油脂：豆强棕弱，豆棕价差有望收窄。

　　 SPPOMA：2024年12月1-25日马来西亚棕榈油单产减少14.8%，出油率减少0.29%，产量环比减少16.33%。MARC Ratings预期，进入2025年，棕榈油市场将继续面临显著的不确定性，不利的天气条件和种植速度放缓加剧了供应方面的挑战。该评级机构指出，由于头号棕榈油生产国印尼的出口减少，加之马来西亚近期天气条件不利，全球供应紧张导致2024年的棕榈油价格仍然居高不下。2025年价格料平均为每吨4,600马币(2024年估计平均为每吨4,200马币；2023年为每吨3,812马币)。

　　据Mysteel，截至2024年12月27日(第52周)，全国重点地区棕榈油商业库存52.84万吨，环比上周减少1.00万吨，减幅1.86%；全国重点地区豆油商业库存96.63万吨，环比上周增加1.34万吨，增幅1.41%。据Mysteel调研显示，截至2024年12月27日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为192.91万吨，较上周增加1.90万吨，涨幅0.99%；同比去年同期下降29.93万吨，跌幅13.43%。受印尼生柴政策不确定性增加，棕榈油震荡回落明显，整体上短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。

　　从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存有所累库。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。南美拉尼娜天气概率增加，对美豆有一定支撑，但对国内油脂市场提振有限，三大油脂期货偏弱震荡。年关将至，印尼B40政策执行日期临近，关注政策实际落地情况。明年3月份前产地仍处于季节性减产周期，印度斋月前存在备货需求，预计产地销售压力并不大。

　　国内棕榈油进口利润依旧大幅倒挂，库存持续处于低位，近期棕榈油与竞争油脂价差有所修复，但仍处于高位，需求维持刚需。上周油厂开机率继续提升，豆油产量略有增加，虽然目前豆油性价比较高，但工厂可售合同不多，并且国内贸易商采购理性，全球大豆供应预期充足，抑制了豆油价格的涨幅。菜油库存依旧处于历史同期高位，且油厂开机率维持高位，现货供应依旧充裕，下游市场刚需少量采购，不过，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，现货价格维持宽幅震荡调整态势。现阶段美豆油生物柴油掺混抵税政策即将到期，新的清洁能源补贴政策尚未定论，印尼BPDPKS关于建议B40政策延期及融资政策提议引发也引发棕榈油价格快速下跌。

　　总体看，棕榈油下跌之后反复震荡偏弱，豆油受季节性需求支撑及去库反弹，但反弹空间也不宜过于乐观。

　　菜油震荡横盘，总体上油脂还是以震荡为主。操作上反弹逢高抛空棕榈油。

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