反弹恐难持续

　　最近，鸡蛋期货主力1601合约强势上涨，远月1605合约冲高回落。我们认为，近月合约继续上涨空间有限，投资者可等待逢高做空机会，远月相比近月压力更大。

　　鸡蛋强势上涨行情难以持续

　　鸡蛋强势上涨主要是受以下三因素影响：一是鸡蛋现货企稳上涨，二是玉米等饲料价格出现反弹，三是空头资金获利离场。我们认为这三个因素并不支持鸡蛋期货持续反弹。

　　首先，现货难以持续大幅上涨。从季节性来看，11月鸡蛋现货很难出现大幅上涨。根据历史数据，以主产区山东德州鸡蛋价格为例，2011年11月其高低点相差0.29元/斤，2012年11月高低点相差0.43元/斤，2013年11月高低点相差0.15元/斤，2014年11月高低点相差0.25元/斤。目前，鸡蛋需求相对平淡，难以支撑鸡蛋现货大幅上涨。

　　其次，玉米短期上涨，后市仍看跌。受11月1日玉米临储启动影响，玉米现货价格持续上涨，但从长期来看，玉米仍处于下跌格局之中。玉米现货8月以来持续大幅下跌，尤其是华北地区受种植面积增加影响，下跌幅度更大，而豆粕等饲料价格近期也持续下跌。因此，蛋鸡配合饲料价格不断下跌，由8月初的3.04元/公斤跌至目前的2.96元/公斤。预计未来饲料价格仍有下跌空间，对鸡蛋远月1605合约更为利空。

　　最后，空头获利离场，带动期价大幅反弹。前期鸡蛋期货主力1601合约在3600—3700元/500千克振荡盘整，期货盘面做空动能不足，上周在鸡蛋现货、玉米现货反弹的带动下，部分空头在3700元/500千克附近集中平仓，导致期价大幅抬升。从大商所前20位会员持仓情况来看，目前净空态势依旧明显，鸡蛋期货空头资金占优。

　　供应充足，长期依旧偏空

　　相关机构的监测数据显示，9月在产蛋鸡存栏量为12.7亿只，较8月增加5.97%，比去年增加12.22%，鸡蛋供应仍然较为宽松。秋季是补栏传统旺季，养殖户补栏比较积极，9月育雏鸡补栏量较8月增加7.97%，同比增加14.72%。

　　受饲料价格持续下降、养殖户盈利尚可等因素影响，养殖户淘汰老鸡的意愿不强。目前，淘汰鸡报价为5元/斤左右，而肉鸡价格已经在3元/斤左右。与肉鸡价格相比，淘汰鸡价格维持高位说明短期淘汰量较为有限。在供应持续增加、短期淘汰量有限的情况下，鸡蛋后市供应压力仍然较大，鸡蛋期货中长期偏空。

　　近月技术面较为强势，远月关注疫情风险

　　鸡蛋期货1601合约上周连续突破5日、10日、20日均线，技术面较为强势。而冬季是禽流感多发季节，若冬季爆发禽流感疫情，将使鸡蛋存栏量下降，利多远月，空头须警惕疫情风险。

　　总体来说，鸡蛋基本面依旧疲弱，期价难以出现持续上涨，操作上不建议追涨，等待逢高做空机会，多近月1601合约空远月1605合约的套利单可继续持有，关注鸡蛋现货价格变化及冬季疫情风险，做好仓位管理。

　　（作者单位：国泰君安期货）