近日，十四届人大常委会第十二次会议闭幕，明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。10万亿元化债方案+2万亿元棚改隐债自然到期偿还；这一政策的核心目的是通过调整地方债务结构，减轻地方政府的债务偿还压力，并提高城投公司对基础设施建设的配套能力。

1.化债政策的具体内容是什么？

4万亿专项债置换：2024-2028年，每年8000亿专项债，累计置换4万亿隐性债务。

6万亿债务限额增加：一次报批，2024-2026年每年增2万亿，至2024年末限额达35.52万亿。

2万亿棚改隐债延期：2029年及后到期棚改隐债，按原合同偿还。

偿还主体：

这10万亿化债的偿还主体主要是地方政府。具体来说，这笔资金是通过增加地方政府债务限额和从新增地方政府专项债券中安排专门用于化债的资金来构成的。因此，地方政府将承担这笔债务的偿还责任。

偿还时间

10万亿化债的偿还时间分为两部分：

1. 6万亿债务限额置换：这部分资金是一次性增加的，但并非要求地方政府立即偿还。根据政策安排，这6万亿将用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。这部分债务的偿还将按照原合同的约定进行，但具体偿还时间将因债务种类、期限等因素而异。
2. 连续五年每年8000亿专项债券：从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。这部分资金将累计可置换隐性债务4万亿元。同样地，这部分债务的偿还也将按照债券的发行期限和约定进行。

此外，政策还明确规定了2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。这意味着这部分债务并不在10万亿化债的范围内，而是按照原有的偿还计划进行。

2.化债历史：

自2014年《新预算法》后，中央已主导四轮地方政府化债：

第一轮（2015-2018年）：发行12.2万亿置换债，置换存量政府债务。

第二轮（2019年）：在债务压力大的地方选县试点，发行1579亿置换债置换隐性债务。

第三轮（2020年12月-2022年6月）：试点扩容至26省市，发行1.13万亿特殊再融资债偿还存量债务，多省超额完成。

第四轮（2023年至今）：针对债务风险，中央要求制定化债方案。财政部安排债券额度支持，叠加此次10万亿化债和2万亿自然到期偿还，为规模最大一轮。

3.化债的原因：

地方政府当前面临收支紧张，税收下滑，非税收入增但难补缺口，土地财政收入大幅下滑20.5%。同时，化债压力大，部分地方政府债务沉重，三保压力巨大。税收减少，非税收入增长13.5%，但乱罚款等现象上升，损害营商环境。地方财力不足，难以自行清理隐性债务，偿还利息已难，更无力还本。因此，地方政府需开辟收入渠道、节约支出，但财政收缩导致需求不足，化债势在必行。

4、化债利好的行业

AMC（资产管理公司）：

角色与功能：AMC在化债过程中发挥着重要作用，它们可以通过收购、管理、处置不良资产，帮助金融机构和企业化解债务风险。

利好原因：随着化债政策的推进，AMC的业务量有望增加，因为它们将更多地参与到不良资产的处置和债务重组中。此外，政府可能会加大对AMC的支持力度，提供更多的政策和资金支持，以促进不良资产的快速处置和市场的稳定。

房地产产业链：

利好环节：房地产产业链中的多个环节，如开发、建设、销售等，都可能受益于化债政策。特别是那些与地方政府合作紧密、有较多政府性项目的房地产企业，更有可能在化债过程中获得资金支持和债务重组的机会。

利好原因：化债政策有助于缓解房地产企业的资金压力，降低其融资成本，提高其偿债能力。同时，政策还可能推动房地产市场的稳定发展，为房地产产业链上的企业创造更多的商业机会。

高应收账款行业：

行业范围：高应收账款行业主要包括基建、PPP（政府和社会资本合作）、环保等。这些行业中的企业往往因为项目周期长、资金回收慢而面临较大的应收账款压力。

利好原因：化债政策有助于加快这些行业中的应收账款回收速度，降低企业的财务风险。同时，政策还可能推动这些行业的改革和发展，提高其盈利能力和市场竞争力。

应收账款大于总市值的上市公司

根据2024年三季报数据以及相关收盘价，应收账款大于总市值的上市公司共计54家。这些公司主要分布在以下行业：

地方基建：如陕建股份、安徽建工、重庆建工等。这些公司因参与地方政府的基础设施建设项目而积累了大量的应收账款。

中字头基建：如中国中冶、中国铁建、中国核建等。这些公司在国内外基建市场上具有重要地位，但也面临着较大的应收账款压力。

房地产：如绿地控股、华夏幸福等。这些公司在房地产市场调整过程中，由于销售放缓和资金链紧张，导致应收账款增加。

房地产上游：如富煌钢构、保利联合等。这些公司为房地产企业提供建筑材料和配套服务，同样面临着较大的应收账款问题。

环保：如启迪环境、武汉控股等。这些公司在环保领域具有重要地位，但由于项目周期长、资金回收慢等原因，也面临着较大的应收账款压力。

综上所述，化债政策在推进过程中为多个行业带来了利好影响，特别是AMC、房地产产业链以及高应收账款行业。同时，应收账款大于总市值的上市公司也受到了市场的关注。这些公司在化债政策的推动下，有望加快应收账款回收速度，降低财务风险，提高盈利能力。

投资有风险，买卖需谨慎；以上分析，仅供参考！