棉花：滑准税配额落地，反弹乏力

　　成文日期：2024年08月01日

　　软商品团队

　　李敏 研究所分析师

　　从业资格号：F3047909

　　投资咨询号：Z0015515

　　摘 要

　　7月31日，国家发展改革委公布了20万吨的进口滑准税配额，此举更多体现出适应性和精准性，顺应当前国内棉市形势，影响相对有限，棉花走势依然紧跟自身供需格局。从产业层面来看，供应端，新棉总体生长良好，丰产预期维持，库存高于去年同期，国内供应端现实及预期均较为充足。需求端，内地纱厂仍处于持续亏损的状态，目前普遍维持低开机率，7月中旬后订单未出现明显增加，部分工厂错峰生产，大厂订单下滑，下游多小批量采购，谨慎观望。宏观方面来看，全球股市均出现一定“杀跌”，表明了金融市场的动荡以及对经济衰退的担忧，叠加美国大选的不确定性，盘面反弹驱动不足，短期维持偏弱运行。

　　供需格局：整体供大于需格局仍较显著。2023/24年度，棉花产量预估562万吨，进口300万吨，消费769万吨。2024/25年度，棉花产量预估558万吨，进口200万吨，消费780万吨。同时考虑到，2023年度中国储备棉抛储成交量88.5万吨，整体供大于需格局仍较明显，市场棉花供应充裕。

　　风险提示：经济衰退、美国大选

　　一、行情回顾分析

　　（一）期货跳空低开，创15个月低位

　　近期，郑棉期货主力合约大幅下跌，最低下跌至13990元/吨附近，创15个月新低。具体来看，7月24日，在外围利空发酵及美棉大跌之下，跌破前期14350-14800元/吨的震荡区间，紧接着跳空低开，继续下探至最低13990元/吨，随后几天（截至8月2日）止跌暂稳。

　　（二）现货联袂下挫，基差上移

　　近期，国内棉花现货市场皮棉现货价跟随期货大幅下跌后，棉花企业惜售心态渐起，部分棉企小幅上调基差30-50元/吨，但部分中低等级资源有所让利，点价资源批量成交。当前下游纱线订单不足，天气炎热，部分中小纺织企业开机不足，大型纺织企业生产按部就班，也有部分纱厂加大采购力度。原料采购随着皮棉价格走低，纺织企业不断下调挂单点位，皮棉到厂价降至今年最低价。

　　具体来看，中国棉花价格指数均价15624元/吨（7月26日-8月1日），环比下跌88元/吨，跌幅0.6%。当前新疆棉21/31级双29对应CF409合约低杂优质棉，新疆库基差价500-1000元/吨，内地库基差750-1300元/吨。

　　二、滑准税配额落地，影响有限

　　（一）配额缩量，限定条件加强

　　7月31日，国家发展和改革委员会发布公告，为保障纺织厂用棉需要，近期将发放2024年棉花进口滑准税配额20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。申请企业必须为纺纱设备(自有)5万锭及以上的棉纺企业或全棉水刺非织造布年产能(自有)8000吨及以上的企业。

　　对比近几年，本年度发放进口滑准税配额数量大大缩减。往年发放数额最常见的为70-80万吨，如2018年、2019年、2021年、2023年；最低数额为40万吨，如2020年和2022年。

　　此外，发放企业也有所限制。相比2023年“不限定贸易方式”，本年度发放进口滑准税配额增加了“限定用于加工贸易方式进口”相关规定。同时申报材料增加了“2020年以来棉花加工贸易账册”。

　　（二）政策解读：对供需形势影响相对有限

　　棉花的进口滑准税配额税率规定：棉花的滑准税配额税率是5%—40%之间按照函数公式“滑动”，进口货物价格的变动而反方向变动。简单来看，进口棉成本越低，通关缴税越高，最高达到40%；进口棉成本越高，通关时缴税越低，最低为5%。

　　此次棉花进口滑准税配额发放体现出较强的适应性和精准性。由于近期国内棉市较低迷，纺织市场产销持续不佳，国产棉销售进度缓慢，棉价承压运行。同时随着美欧对进口新疆棉制品要求溯源增多，部分外向型纺织厂对进口棉存在需求。此次20万吨的发放数量远低于前几年，是顺应当前国内棉市形势，在满足纺织厂需求的同时，防止对弱势运行的棉花市场产生进一步打压的举措。

　　在具体操作层面，一方面延续了前两年申请条件，配额直达终端用棉纺织厂，将贸易商、投机商等挡在门外，保障真正用棉主体的需求；另一方面限定贸易方式全部为加工贸易，重点满足外向型纺织厂向海外市场产品出口的需求，减少对国产棉花消费的冲击。

　　综合来看，对供需形势影响相对有限。

　　三、供需存格局分析

　　（一）全国棉区长势较好，市场棉花供应充裕

　　7月以来，全国棉区光温适宜，利于棉花苗期生长，长势好于上年，大部分棉区棉花发育期接近常年或略有提前。

　　据农业农村部调研数据，2023/24年度，棉花产量预估562万吨，进口300万吨，消费769万吨。2024/25年度，棉花产量预估558万吨，进口200万吨，消费780万吨。同时考虑到，2023年度中国储备棉抛储成交量88.5万吨，整体供大于需格局仍较明显，市场棉花供应充裕。

　　（二）进口保持增量，港口棉压力仍较大

　　2024年以来，我国棉花、棉纱进口一直保持“快车道”。据最新统计数据显示，2024年1-6月，我国累计进口棉花173.40万吨，同比增长213.01%。2023/24年度，我国累计进口棉花288.72万吨，同比增长153.29%。

　　棉花进口同比增长较大，一方面因为2023年增发的75万吨滑准关税棉花进口配额需要在2024年2月底前集中消化；另一方面，因上年度棉花内外价差倒挂严重，进口通道被挤压，本年度内外价差修复之后，棉花进口需求集中释放。

　　进口棉激增，但需求未提速，目前港口面压力仍较大。

　　（三）需求端工厂错峰生产，下游谨慎观望

　　需求端内地纱厂仍处于持续亏损的状态，目前普遍维持低开机率，7月中旬后订单未出现明显增加，主流地区纺企开机负荷为70.5%，环比降幅1.26%。高温天气，部分工厂错峰生产，白天休息，晚上生产；棉纱价格下跌，大厂订单下滑，下游多小批量采购，谨慎观望。

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　　观点总结

　　滑准税配额落地，整体影响有限，棉花格局依然跟随自身供需格局。从产业层面来看，供应端新棉总体生长良好，丰产预期维持，库存高于去年同期，国内供应端现实及预期均较为充足。需求端内地纱厂仍处于持续亏损的状态，目前普遍维持低开机率，7月中旬后订单未出现明显增加。宏观方面来看，全球股市均出现一定“杀跌”，表明了金融市场的动荡以及对经济衰退的担忧，叠加美国大选的不确定性，盘面反弹驱动不足，短期维持偏弱运行。