大类资产均衡配置 权益投资转守为攻

　　私募积极迎战四季度

　　近期，市场行情精彩演绎。

　　观股市，政策利好下，A股以市场意想不到的速度直逼3500点，国庆假期后首个交易日A股成交额突破3万亿元；看债市，前期走牛的国债期货全线走弱，债基大规模赎回似乎已在市场预期当中；望商品，面对基本面可能存在的不确定性，此前涨势强劲的黄金最近小幅调整……

　　面对如此变化，四季度该如何排兵布阵？上海证券报记者采访获悉，大类资产实现均衡配置是许多头部私募四季度的“盾”。与此同时，在股市各路增量资金摩拳擦掌、政策积极信号持续释放的背景下，提升权益投资的进攻性成为许多管理人的“矛”。

　　私募排排网最新统计数据显示，截至9月底，超九成私募仓位超过50%。用业内人士的话来说，股票市场“寒冬已过，春日将至”，接下来既要重配置，也要强进攻。

　　谋略：大类资产配置重均衡

　　前三季度的股债“跷跷板”近期快速翻转。

　　数据显示，9月23日至10月8日，上证综指涨幅高达27.51%，沪深300指数涨幅更是接近33%。而同期，国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌4.23%，10年期主力合约跌1.51%。

　　资金在股债市场之间快速流动。

　　“最近很多投资人赎回了以债券为主要投资标的的现金管理类产品，希望能够申购‘含权’类产品。”沪上某信托业人士透露。某百亿级债券策略私募人士也称，最近不少人投资人希望将纯固收产品换为“固收+”或可转债策略产品。

　　行情反转之下，后续大类资产配置何处去？均衡配置是头部私募的共同选择。

　　“短期来看，债券市场的压力来自负债端的赎回以及增量财政政策的力度，但流动性冲击风险过后，债券仍是配置的重要方向。”久期投资认为，后续中短期债券的收益率曲线将陡峭化，配置价值有望逐步显现。

　　久期投资表示，会在股票、债券、可转债中进行均衡配置。具体而言，权益资产将以高股息、港股互联网巨头公司为主，债券方面侧重配置中短久期债券，可转债瞄准债性保护较高，同时正股更具弹性的品种。

　　泓湖投资创始人梁文涛也表示，四季度将保持股票、债券和商品的相对均衡配置。一方面，最近债券市场的回调主要是因为市场预期反转以及流动性压力，但目前来看，经济基本面尚未发生明显变化，债券利率趋势性上行的概率较小，配置价值仍存；另一方面，贵金属尽管持续上涨令性价比有所下降，但作为具备独特的避险和对冲价值的资产，其仍是较为重要的配置方向。

　　打法：权益投资强进攻

　　如果说均衡配置是私募管理人的“盾”，那么权益投资便是其四季度的“矛”。

　　凯丰投资透露，结合对市场情绪的跟踪，组合近期将股票仓位提升到了中性偏乐观的水平。

　　梁文涛也称，国庆节前已经把组合的权益资产配置比例升至今年以来的较高水平。

　　私募排排网最新统计数据显示，10月排排网·中国对冲基金经理A股信心指数为129.1，较9月上涨了14.39%。

　　此外，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，较8月底提升了5个百分点。具体来看，截至9月底，仓位在五成及其以上的私募基金占比高达90.7%，较8月底提升了4.5个百分点，其中31.9%的私募满仓或处于加杠杆状态，环比提升了8.8个百分点。

　　梁文涛认为，中国权益资产的性价比已经显现。9月24日发布的一系列关于降低存量房贷利率、降准、创设结构性货币政策工具支持资本市场等政策，精准切中市场担忧之处，从而带动A股市场大幅上涨。

　　从最新动向来看，股市增量资金正在快速集结。

　　据第三方平台统计，9月私募新备案产品数量较8月增长近150%。数据还显示，从10月8日起，有27只新基金陆续进入发行阶段。

　　动向：机构埋伏成长板块

　　谋攻的私募，瞄准了哪些机会？公开资料显示，成长板块进入了其“瞄准范围”。

　　数据显示，截至10月8日，近一个月私募合计参与了1498次调研活动，调研上市公司数量高达1769家，无论是调研频次还是调研上市公司家数，环比均大幅增加。

　　从知名机构的调研动作来看，科技板块备受青睐。比如，淡水泉投资近一个月合计参与了15次调研，调研了33家上市公司，其中包括龙芯中科、澜起科技、乐鑫科技和立讯精密等。中欧瑞博则调研了深科技、广电运通、精测电子和华测检测等科技股。星石投资同期调研了16家上市公司，包括乐鑫科技、翱捷科技、神州细胞、中控技术和亚太科技等公司。

　　事实上，早在8月份，私募便提前埋伏了成长板块。

　　华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI指数）月报显示，8月CREFI指数成分基金持仓增幅最大的三个行业为软件与服务、电信服务和能源，持仓增幅分别为8.32%、4.34%和3.55%。

　　凯丰投资分析称，后续科技、互联网和消费等行业值得重点关注和布局。具体来看，科技行业的投资逻辑在于创新驱动和国产替代的加速，尤其是半导体、人工智能等前沿技术领域具备较大成长空间。互联网行业的投资逻辑则在于数字化转型的加速，电商、在线教育、远程办公等细分板块有望快速增长。消费板块则受益于政策刺激消费需求和市场情绪的提振。另外，经过前期调整，科技、互联网等板块存在较多低估值的优质公司，为组合提供了较高的安全边际和潜在的上升空间。

　　畅力资产董事长宝晓辉也认为，在指数经历快速上涨后，市场会逐步分化，成长风格的表现会更加亮眼。除了市场估值整体修复提升带来的投资机会，四季度还可以重点关注AI板块。目前，全球AI大模型在持续进化，从最初的大语言模型向多模态进阶，为AI在更多领域的应用奠定了基础，在未来AI技术更多商业化应用落地后，AI相关产业将会诞生新一波市场机会。