两粕：USDA12月报告对美豆供需调整有限，整体呈中性。CBOT大豆市场窄幅整理，继续检验1000关口压力，不过在拉尼娜概率降低、南美丰产预期之下，美豆短期缺乏上行驱动。国内豆粕市场上，四季度后期随着美豆集中上市，国内进口大豆及豆粕预计将回归宽松格局，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，不过情绪面再度转弱，豆粕缺乏上行空间。菜系短期缺乏独立驱动，以跟随豆粕运行为主，不过国内菜粕库存偏高而需求疲软现状下，缺乏反弹驱动，后市仍需持续跟踪中加贸易软化的情况。

　　操作上，豆粕2505合约参考区间2500-2800，菜粕2505合约参考区间2100-2300。

　　油脂：MPOB11月报告超预期下调马来西亚月度产量，但期末库存高于市场预期，整体表现中性偏空。USDA对全球菜籽供应量再度调低，加拿大油菜籽收成前景趋紧，引发了市场对供应收紧的担忧；棕榈油来看，11月末马来西亚棕榈油库存下降，仍给予盘面较强支撑，国内买船偏少导致棕榈油库存仍偏低，同样支撑现货价格；美豆市场表现相对稳定，整体在1000关口附近震荡整理，不过随着拉尼娜现象概率降低、南美大豆丰产预期之下，美豆缺乏上行驱动，预计国内豆系成本端支撑有限；国内来看，棕榈油进口成本持续下降施压期现价格，不过低库现实同样限制价格回调幅度。临近春节，下游市场备货量预计增加，豆油需求端转好给予价格支撑，豆棕价差有效修复中，短期价格调整为主；

　　操作上，豆油2505合约参考区间7600-8200，棕榈油2505合约参考底部支撑在9000-9700，菜籽油2505合约参考区间8500-9300。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【USDA供需报告：阿根廷大豆产量上调100万吨至5200万吨】美国农业部发布12月份供需报告，维持2024/25年度美国、巴西大豆供需数据不变，将阿根廷大豆产量上调100万吨至5200万吨，将美国大豆年度农场均价调低0.6美元至10.20美元/蒲，低于上年的12.40美元/蒲，报告调整较少，对市场影响有限。

　　【美国农业部将马来西亚棕榈油产量预期下调至1930万吨】美国农业部全球农业产量报告显示，预计2024/25年度马来西亚棕榈油产量1930万吨，较上月预期下调3%，较去年减少2%。油棕收获面积预计560万公顷，与上月预测持平，但是比上年增长1%。油棕单产预计3.45吨/公顷，较上月调低3%，较去年减少3%。11月下旬，整个马来半岛在五天里的降雨量相当于正常六个月的降雨量，引发大面积洪灾，阻碍了鲜果串的棕榈收获和运输。

　　【美国农业部将2024/25年度乌克兰葵花籽产量预期上调至1290万吨】美国农业部发布全球农业产量报告，将乌克兰2024/25年度葵花籽产量调高3%，达到1290万吨，但是仍比上年减少17%。葵花籽单产预计为2.08吨/公顷，较上月调高3%，但比去年减少14%。收获面积预计为620万公顷，与上月持平，比去年下降3%。乌克兰是全球第二大葵花籽生产国，占全球产量的近25%。

　　【出口销售报告：上周2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨，比上周低49%，低于此前市场预期。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3728万吨，同比增长12.0%。

　　【出口销售报告：上周美国对中国销售大豆70.5万吨】美国农业部出口销售报告显示，12月5日当周，美国对中国（仅指大陆）净销售2024/25年度大豆70.5万吨，此前一周为67万吨。当周美国对中国装运大豆84.4万吨，此前一周为124.6万吨。迄今为止，美国对中国销售2024/25年度大豆总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1648万吨，同比减少5.9%，其中已销售但尚未装运的大豆数量为360万吨，低于去年同期的535万吨。

　　【CONAB将巴西2024/25年度大豆产量小幅上调至1.662亿吨】12月12日，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，预计2024/25年度巴西大豆产量1.662亿吨，较上月预期值1.661亿吨高出约7万吨，较上年1.477亿吨增长12.5%。预计大豆单产将同比提高9.6%，达到3.51吨/公顷，与上月预测持平。预计大豆种植面积4737万公顷，略高于上月预测的4736万公顷，同比增长2.6%。预计大豆出口量1.05亿吨，和上月预测持平，高于上年的9800万吨。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【MPOB报告：11月底马来西亚棕榈油库存183.6万吨高于市场预期】12月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度报告，11月份毛棕榈油产量为162万吨，环比降低9.80%，因为大雨扰乱了鲜果串收获和运输，导致产量下降。11月份棕榈油出口量为149万吨，环比降低14.74%。11月底马来西亚棕榈油库存为184万吨，环比降低2.60%，略高于报告发布前市场预期的180万吨。

　　【12月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长1.1%～3.9%】船运调查机构数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增长。其中，ITS称棕榈油出口量44.6万吨，环比增长3.9%；AmSpec称棕榈出口量42万吨，环比增长1.1%。

　　【MPOA：11月马来西亚棕榈油产量环比减少10.3%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比减少10.3%。其中马来西亚半岛产量环比减少10.4%，沙巴减少10.5%，沙捞越减少9.5%，东马来西亚减少10.2%。

　　【SPPOMMA：12月1-5日南马来西亚棕榈油产量环比减少4.65%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年12月1-5日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.65%，其中鲜果串单产环比减少1.80%，出油率（OER）减少0.56%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关数据，2024年11月我国大豆进口量715.4万吨，较10月份的808.7万吨下降11.5%，较去年11月份的792万吨下降10%。2024年1-11月我国累计进口大豆9709万吨，同比增加751万吨或8.4%。进口增加主要是因为国际大豆价格下跌，进口利润好于去年。据海关数据，11月份我国食用油进口量为49.8万吨，低于10月份的57.2万吨，也低于去年同期的92.4万吨。1-11月我国进口食用油646.1万吨，较去年同期的897.1万吨减少28.0%。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况