2025年全球铁矿石供应增量

　　整体来看，四大矿山2025年铁矿石产量同比继续增加，增量1950万吨左右。其中淡水河谷正值产能投放阶段，2025年新增产量1100万吨；力拓新旧产能交替，西芒杜项目2025年年底投产发运，产量可期；必和必拓通过新增南破项目弥补旧产能的枯竭；

　　 FMG则继续扩大资本开支，后期将陆续投放新产能。非主流矿方面，海外非主流矿山增量集中在澳洲矿业公司的Onslow项目和印度NMDC系列项目投产，其中前者对中国铁矿石供应影响较大，非主流合计增量约为3710万吨；国产矿在“十四五”收官之年有望重新释放增量，但受制于近两年新投成项目数量较少，预计明年国内铁精粉产量小幅增加300-500万吨。2025年全球铁矿石供应端预计出现5960-6160万吨增量。

　　1.主流矿山：产量同比增加

　　1.1.VALE：24年产销双增，25年继续放量

　　2024年前三季度，VALE铁矿石产量分别为7080、8060、9097万吨，同比分别+6.07%、+2.35%、+5.5%；铁矿石销量(粉矿+球团+原矿)分别为6383、7979、8180万吨，同比分别+14.68%、+7.28%、+1.6%，产销量实现三连增。

　　淡水河谷近年主要增量项目包括：1、大瓦尔任综合体扩张计划(Vargem Grande Complex expansion)，其中1号项目已经进入调试阶段，预计释放产能1500万吨。

　　2、卡帕内玛项目(The Capanema project)预计于2025年建成投产，将释放1500万吨产能。

　　3、The S11D矿区土建工程，共有两个阶段。一期预计在2025年中期建成投产，二期预计在2026年中期建成投产，该项目共计增加2000万吨产能(按照一期与二期工程各增加1000万吨产能估算)。

　　4、卡帕内玛(Capanema)项目原矿产能1800万吨/年。1500万吨项目已完成83%，预计于2025年中期投产。

　　预计淡水河谷在2025年将新增4400万吨产能，此外淡水河谷将2024年的产量指导计划上调至3.23-3.3亿吨。2024年9月，VALE宣布将本财年铁矿石产量指导目标调整为3.23亿-3.3亿吨，其中下限上调1300万吨，上限上调1000万吨，也反映其项目进展顺利，产量有望继续增加。

　　2024年12月，VALE宣布2026年使铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨，2025年预估产量3.25-3.35亿吨。测算2024年淡水河谷铁矿石产量完成3.19亿吨，2025年预估增量1100万吨左右。

　　资本开支方面，2025年用于铁矿解决方案的固定支出60亿美元，较2024年61亿美元略有下调。2025年及以后的总资本支出预计65亿美元，较2024年61亿美元上调，增量分别体现为增长投资3-8亿美元。2025年及以后用于铁矿方面的资本投资35-40亿美元，保持稳定。

　　1.2.力拓：新旧产能对接，西芒杜未来可期

　　2024年前三季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量(100%权益)分别为7790、7948、8410万吨，同比分别-2%、-2%、+1%。近期力拓的新增产能项目主要有西坡项目(WesternRange)和西芒杜项目(Simandou)。

　　其中西坡项目预计2025年交付首批铁矿石，年产能可达2500万吨，西芒杜项目预计于2025年10月首次生产，并在30个月内完成爬产，实现6000万吨年产能。

　　此外，力拓还在积极开展皮尔巴拉地区的产能替代项目研究，包括HopeDowns、Brockman、GreaterNammuldi和WestAngelas项目。罗德岭项目(RhodesRidge)正按计划推进可行性研究。

　　力拓近年主要扩张计划包括：库戴德利矿区(Gudai-Darr)、西坡铁矿项目(WesternRange)、罗德斯岭项目(RhodesRidge)以及西芒杜铁矿项目。

　　除库戴德利矿区在2024年增加700万吨产能，罗德斯岭项目将于2030年建成投产并释放4000万吨产能外，其余项目均在2025年陆续释放产能，预计将增加2500-3176万吨产能。

　　2012年后，力拓资本开支开始下降，近10年一直保持在较低水平，且近几年多为替代项目和生产效率提升项目。但2025年为新项目投产的关键期。力拓在2024年的发运量指导目标维持在3.23-3.38亿吨，预计实现3.28亿吨发运，2025年发运增量550万吨左右。

　　1.3.必和必拓：新增南坡项目弥补枯竭产能

　　2024年前三季度，BHP铁矿石产量(100%权益)分别为6813、7677、7160万吨，同比分别+2.97%、+5.58%、+3%。

　　南坡项目(SouthFlank)如期达到满负荷产能，弥补老矿衰竭缺口。2024财年扬迪矿区铁矿产量较前期减少356万吨，而C矿区的南坡项目自2021年5月首次生产后产能不断爬坡，目前已按照计划提升产能，在2024财年如期达到8000万吨(100%权益)的满负荷年产能。

　　并帮助WAIO矿区实现块矿销量的新高。南坡矿项目提升了C矿区铁矿的产量和品味，很大程度弥补了扬迪矿区矿石资源枯竭和品味偏低带来的影响。

　　 BHP与VALE合资的Samarco矿区产能恢复工作也在稳步推进，目前按31%的总产能运营(总产能2600万吨/年)，预计24年底将恢复至总产能60%，25年初投产，按此折算25年将释放产能约750万吨。Samarco矿区第二座选矿厂预计2025年一季度上线，等该矿厂完成产能爬坡后，公司球团总产能将达到1600万吨/年(其中必和必拓权益占比50%)。

　　必和必拓在2025财年铁矿石的产量指导目标为2.82-2.94亿吨。折算必和必拓2025财年新增390-800万吨产能产量暂稳。

　　1.4.FMG：铁桥项目继续增产，仍在进行产能扩张

　　铁桥项目继续增产。2024年前三季度，FMG铁矿石产量(铁矿石加工量)分别为4240、5080、4770万吨，同比分别-8.03%、+5.39%、4%。

　　 FMG的铁桥项目(Iron Bridge)在24财年因处理系统问题影响仅发运120万吨，预计系统优化后发运能够显著提升。计划在2025年9月实现2200万吨/年的满负荷产能，在2025财年供应500-900万吨铁矿发运增量。

　　绿色铁素项目将在2025年建成投产，带来1500万吨铁元素增量。加蓬贝林加铁矿项目和尼町胡项目目前仍处在勘探及研究阶段。

　　受天气及铁路脱轨事件影响，FMG在2024财年发运铁矿石1.92亿吨。2025年，FMG预计新增产能2200万吨，其中1500万吨为绿色铁素。据公司报告披露，FMG将2025财年发运指导目标设定为1.9-2亿吨，高位目标较2024财年提高300万吨，创历史新高。预计2025年发运量增加300万吨。

　　1.5.2025年四大矿产能产量增加情况

　　2.非主流矿山：2025年预计铁矿石产量增加3710万吨左右

　　2.1.澳洲非主流矿山：预计增量800万吨左右

　　结合矿山财报与中信建投期货《矿山系列之非主流矿山》的系列报告整理，澳大利亚非主流矿山——菲尼斯资源有限公司(Fenix ResourcesLtd)，澳洲矿业资源有限公司(Mineral Resources)及吉布森山矿业公司(Mount Gibson Iron Limited)。

　　菲尼斯资源有限公司(Fenix Resources Limited)是西澳大利亚州重要铁矿石生产商之一，年产量达130万吨，出口量超300万吨。

　　目前运营罗恩岭(Iron Ridge)、比宾-W11(Beebyn-W11)以及夏因(Shine)三个铁矿项目。Fenix在中西部地区多样化的铁矿、港口和铁路资产为其未来增长提供了良好的基础。据测算，Fenix在2025年三个项目预计将有493.37万吨铁矿石产量增量。

　　从 2024年二三季度三矿区的开采及总发运量构成来看，澳洲矿业资源有限公司(Mineral Resources)昂斯诺项目(Onslow)的投产会为MinRes带来新的增长点，而全资收购的铁谷很大程度上将保持稳定的矿区产量，两矿区最终将是MinRes铁矿产量的主要保障来源，一定程度上抵消伊尔干矿区停产的负面影响。

　　 Onslow项目在2024年5月完成第一批货物装船后，预计到2025年6月该项目将逐步达到3500万吨/年的核定产能，预计在2025年将带来1800万吨增量。综合考虑其Yilgarn枢纽在2025年初进入维护阶段，预计带来760万吨减量，估算2025年澳洲矿业有限公司年同比增量达1040万吨吉布森山矿业公司(Mount Gibson Iron Limited)重置了库兰(Koolan)的主矿坑运输坡道，使矿石产量增加，Mount Gibson专注于在剩余的2-3年矿山寿命内最大限度地提高高品位Koolan岛业务的产量和现金流，同时瞄准新的战略投资机会。

　　其他澳洲非主流矿山预计同比产量持稳或小幅回落。罗伊山2024财年出口量为6400万吨，同比增加100万吨，预计2025年产量高位持稳；卡拉拉项目预计产量维持在800万吨；中信泰富在今年2月发布公告将其年度目标由2023年的2100万吨降至2024年1400万吨，同比减少700万吨，预计2024年产量继续下降；格兰治冶金公司2024年前三季度累计产量为193万吨，同比微增2万吨，后续在无新项目投产且生产成本偏高(2024年三季度C1成本为约为91.7美元/吨)的情况下，2025年产量或因价格波动下降。

　　2.2.巴西非主流矿山：资本开支增加，投产还需时间

　　巴西国家钢铁公司(CSN)铁矿石生产主要由集团旗下的CSN矿业公司(CMIN)负责，其是巴西的第二大铁矿石生产企业，也是铁矿石海运市场上5个最有竞争力的企业之一。CSN矿业公司计划投资153亿雷亚尔(约192亿人民币)以扩大其生产能力，预计2028年产量将达到6140万吨。

　　此外根据海外投资公司Levant的报告，CSN2027到2032年的产量有望继续增长75%，并最终在2036年将达到1.16亿吨。

　　巴西Samarco球团厂(BHP50%股权占比)财年总产量474.8万吨，同比增加23.6万吨，增幅5.2%。必和必拓将Samarco矿区2025财年的产量目标上调了100万吨至500-550万吨，这主要是基于Samarco的第二座选矿厂预计将在2025财年第三季度投产，一旦完全投产，产能将增加至1600万吨/年(100%基础)。

　　安塞乐米塔尔的Serra Azul铁矿项目约投资3.5亿美元，将矿山产能由150万吨提升至450万吨，2024年下半年完成，其生产的DRI优质球团用于安塞乐米塔尔墨西哥钢铁生产，预计该项目在2025年稳定达产，同比带来100万吨增量。

　　2.3.其他非主流矿山：2025年预计增量2710万吨

　　加拿大冠军铁有限公司(Champion Iron)旗下拥有魁北克铁矿石公司(Quebec Iron Ore)与冠军铁矿产公司(Champion Iron Mines)两家合资子公司。

　　冠军铁有限公司计划通过Bloom Lake项目和提高铁矿石品位来抓住钢铁行业去碳化的机会。具体来看可分为短期，中期和长期三个阶段：短期计划：该公司目前正在解决第三方物流问题，尤其是铁路运输方面。

　　这一问题的解决或将使该公司的季度销量在短期内提高30-40万吨。中期计划：提高Bloom Lake铁矿项目的产量，从目前年产能1500万吨提高至年产能1700-1800万吨。长期计划：进一步开发卡米铁矿项目(Kami Iron OreProject)，该项目距离布鲁姆湖仅几公里，拥有高品铁矿资源，预计可生产约900万吨直接还原(DR)级铁矿石。

　　乌克兰方面，Metinvest公司在乌克兰全面战争的背景下，依然保持了铁矿石业务的稳定增长。公司成功提高了铁矿石精矿、商业铁矿石产品和炼焦煤精矿的产量，并恢复了黑海贸易，使得产量和收入均实现了同比增长。

　　然而，战争对公司的基础设施和出口物流造成了一定限制，未来仍需要关注地缘政治风险对公司业务的影响。

　　英美资源集团作为全球矿产和金属领域的重要企业，近年来在铁矿石业务上展现出一定的韧性。公司通过重组业务，聚焦铜、优质铁矿石等核心商品，并计划分拆或出售非核心资产，以优化资源配置。南非Kumba矿区产量虽有所下滑，但巴西Minas-Rio矿区的强劲表现部分弥补了这一缺口，使得公司整体产量保持稳定。2024年至2026年期间Kumba矿区预计产量将保持在3500至3700万吨/年，2024年Minas-Rio矿区的产量指导是2300至2500万吨/年。

　　印度国家矿业公司(简称NMDC)是全球知名的铁矿石生产商，同时也是印度最大的铁矿石制造企业，目前，NMDC没有任何铁矿石出口敞口。

　　2030年印度的钢铁产能将提高到3亿吨。作为印度最大的铁矿石生产商，NMDC处于有利地位，其战略增长计划是到2030年将铁矿石产能提高到1亿吨，以满足钢铁行业的需求。NMDC计划将铁矿石年产量从2024财年的4500万吨提高到2025财年的6700万吨(增产幅度27%)，最终实现2030/31财年的1亿吨的生产目标。

　　几内亚方面，力拓和宝武资源合作开发的西芒杜项目预计在2025年底投产，30个月后将达到每年6000万吨的年化产能，该项目在2025年实际产量有限。

　　利比里亚：预计2025年产量增加260万吨Liberia mine二期项目由安塞乐米塔尔投资建设，设计年产能1500万吨，2024年12月完工，2025-2026年为产量爬坡期，预计该项目2024年有望提供260万吨增量。

　　阿尔及利亚：预计2025年产量增加150万吨用于本国生产GaraDjebilet铁矿项目隶属阿尔及利亚国家钢铁公司(Feraal)，位于非洲西部阿尔及利亚西南部，预计总投资不超过20亿美元，根据阿尔及利亚政府的规划，该矿预计于2025年达到200-300万吨的年产能，并计划在2040年逐步提升至5000万吨，其铁矿石用于阿尔及利亚当地钢厂生产使用。

　　加蓬：预计2025年产量增加100万吨Genmin的Baniaka铁矿项目原计划在2024年年中实现矿石开采，实际进展虽然取得了开采证，但目前仍未进行商业开采，目标是在2025年中期开始商业生产。

　　3.国产矿：增量有限

　　为了提高国产矿竞争力，2022年1月份我国提出基石计划，明确到2025年实现国内矿产量3.7亿吨，较2020年增加1亿吨。据统计局数据，2024年1-11月全国铁矿石原矿产量为9.62亿吨，同比增长4%。

　　按照2023年生产节奏，预估全年铁矿石产量将再次站上10亿吨的关口，达到约10.44亿吨，同比增长约3.1%。结合钢联数据，2023年，全国累计生产铁精矿2.41亿吨，预计2024年国产铁精粉产量2.48亿吨，同比增长2.9%。

　　整体而言，距离2025年实现国内矿产量3.7亿吨的目标仍有不少的差距。

　　国内大多数的项目仍处于建设、筹备工程中，预计2025年国产铁矿石产量增加空间仍较为有限。SMM统计显示，2025年国产铁精粉增量以项目增产和复产为主，新项目投产多集中在2026年及以后。具体来看，辽宁思山岭铁矿、河北马城铁矿、四川白草和秀水河以及山西代县矿山复产合计或将带来300-500万吨同比增量。

　　4.全球铁矿增量总结

　　整体来看，四大矿山2025年铁矿石产量同比继续增加，增量1950万吨左右。

　　其中淡水河谷正值产能投放阶段，2025年新增产量1100万吨；力拓新旧产能交替，西芒杜项目2025年年底投产发运，产量可期；必和必拓通过新增南破项目弥补旧产能的枯竭；FMG则继续扩大资本开支，后期将陆续投放新产能。

　　非主流矿方面，海外非主流矿山增量集中在澳洲矿业公司的Onslow项目和印度NMDC系列项目投产，其中前者对中国铁矿石供应影响较大，非主流合计增量约为3710万吨；国产矿在“十四五”收官之年有望重新释放增量，但受制于近两年新投成项目数量较少，预计明年国内铁精粉产量小幅增加300-500万吨。

　　2025年全球铁矿石供应端预计出现5960-6160万吨增量。

　　期货有风险，投资需谨慎