液化气：震荡偏强运行

　　成文日期：2024年7月29日

　　能化部

　　余婧 能化分析师

　　从业资格号：F0257483

　　投资咨询证：Z0002896

　　黄琛 能化分析师

　　从业资格号：F03110165

　　一

　　LPG行情回顾

　　7月国内液化气现货市场价格呈现震荡上涨趋势，民用气市场走势强于醚后碳四市场。民用气市场，部分炼厂检修、降负或增加自用，整体供应水平偏低，低供支撑明显，炼厂库存无压心态坚挺，价格逐步上涨。醚后碳四市场，部分炼厂因停工或自用，醚后资源陆续停止外放，供应面支撑偏强，不过因终端需求相对疲软，产业链底部存在一定牵制，因此涨幅有限。

　　7月份LPG期货市场主要受到成本端弱势与下游装置检修较多影响，整体呈现震荡下行走势。PG2409合约的绝对价格从4685元/吨降低至4518元/吨，7月份累计下跌5.18%。月间价差也有不同程度的回调。其中市场最为关注的PG10-PG09月间价差从7月初的614元/吨小幅回调至586元/吨。

　　数据来源：徽商期货研究所

　　二

　　成本端：原油基本面良好，下方空间有限

　　供应端来看，8月1日欧佩克+将举行部长级小组会议，届时将审视其石油产出政策。在库存方面，美国EIA原油库存在7月份连续四周下降，炼厂开工率维持高位，同时美国SPR的回购数量也在逐周增加。此外汽柴油的裂解价差呈现上升趋势，中东至中国的原油运输成本同样开始上升。因此原油基本面较为健康，下方空间有限。

　　2024年7月31日，沙特阿美公司8月CP出台，其中丙烷590美元/吨，较上月价格上调10美元/吨；丁烷570美元/吨，较上月价格上调5美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷5228元/吨左右，丁烷5068元/吨左右。本月国际液化气市场震荡为主，沙特阿美公布8月装船计划，装船供应量有所恢复，不过多数中东供应商现货销售空间有限，且美国墨西哥湾出口装船仍有推迟，远东8月下到货供应偏紧。国际原油连续走跌打压市场氛围和心态，远东燃烧需求仍处淡季，且进口成本维持偏高，部分买家已满足8月到货需求，不过印度进口商新增合同货及现货买货招标，且中国化工需求仍有支撑，市场多空因素交织，价格窄幅波动为主。美国炼厂开工率维持高位，带动丙烷产量高于往年同期。具体来看，美国七月丙烷产量为2672千桶/天，高于近五年的峰值。在需求方面，近期是丙烷的需求淡季，随着气温的逐步升高，美国C3的表观需求量在持续性下降。但美国出口码头因飓风等不可抗力因素导致装船延迟，远东8月到货资源偏紧。

　　04

　　LPG国内供需基本面概述

　　（一）LPG炼厂供应量持稳，8月份供应量或有下滑

　　2024年7月，齐鲁石化、东辰石化、万达天弘、大连西太、锦州石化、潜江金澳、中海油高栏、独山子石化等企业装置检修完毕陆续恢复，而尚能石化、天津石化等企业月内停工检修且仍在持续，目前检修涉及损失量共计2545 吨/日。本月国内液化气商品总量为236.08万吨左右，环比增加1.64万吨或0.70%。月内，齐鲁石化检修装置恢复，金澳科技、天弘化学装置开工；不过检修企业也较多，万通石化月底检修，天津石化部分装置、宁夏石化、华锦化工检修，中海油高栏短暂停工。

　　8月，正和石化、万通石化、天津石化检修装置均有开工计划，另外7月底大连西太恢复、上海石化烷基化降负或陆续停工；不过金陵石化有检修计划，且部分企业自用或内供增加，整体来看预计供应或有下滑，总量或在233万吨附近。

　　（二）燃烧需求淡季，化工需求坚挺

　　需求方面，北半球燃烧需求仍处淡季，印度及印尼进口商按需采购为主，不过中国PDH开工率维持7成以上，且月内液化气作为乙烯裂解原料经济效益仍存，化工需求坚挺支撑市场走势。八月份中国化工需求预期增加，且金九银十预期下，部分进口商或有备货需求，预计市场或有上行空间。我国液化气7月表观消费量808.00万吨，环比增长22.37万吨，增幅2.85%。燃烧端消费能力依旧平淡，下游三级站采购周期拉长，多数业者持观望情绪入市谨慎。

　　重点来看化工需求方面，本月国内烯烃深加工装置平均开工率为46.75%，环比上涨1.97%。本月成泰化工异构化装置及万福达化工烷基化装置相继停工检修，而潜江金澳、荆门渝楚烷基化装置开工复产，综合计算，国内烯烃深加工开工率较上月继续增涨。7月国内外销烷基化厂家装置产能利用率44.75%，环比上涨0.66%，烷基化油外销商品量61.92万吨，环比上涨2.75万吨。月内，万福达装置停工检修，而华邦负荷提升，濮阳中炜和荆门渝楚装置开工，综合计算，烷基化油市场资源供应量出现上涨，产能利用率有所上涨。7月MTBE产能利用率为61.61%，环比下跌3.71%。主要受到东明前海、三江石化、青州天安、山东成泰、中浩建、华邑化工等装置陆续停工的影响，本月开工率较上月下滑明显。下月来看，山东成泰、华邑化工或陆续开工，东明前海装置开工负荷有望恢复正常，预计8月份MTBE产能利用率或将上涨。

　　烷烃深加工方面，7月中国PDH装置月均开工率为75.24%，环比上涨0.65%。7月份部分企业因产品端库存较高，以及装置常规检修等原因，华东、西部地区均有PDH企业检修停工，不过亦有前期检修单位恢复重启。另外，由于7月进口成本方面波动不大，丙烯市场受终端刚需良好支撑价格偏坚挺，PDH企业盈利环比小幅上升，部分企业开工负荷提升。以及，山东某PDH企业投产后负荷提升较快，带动国内整体开工水平。

　　（三）港口库存小幅增加，炼厂库容率处在低位。

　　2024年7月底，液化气港口库存率微升至45.94%，较上月增长2.81个百分点，但同比仍下降7.46%。7月CP价格持平上月，贴水减少导致进口成本降低，部分码头因而增加库存。化工需求较6月有所提升，加之当前虽处淡季，国产气现货价格上涨，缩小了与进口气的价格差距，促进了码头出货。尽管到港船只数量创年度新高，但由于需求稳定，港口库存仅小幅累积。

　　2024年7月底，液化气生产企业库存率为25.77%，较上月下降1.45%，同比亦减少1.13%。其中华中和西部地区供应减少，下游逢低采购，炼厂库存明显下降。其他地区下游按需采购，炼厂库存波动不大。

　　（四）LPG基差扩大，仓单增加

　　国内液化气基差有所扩大，截止至7月31日，华东基差501元/吨，华南基差472元/吨，山东基差582元/吨。7月底，最低可交割品定标地为华南。仓单方面，截至7月31日，大连商品交易所液化气期货主力合约收盘价格在4578元/吨，环比下跌174元/吨。大连商品交易所仓单量为6760手，较上月底增加4343手。需要注意的是09合约是LPG的仓单注销月，建议关注PG09-10合约的价差走势。

　　05

　　后市展望与风险提示

　　成本端，美国EIA原油库存在7月份连续四周下降，炼厂开工率维持高位，同时美国SPR的回购数量也在逐周增加。此外汽柴油的裂解价差呈现上升趋势，中东至中国的原油运输成本同样开始上升。因此原油基本面较为健康，下方空间有限。需求方面，燃烧需求或维持平淡局面无太大改善，下游按需采购居多。化工需求来看，有PDH装置计划开工，丙烷需求将有小幅增加；库存方面，地方炼厂供应总体存有下降预期，预计国内炼厂库存或小幅波动。整体而言，原油下方空间有限，国内LPG现货较为坚挺，随着金九银十的临近，化工需求有望持续上行，加之今年09合约仓单数据与往年相比较少，预计液化气短期震荡偏强运行。

　　风险提示：宏观风险偏好转向、地缘局势延续等。