十月以来国内两粕整体维持震荡整理走势，美豆持续在1000 /蒲式耳下方运行，也未能给国内盘面以利多驱动。三季度以来，国内菜系价格运行与中加贸易政策变数的扰动密不可分，而国内菜籽的供应宽松背景持续存在，限制中长期菜系价格的上方空间，近期菜籽粕主力2501合约持续试探2400元/吨关口，但近两周未能有效突破，本周价格回落至均线系统下方。

　　美豆市场多空交织

　　本月美国农业部（USDA）报告即将发布，前瞻数据显示本次报告或延续10月报告小幅下调单产及产量预期。不过，10月报告尽管小幅下调美豆产量预虽，但数据显示依然将创下历史最高收成，对美豆市场中性偏空。美豆进入收割期，丰产预期基本落地，市场视线开始转向南美大豆新作种植情况，据厄尔尼诺指数显示，目前厄尔尼诺指数处于中性状态，气象机构预计拉尼娜有一定概率在近年四季度之间出现，可能持续至 2025 年一季度，不过近期巴西大豆产区降水较为充沛，市场在近期天气好转和远期拉尼娜的忧虑中反复博弈。

　　另外，随着美国大选临近，市场对于美豆后市需求忧虑也有所升温，提振近期的出口需求，据上周数据显示，因出口需求旺盛，美国民间出口商报告向未知地销售13.2万吨大豆，2024/25年付运。

　　全球菜籽供应预期持平

　　加拿大是全球菜籽产量最大的国家，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯菜籽产量居前。据美农报告统计，2024/2025年度，预计全球菜籽产量8880万吨，产量同比大体持平。

　　截至本周，加拿大新季菜籽基本完成收获，资讯机构认为今年加拿大油菜籽产量将低于此前预期。据此前加拿大统计局表示，2024年加拿大油菜籽产量估计为1950万吨，较2023年的1919万吨增长1.6%，因为单产提高抵消了播种面积略微降低的影响。油菜籽单产预计达到39.4蒲/英亩，同比增长1.8%。收获面积预计为2180万英亩，比上年降低0.4%。而相对来看，欧盟、澳大利亚菜籽均有所减产，整体来看，本年度全球菜籽供应预期持平。

　　中加贸易摩擦反复不定

　　三季度初加拿大宣布，对自华进口电动汽车加征100%附加税于2024年10月1日正式生效，将于2024年10月22日对部分自华进口钢铝制品加征25%附加税。据商务部9月3日消息，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制。9月9日，商务部公告，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。据近年数据统计，近年国内油菜籽市场进口依存度较高，2020年至2023年，我国菜籽进口依存度由50%左右上升至60%以上。

　　2023年海关数据统计，2023年度国内菜籽进口总量为549.1万吨，其中自加拿大进口菜籽总量为505.02万吨，占比达91.97%，为我国主要菜籽供应来源。此前中加贸易摩擦下，市场对于后市中国菜籽供应忧虑持续升温，但随着本次加拿大释放软化信号，菜系也同样受到更大冲击，菜粕基本回吐此前涨幅。

　　国内菜籽供应宽松

　　今年中国油菜籽进口量仍大幅攀升。海关数据显示，中国2024年9月油菜籽进口量为80.6869万吨，环比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新历史最高水平，高于去年12月创下的73.888万吨。加拿大依然第一大供应国，9月从加拿大进口油菜籽78.3499万吨，环比上升35.83%，同比增加161.76%。据Mysteel调研显示，2024年10月国内进口菜籽量仍维持偏高水平，具体来看，沿海地区进口菜籽预估到港船数6条，菜籽数量约39万吨。据Mysteel调研显示，截至11月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存71.75万吨，环比上周增加1.75万吨；菜粕库存6.5万吨，环比上周增加0.25万吨；未执行合同为26万吨，环比上周增加10.7万吨。

　　下游疲软限制菜粕消费

　　三季度后国内水产养殖进入淡季，菜粕需求转向疲软，后劲有限，但与此同时豆粕开始进入阶段性备货高峰期，不过近期来看，随着豆粕成本端支撑不足，豆菜粕价差开始高位回落。截至2024年11月4日，国内沿海地区豆菜粕现货价差在710-840元/吨之间，跌10元/吨。具体来看，11月4日豆粕现货价格涨10-20元/吨，菜粕今日市场价格涨10-50元/吨。

　　消息面变数增强底部支撑

　　11月豆、菜粕底部支撑相对较强，以弱势整理为主，品种间仍存在分化预期。随着美豆种植季结束，丰产预期兑现，利空因素开始有所出清，全球大豆定价权开始向南美大豆转移，尽管据气象机构预测，全球气候有概率将进入拉尼娜现象，但近期厄尔尼诺指数显示全球气候仍为中性，且南美主要大豆产地近期降水增加，同样施压全球大豆价格。

　　国内来看，随着进口大豆到港高峰过去，豆粕供应端有所收窄，且四季度随着腌腊高峰将至，豆粕下游需求预期增加，豆粕整体供需格局边际向紧。而菜粕来看，当前国内菜籽、菜粕库存维持高位，另水产养殖高峰已过，四季度进入水产养殖淡季，国内菜粕缺乏需求增长点，整体维持供强需弱格局。

　　不过，由于美国大选临近，中加、中美贸易争端变数也随之增加，美豆出口销售的边际变化，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应忧虑将有所反复，放大蛋白粕的单边波动。

　　写作日期：2024年11月5日