能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.12.12(星期四)

　　 PART/1

　　合成橡胶

　　暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.14%，山东主流价格持稳至13900元/吨，基差持稳。我们认为后市或仍震荡偏弱运行，主要逻辑成本随时仍有回调风险以及供需自身仍偏宽松，继续观望为主，激进投资者可短线试空。原料端，丁二烯价格上涨至10850元/吨，后市或阶段性企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，环比走高，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。

　　总结：暂时观望。

　　 PART/2

　　天然橡胶

　　关注高空机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.70%，上海现货价格上调至17700元/吨，基差持稳。近期盘面偏强震荡，仍是由于海外供应端扰动所致，虽然预计后市供应扰动褪去后实际影响或不及预期，但短期还是观望为宜，关注原料进口以及轮胎出口情况，后市库存累库或超预期，关注高抛机会。供应端，周期内国内云南产区进入停割期，东南亚产区洪水效应继续发酵，影响旺产期产量释放，海外原料收购价格一路上涨；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，数据显示，据中国海关总署12月10日公布的数据显示，2024年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计71.2万吨，较2023年同期的68.5万吨增加3.9%。1-11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计649.8万吨，较2023年同期的722.9万吨下降10.1%。

　　总结：关注高抛机会。

　　 PART/3

　　 PVC

　　滚动抛空

　　上一交易日，PVC主力合约收涨0.06%，现货价格基本持稳(0)元/吨，基差收窄。盘面延续弱势运行，虽9月底以来一系列经济政策刺激，但基本面现实情况改善十分有限，烧碱大幅回落前下供应短时没有减产动能，交易层面上看盘面大幅减仓跌破5000整数位创近年新低，基差走强，前期高位空单可适当止盈，思路还是偏空对待。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.44%环比下降0.53%，同比增加1.62%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比走高，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东氯碱综合利润环比回升，但中下游利润也处于低位。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4950-5080元/吨，乙烯法在5200-5350元/吨。

　　隆众数据显示，截至12月5日PVC社会库存(21家)样本统计环比减少1.19%至48.16万吨，同比增加9.70%。

　　观点：滚动抛空。

　　 PART/4

　　尿素

　　关注高空机会为主

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.69%，山东临沂市场持稳至1790(0)元/吨，基差走扩。最新一期库存小幅累库，库存整体处于绝对高位水平，年内出口放开概率不大，供应12月有收缩预期但没有明显预期差，需求端淡季下支撑有限，整体供需后市仍偏弱，建议关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，工业需求稍有提升，农业成交活跃度不高。下游复合肥开工继续提升，板材行业按需采购，刚需的少量增加以及储备需求平稳推进；截至2024年12月11日，中国尿素企业总库存量143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%。

　　观点：关注高空机会为主。

　　 PART/5

　　对二甲苯PX

　　短期维持震荡筑底格局，区间操作

　　上一交易日，PX2501主力合约上涨，涨幅0.42%。亚洲PX CFR中国收盘价813美元/吨，PX FOB韩国收盘价为793美元/吨，PXN价差调整至177美元/吨，PX-MX价差在73美元/吨。

　　供应方面，近期PX装置变化较多，开工率在81.1%，环比下滑3.5%。具体来看，海南炼化100万吨装置12月3号降负荷，并于5日停车，预计8日重启。青岛丽东100万吨装置12月降负。中海油惠州12月降负荷，预计持续一个月。东营威联石化(富海)负荷下滑。广东石化12月初负荷略有波动，上周四恢复正常。华东一套160万吨PX装置目前已重启，该装置10月10日停车检修2个月。进口方面，据海关统计，2024年10月中国大陆PX进口总量约86.3万吨，环比下降约6.1%。成本端方面，油价震荡下跌，下游PTA价格底部震荡运行，对原料端PX支撑不足。

　　综合来看，PX供应增加，进口下滑，基本面缺乏驱动，但近期PX主要受成本端主导，原油短期震荡下跌，支撑减弱。预计短期PX价格或维持震荡筑底格局，考虑区间操作，注意成本端原油变动情况。

　　 PART/6

　　 PTA

　　短期震荡偏弱调整区间滚动操作

　　上一交易日，PTA2501合约上涨，涨幅0.46%。华东市场现货价为4690元/吨，基差率-1.79%。现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强。

　　供应端方面，英力士110万吨PTA装置计划内检修，个别装置问题负荷有波动，PTA负荷提升至85.6%。华东一套220万吨PTA装置目前已停车。需求端方面，聚酯负荷下降至91%，环比下滑1.4%。江浙涤丝产销整体尚可，平均产销估算在7成略偏上。江浙终端开机率下降，终端工厂原料备货谨慎依旧。成本端方面，PTA加工费调整至250元/吨附近，PXN调整至180美元/吨左右，原油和PX价格震荡偏弱调整，支撑不足。

　　综上，近期国内重磅会议定调，聚酯盘面出现阶段性上涨，关注持续性，短期PTA供需矛盾不明显，成本缺乏支撑，回归基本面后或维持偏弱调整，考虑区间滚动操作，价格受成本及宏观影响较大，注意控制风险。

　　 PART/7

　　乙二醇

　　短期震荡偏暖运行，逢低区间操作

　　上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.34%，华东市场现货价为4760元/吨，基差率1.2%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在71.64%(环比上期下降1.61%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在75.05%(环比上期上升1.2%)。镇海炼化、中石化武汉、福炼检修，计划12月中下旬重启。榆能化学降负荷检修中，预计12月中下恢复两条线生产。神华榆林降负荷，华东一套80万吨/年的乙二醇装置计划于本月底前后重启，预计1月初出料。需求端方面，聚酯负荷小降至91%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约49.4万吨附近，环比上期下降4.3万吨，库存去化至年内低位，支撑增强。12月9日-12月15日，主港计划到货总数约为14.4万吨。进口方面，美国货以及伊朗货供应较此前预期呈一定缩量，加拿大及沙特货整体供应偏低。

　　综上，乙二醇库存去化至低位水平，但供应小幅增加，下游聚酯开工下滑。整体来看，供需结构暂时相对平衡，预计短期乙二醇震荡偏暖运行，考虑逢低区间操作，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　 PART/8

　　短纤

　　跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2502主力合约上涨，涨幅0.15%。供应方面，短纤装置负荷下滑至86.4%附近。需求方面，直纺涤短销售适度回落，平均产销85%。江浙终端开机率继续下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在86%、70%、76%，江浙终端工厂原料备货偏低运行。坯布销售继续走弱，布价局部下跌。短纤出口维持增加。成本效益方面，PTA和乙二醇价格震荡调整，缺乏有效指引，上方承压。涤纶短纤1.4D加工差调整至1400元/吨附近。

　　综上，短期短纤成本端支撑不足，驱动有限，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求逐渐下滑。预计后市短纤将维持震荡调整，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险。

　　 PART/9

　　瓶片

　　跟随成本端震荡调整

　　上一交易日，瓶片2503主力合约上涨，涨幅0.29%。成本效益方面，PTA价格小幅止跌，但仍缺乏持续上行驱动。瓶片加工费调整至515元/吨附近。供应方面，聚酯瓶片装置负荷下滑至73.6%，环比下滑4%，瓶片工厂库存在20天附近。11月聚酯瓶片月产量在146万吨附近。需求端方面，下游软饮料消费维持低位，内需不足。出口方面，据海关数据显示，2024年10月聚酯瓶片和切片出口总量为58.2万吨，同比增长27.6%。

　　综上，瓶片内需偏弱，但出口继续维持高增长。短期瓶片成本端震荡偏弱运行，且瓶片供应过剩问题仍存在，产量高位，库存延续累库。预计后市低位震荡调整为主，考虑跟随成本端操作，考虑区间操作，关注成本价格变化以及宏观因素扰动。

　　 PART/10

　　纯碱

　　震荡调整

　　一交易日，主力2501收盘于1440元/吨，跌幅0.89%。

　　华东、西南、华北地区部分厂家持续减量，纯碱行业开工负荷率维持在9成左右。中源化学设备恢复，正常运行。下游采购仍然相对谨慎，浮法低位运行，光伏已减量至往年相对低位水平，对重碱用量减少。纯碱去库压力仍在，上周纯碱库存159.69万吨，环比-5.89万吨，跌幅3.56%。市场适量成交，部分纯碱厂家亏损运行，市场仍然稳价为主，变动不大。国内轻碱主流出厂价格在1350-1700元/吨，重碱主流终端价格在1500-1800元/吨。月末将会开启下月月度冬储订单，逐步建立冬储准备，预计根据市场价格陆续采购。后续，天气因素及物流运输也是作为采购进度的影响因素。

　　供应减量有限，下游采购热情仍然不高，供需宽松格局仍然维持。考虑轻仓反套近远月。

　　 PART/11

　　玻璃

　　震荡偏弱

　　上一交易日，主力2501收盘于1230元/吨，跌幅1.20%。

　　在产产线229条维持。浮法玻璃成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大，去库速度略有放缓。各地稳价为主，少数向下调价，但下游实际仍然偏向刚需采购。各地降温明显，雨雪天气或在一定程度影响玻璃成交货运。昨日浮法玻璃现货价格1357元/吨，较上一交易日-2元/吨。

　　库存去化进程出现停滞，但供应收缩速度暂缓，考虑现价基本1400元/吨上下调整，各合约基本窄幅区间来回调整，进入平水及升水区间后将有回调风险。短中期来看现货支撑下仍有反复调整空间。

　　 PART/12

　　烧碱

　　震荡偏弱

　　上一交易日，主力2501收盘于2528元/吨，跌幅0.16%。

　　江苏富强60万吨氯碱装置12月3日进入检修，预计12月27日恢复。华南某氯碱企业装置停车检修。主产区库存略有上涨，但绝对值上来看仍然健康水平。目前山东氯碱利润931元/吨。自12月10日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂在940元/吨。需求方面，目前国内氧化铝高供应及高需求状态持续，且上下游生产端均有变动增添市场观望氛围，多数电解铝企业畏高情绪也在上升，但因当下现货采购补库难度较大，部分铝厂被迫降低安全库存天数。非铝下游需求相对弱稳，山东主力下游有压车现象。

　　四季度为烧碱传统供应旺季，且考虑氧化铝需求稳定性确实叠加非铝需求增幅一般情况，后续供需面紧平衡模式持续性一般，远月进入平水及升水区间后警惕回调风险，考虑近远月反套。

　　 PART/13

　　纸浆

　　窄幅震荡

　　上一交易日，主力2501收盘于5830元/吨，跌幅0.17%。

　　上周纸浆主流港口样本库存量为184.1万吨，环比上涨7.6%。下游需求仍然相对疲软，开工率方面，白卡纸环比持平，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比+0.5%。今年全年纸浆产能利用率波动情况来看，四季度或出现旺季不旺现状。昨日杨木化机浆主流含税出厂报2700-2850元/吨，漂白竹浆板含税出厂价4950-5200元/吨，甘蔗湿浆含税出厂价4600-4700元/吨，漂白苇浆板含税出厂4700-4700元/吨。下游原纸市场清淡运行，对原料采购情绪仍然一般。生活用纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸均成交平平，主力企业暂无明确调整指引，基本刚需进货。

　　供需基本持平，暂无更多驱动，短期内市场难有更多实质性利好释放，预计短期内仍然震荡为主，考虑择机短线操作或等待下一趋势启动。

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