本周视点：

1、投资观点：高分红收益率银行股具备防御价值，但系统性估值提升有赖于经济企稳、金融改革推进和人民币国际化战略，人民币纳入SDR预期可能成为短期催化剂。长期价值投资者需耐心等待宏观经济企稳、综合金融改革推进、人民币国际化提速等自上而下的利好兑现，届时银行板块可能实现系统性估值提升。当前时点组合主要兼顾盈利指标和质量指标，分别为：北京、平安、兴业、招商、交行和南京。

2、本周银行板块小幅上涨跑赢大盘。本周沪深300指数微涨0.75%，中信银行股指数涨2.22%，涨幅前四位是北京（12.54%）、浦发（5.06%）、中信（4.03%）、南京（3.33%）。3、银行股成交回落，融资盘净流入减少。本周银行股日均成交额149.28亿，较前周降34.88%，日均成交额占比最高四家为兴业（10.97%）、浦发（10%）、民生（8.77%）、中行（7.3%）。目前行业平均2015年PE和PB为7.5X/1.13X，其中大银行、股份行和城商行分别为6.5X/0.94X、7.5X/1.15X和9.4X/1.37X。银行板块融资净买入额合计16亿元，较前周少16.39亿元，以浦发（6.86亿）、中行（3.88亿）、工行（1.72亿）、农行（1.56亿）排名靠前。总收益额为5510万，其中收益额前四位为浦发（3475万）、北京（1300万）、中行（290万）、工行（225万）。4、央行下调SLF利率乃顺势而为，定向支持地方法人机构，完善“走廊”机制。央行决定于11月20日对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

我们认为：（1）央妈顺势而为，下调前相应利率分别为4.5%和5.5%，明显与当前货币市场利率水平存在较大差距；（2）定向支持地方法人金融机构，考虑到当前环境下大中型银行流动性风险较低（市场资金充裕、融资手段多样），但今年以来中小金融机构的经营环境较差，利率市场化、IPO打新均使其承压，央行针对性地下调利率有助其缓解经营压力和风险；（3）“利率走廊”设计有利于平抑货币市场利率波动，尽管当前流动性宽松短端利率波幅可控，但在制度设计层面仍需发挥“走廊”作用来应对利率市场化及资金市场的潜在波动。5、政策性金融延续定向效力，支持国家长期战略调整。（1）政策性金融机构对定向领域支持力度保持高位，在商业银行风险偏好下降及融资供给意愿弱的背景下，政策性金融机构被赋予更多稳增长支持目标，包括国开发展基金、地方棚改项目、发行专项建设债等，此次进出口行给予铁总5000亿授信也将分批多次发放发挥作用；（2）一带一路等对外战略中，铁路项目为重要切入点，对铁总提供资金支持是顺应国家战略的应有之义；（3）定向支持政策有助国内产能化解、稳定经济增长，并助力国家战略推进、提升区域竞争力，同时推进人民币国际化进程。