2024年有色金属价格波动，行业风险对冲需求持续增加，上海期货交易所上市了铅、镍、锡和氧化铝期货期权，为企业风险对冲业务提供了新的思路，助力有色金属行业高质量发展。基于期货行情和波动率分析，我们的期权策略观点如下：

　　（1）铅：考虑领口期权组合降低策略成本。铅常年波动较低，是同期上市期权的四个有色品种中波动率相对最低的品种，目前价格冲高回落带动波动率上行至高位，后市行情若震荡运行，则波动率下行空间较大，在震荡区间边沿若交易行情反转趋势，可考虑领口期权组合降低策略成本。

　　（2）镍：考虑买入期权做价格回调的方向性交易。考虑到沪镍价格区间震荡，波动率处于历史偏低位置，但是存在潜在不确定性因素，当价格运行到震荡区间的上下边界时，可考虑在震荡区间下沿买入看涨期权、在上沿买看跌期权做回调的方向性交易，相对期货多空做回调比较安全。

　　（3）锡：考虑卖出不同行权价的虚值看跌期权来实现虚拟建仓的目的。沪锡波动率随着价格突破震荡区间开始放大，目前波动率约处于75分位线附近的较高水平。基于基本面判断，沪锡当前价位做多的性价比合适（但是需要持续关注宏观风险），下游企业若有分批建仓需求，可考虑卖出不同行权价的虚值看跌期权来实现虚拟建仓的目的。若后市需求增加，现货价格得到支撑，基差可能进一步放大，期货多头套保可能难以完全对冲现货亏损，卖出看跌期权策略在这种情境下赚取的时间价值收益或许能够部分弥补基差亏损，若跌穿期权的行权价，则获得以行权价为成本的期货多头，实现低位接多单的交易计划。

　　（4）氧化铝：关注氧化铝期权和沪铝期权的波动率价差交易。由于氧化铝的价格波动率长期高于沪铝的价格波动率，因此除了使用氧化铝期权工具进行套保应用之外，还可以尝试做氧化铝期权和沪铝期权的波动率价差交易。在氧化铝相对抗跌的环境中，若沪铝价格获得支撑，那么可以尝试做多氧化铝看涨期权，布局价格上涨带动波动率上涨的二维收益空间。假设是看震荡企稳的格局，可以买入氧化铝看涨期权的同时卖出沪铝看涨期权，如果后市氧化铝涨幅相对沪铝更大，且氧化铝波动率相对沪铝波动率涨幅更大或者跌幅更小，那么该组合可以获得可观的套利收益。

　　王蓉

　　Z0002529

　　分析师

　　张银

　　莫骁雄

　　Z0019413

　　刘雨萱

　　Z0020476

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《铅、锡、镍、氧化铝期权上市》，发布时间：2024年8月16日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。