华创投顾部债券日报指出：历史上看，长牛也有回调，回调总有深浅。一旦期货“头肩顶“形态完成，现券利率后续还有15BP以上的上行空间，且短期内难以回到前期利率低点。近期10年期国债期货“头肩顶”形态初具雏形，如跌破颈线105.55点位附近，则基本可确认该顶部形态形成。本次形态构建周期已超过60个交易日，确认后对应的调整周期也可能更长。

　　近期盘中数次出现现券对期货跟涨意愿不强的情况，除了预判股市反弹的学习效应，还可能部分由于现券本身技术形态已经相对偏强，“头肩底”结构完成度更低。

　　目前，10Y国债活跃券距离颈线2.25位置还有10BP以上距离，其中包含着2.15强支撑位的影响。从技术面来看，现券“头肩底”的左肩形成在8月，对应当月现券成交情况，2.15正是筹码最密集点位，当利率上行至2.15，成本价在附近的卖盘会产生较为明显的惜售心理，重新平衡局部多空力量，给“头肩底“右肩构筑带来较大阻力。

　　因此，相比期货已经初步构筑右肩形态，现券目前还在消耗左肩筹码，如2.15点位于近期突破，则右肩形态可能加速形成，释放利率底部信号；但如2.15点位持续不能突破，右肩的构筑可能需要较长时间，且可能形成复合形态，即在2.08-2.15区间反复震荡。但不管现券短期内能否确认反转趋势，利率是否还能回到前期低点都需要画上问号，除了技术面偏弱，前期政策落地见效、增量政策预期升温、权益市场震荡上涨等因素都使得扭转利率底部形态难度不断上升，此时把握波段机会、减少单边押注尤为重要。

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