【导语】：8月废铜价格持续破位下行，一方面受铜价下行的拖累，另一方面下游再生加工企业陆续检修、停产，需求的减少也令市场价格超预期下跌。后市来看，随着宏观影响的边际好转，尽管现货需求疲软，但是存在小区间反弹的可能。

　　步入8月后，废铜价格接连破位下跌，自7月跌破7万大关以来，再度试探下方低点。截至8月12日，全国光亮铜到厂均价65960元/吨，环比上月下跌6637.5元/吨，跌幅达9.14%，创今年4月以来新低。

　　从影响因素分析，本轮驱动废铜价格下跌的因素主要有三点：1、铜强预期向弱现实的转变。铜矿预期供应紧张并顺利传导至电解铜减产，反而因二季度市场阳极板的大量补充，电解铜产量不降反升；同时，需求释放受全球经济复苏约束，累库压力下废铜受铜价下行拖累。2、宏观驱动转弱。从美国近期公布的非农、制造业等经济数据均低于市场预期，表明高利率对于经济的负反馈边际增强，市场交易其经济“硬着陆”的可能性增加，风险资产普遍下跌。3、783号文政策执行后，国内下游再生加工企业普遍压价采购，废铜需求减弱，基本面需求的减少驱动价格进一步下跌。

　　而随着日度振幅的收窄，市场猜测废铜是否已止住跌势，迎来筑底反弹？从分析当前基本面和宏观驱动分化，预计废铜上涨空间有限，短期低位区间运行。

　　驱动因素一：显性库存增加，铜累库压力边际增强

　　由于废铜作为铜的报废产出，电解铜的供需变动决定自身价格运行中枢的同时，也从绝对价格影响废铜价的走势。截至8月11日，铜三地显性逼近50万吨，较年初增30万吨。主要是由于当前铜产量维持正增长，加之经济复苏阶段，铜需求释放缓慢，无论国内还是国际交易，价格长期贴水。因此尽管前期进口量利润倒挂，出口窗口打开，但大量库存仅实现地区的转移，而非被海外市场加工消化。供大于需的弱基本面格局，难以支撑铜价持续反弹。

　　驱动因素二：再生加工企业仍在检修，需求下降约束价格上涨

　　从开工该分析，下游再生加工企业继陆续停产后，绝大多数企业仍处于停产观望阶段。据卓创资讯调研国内年产能310万吨再生铜杆企业，本周再生铜杆产量4400吨，环比减少3400吨。开工负荷率降低至7.65%，环比下降5.91个百分点。尽管少数选择采购含税废铜，但是国产含税废铜量相对紧张，实际成交并不理想。因此在下游停产和压价采购阶段，废铜价格上涨略显乏力。

　　驱动因素三：宏观压力边际减弱，市场情绪有所好转

　　近期废铜价格的波动主要受到宏观经济的影响，金融属性对于价格的驱动被逐渐放大。随着上周“黑色星期一”的结束，金融市场情绪释放结束，亚洲、美洲等股市迎来反弹。市场交易“经济软着陆+温和降息预期”转向“经济硬着陆+加量降息预期”，且近期随着美联储人员持续偏鸽，9月降息预期持续升温。宏观边际的好转，有助于从金融属性给予铜价动力，带动废铜价格反弹，

　　整体分析，现货基本面和宏观的博弈仍在延续，在8月淡季弱供需的背景下，宏观驱动因子的重要性表现更为活跃，因此废铜价格有望实现底部小区间反弹，但是受制于供需拖累，预计涨幅相对有限，后市参考光亮铜到厂价格65500-67500元/吨。

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