策略摘要

　　12月全球供应将迎来季节性回升，但12月仍受全球拉尼娜气候影响，东南亚主产区总体降雨偏多，高原料价格背景下，天然橡胶产出弹性或一般。

　　核心观点

　　市场分析

　　对于国内12月份产量的判断，因云南已经步入停割期，海南也处于割胶尾声，国内天然橡胶产量将呈现季节性回落，因9月份海南台风带来部分橡胶树的折损，预计12月份产出不及去年同期。根据我们11月上旬的海南产区走访，预计今年海南天然橡胶产出持平于去年，但去年海南因异常天气的影响，有一定的减产，因此，今年在原料高价的背景下，产出弹性依然表现一般。

　　按照一个月的船期推测，泰国11月份的出口量大致对应我国国内12月份的进口量。季节性来看，泰国11月处于割胶旺季，国内进口量将呈现季节性回升。按照季节性规律，全球主产区11月产量将继续回升。2015年以来东南亚九国天然橡胶产量季节性来看，11月总产量均呈现不同程度的增加，增幅在1%-6%之间。其中增幅最大的是2016年，主要是较高原料价格刺激，目前全球胶水价格仍处于高位，胶农有较好的割胶意愿，但因雨水干扰难以趋缓下，预计今年11月的产量仍呈现一定的增幅，但环比增幅或难以达到2016年同期水平。

　　12月国内下游需求仍表现出一定的韧性，而基于海外供应旺季背景下，橡胶产量的逐步增加，将带来国内到港量的继续上升，国内港口库存将延续小幅累库格局，但累库幅度仍不及往年同期。

　　策略

　　策略：RU及NR中性。目前RU及NR估值中性，全球拉尼娜气候影响下，橡胶主产区在高原料价格背景下，供应弹性不及往年，预计国内累库幅度有限，胶价或震荡运行为主。

　　风险

　　国内产量大幅提升，国内进口量继续攀升，轮胎需求示弱。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的天然橡胶专题报告20241127：《近期市场回顾及后市展望》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。