【南华观点】本周价格高位回落，价格的波动率大幅上升。铁矿石期权平值波动率一度达到70%，后回落至40%。市场主要交易宏观层面的利好，技术指标一度处于极度超买的状态，但后面的政策不及预期，价格回落。市场情绪和风险偏好皆回落。

　　市场目前仍处于宏观预期交易的第一阶段，后面将慢慢转移到基本面和下游补库的阶段。下游钢材投机情绪恢复，成交放量，螺纹钢加速去库，基本面偏好。螺纹的涨幅高于炉料的涨幅，所以目前钢厂利润非常好，钢厂加速复产。甚至有关闭4年的电炉重开。铁水产量大幅上行。此外短期收到台风和季节性发运影响，发运和到港节奏放缓。所以预计铁矿石库存不会大幅累积。整体基本面是处于正循环过程之中的。

　　但推演后市，下游除去短期的投机需求外，很难短期看到新增的需求能支撑起钢厂大幅增产。宏观利好传导需要时间。钢厂复产只是把铁矿石过剩的库存变成了未来过剩的钢材，把库存从上游移到了下游。所以我们一直看到基差是持续走低的。期货拉涨现货，但现货需求跟不上。目前的铁矿石价格对应的是超季节性去库1000万吨铁矿石。也就是说，现在的基本面虽好，但盘面估值也是偏高的。