗普上台贸易战力度或加大，且开启强美元策略，不利于各国签约24/25年度美棉，全球棉花需求及纺织前景不确定性增加，后续需要关注美国及欧洲关税壁垒情况。

　　国内方面，新疆产量预期丰产，产量存在继续上调空间，同比增量较大，供应端压力仍存。库存方面，整体供应仍偏宽松，需求端来看，国内纺织企业订单不足情况较为普遍，同时，替代方面，棉花市场份额持续挤占。外需方面，海外关税政策不明显情况，整体来看，棉价当前尚未见到太多明显利好因素，但值得留意的是，当前棉价进入低估值阶段，继续向下大幅空间有限，关注明年棉价低估值下带来的可能性反弹机会。