01

　　行情回顾

　　本周美国超预期降息50BP，使得市场宏观情绪迅速修复并转为乐观，叠加短期内偏紧的供应情况对油价形成支撑。截至周五（9/20日）收盘价为523.1元/桶，对比前期出现小幅度反弹，短期内偏强运行。

　　02

　　期权表现

　　从看涨、看跌期权持仓情况分析，当前持仓量主要集中在当前主力合约11合约及次主力12合约上。截至9/20日星期五，看涨期权端持仓总量与看跌期权端持仓总量基本持平，当前看涨期权持仓总量为1.5万手，其中以SC11合约为标的看涨期权持仓量约为1.47万手；看跌期权持仓总量为1.4万手，其中以SC11合约为标的看跌期权持仓量约为1.27万手，近月来看看涨情绪相对强烈。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前SC11合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在平值附近的520、530以及更虚值的600、650等几个行权价档位上，不同行权价位持仓手数都达到2000手左右，初步推测为备兑资金入场所致；而看跌期权的持仓量主要集中在浅虚值的510、500以及深度虚值的470、460等几个行权价档位上。当前行权价为500的看跌期权持仓量约为990手，可依旧看作当前市场对原油价格的第一支撑位。

　　前几周原油价格波动幅度较大，前期隐含波动率伴随标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，涨至40%左右水平。本周情况来看，伴随原油价格逐渐企稳，波动率水平也随之回落，当前处于32.4%左右。持仓PCR指标同样随着价格的小幅反弹及看涨、看跌期权持仓量的持平而进一步反弹，回归至中位水平，整体来看当前市场情绪逐渐脱离前期悲观情况转而回暖。

　　从短期来看，我们认为油价或将维持偏强运行；但对于长期角度，我们仍认为供过于求格局不变，将导致原油价格下跌。本周内，可考虑短线介入2411合约的适当行权价档位的看涨期权策略。而对于当前持有空头仓位且打算持仓过节的投资者来说，更建议在当前情况下介入保护型买入看涨期权策略达到保护空头头寸的效果。

　　风险提示：持续地缘溢价；流动性风险。