宏观

　　1、昨天公布的美国9月标普制造业PMI初值为47，前值为47.9，服务业PMI初值55.4，前值为54.6，欧元区9月制造业PMI初值44.8，创年内新低，服务业初值50.5，为7个月新低，综合PMI初值48.9，为8个月新低。其中德国制造业PMI指数跌至40.3，较上月大降1.9个百分点，法国服务业PMI初值48.3，奥运效应消失。整体看美国服务业保持强韧，但欧美制造业疲弱加剧，欧洲服务业也基本陷入衰退，经济下行压力持续加重。

　　2、美欧股市多上涨，部分持续创新高。部分美联储官员继续放鸽，市场激进预期11月降息50个基点和欧央行加大降息力度。金融市场乐观情绪持续。

　　3、中国央行召开新闻发布会，预告近期将降存款准备金率50个基点，向金融市场提供长期流动性约1万亿，年内还将择机再下调准备金25-50个基点。下调7天逆回购利率20个基点，由目前的1.7%降至1.5%，估计可能会引导LPR和MLF下调20-30个基点。另外降息存量房贷利率和二套房首付比例，创设金融机构互换便利，创调专项再贷款，帮助金融机构获得流动性。整体看降准力度超预期，上周落空的降息得到兑现，美联储降息后给国内货币刺激留出空间，但从过去金融市场表现看，对实体需求提高的效果可能有限。不过设立再贷款基金，支持金融机构增持股票的政策推动股市大涨，短线可能放大市场风险偏好，对大宗商品带来额外的短线炒作情绪。

　　现货

　　1、LME库存维持下降，COMEX库存大增至5万吨，是前期挤仓造成货源转向的陆续体现。

　　2、SMM统计沪铜社会库存16.6万吨，较上周四减少2.7万吨，降库力度继续超预期。据了解月末港口到货已不多，炼厂方面受大型炼厂事故影响，炼厂发货减少，四季度精铜产量减少预期强。加上下游需要为国庆备货，逢低适量采购，导致去库良好。今天现货升水提高到120元，盘面大幅增仓，短线价格结构和技术形态都继续支持强势。不过今天下游备货放缓，或转向采购低氧杆，精废杆价差扩大到1100元，精铜杆的价格优势消失。考虑终端需求力度不强，价格急涨至高位，要警惕重新抑制消费的情况再现。

　　3、消息面，自由港在印尼的炼厂投产预计8月开始产出，其产能65万吨，预计在12月将达到满负荷生产。国内CSPT召开季度会，确定四季度精矿加工费指导价35美元，较三季度的30美元上涨，可能与大型炼厂事故停产有关。

　　4、结论：宏观面随着美联储降息，各主要央行跟随降息，金融环境利多，但实体经济仍面临下行压力，整体短多中空，短线等待多头情绪释放。现货方面受供应干扰、节前备货等因素影响国内保持快速去库，价格维持升水结构，仍维持偏强格局。但短线注意接近77500重要技术压力位，且临近国庆长假，建议前期多头趁冲高离场。