8月8日，中诚信国际发布上半年高收益债指数表现分析报告。上半年，城投、非城投国企、非国有企业财富指数累计回报分别为4.90%、5.13%、3.40%，二季度泛国企主体表现不及一季度；城投和非城投国企波动率较一季度小幅收敛，各类主体最大回撤环比均有一定扩大。

　　区域方面，化债政策持续推进，上半年贵州、广西、云南累计收益超过6.50%。从波动及最大回撤看，云南、贵州波动率和最大回撤高于其他重点区域。结合综合收益及风险指标看，二季度各重点区域风险收益比均低于一季度，重庆、四川、广西、湖南区域具有较高的风险调整后收益。

　　行业方面，上半年，建筑、金融、有色金属行业回报超过5.60%；从波动及最大回撤看，二季度批发和零售业、综合、房地产行业波动率环比有所收敛。结合综合收益及风险指标看，二季度多数行业风险收益比低于一季度；轻工制造、化工、批发和零售业具有较高的风险调整后收益，投资性价比较高。

　　策略建议方面，中诚信国际指出，上半年“资产荒”格局持续，高息资产日渐稀缺。展望后市，投资者可结合负债端和风险偏好诉求，灵活选择中短期信用下沉或中高等级拉久期策略增厚收益；部分尾部企业仍面临债务滚续的考验，需关注评级下调、非标逾期、债券展期等负面舆情，谨防基本面恶化带来的信用风险。

　　高收益城投债方面，2024年以来，中央政府对于地方债务化解的支持力度持续加强，“一揽子化债”政策出台一年取得了阶段性成效，尤其是弱区域城投债市场情绪显著改善，贵州、云南、广西等区域高收益债指数表现突出。从投资策略看，一方面可继续挖掘化债政策利好新落地的区域超额利差收窄机会，另一方面可优选发达区域内参与住房收储、平台整合转型的城投企业中长久期债券。风险防范方面，地方财政仍面临一定压力，城投企业基本面未见明显改善，而且城投转型仍有一定难度，尤需关注转型过程中可能存在的政企关系重塑、存量债务化解、新旧业务衔接等风险。

　　高收益产业债方面，整体存量规模小，地产债估值波动较大，建议投资者密切跟踪地产销售回暖情况，阶段性博弈未出险高收益房企短久期超跌债券投资机会，对中长久期债券保持谨慎。今年以来，国企改革深化提升加速，综合行业高收益债发行人以地方投资控股公司为主，在区域内拥有核心或优质资产的企业重要性和价值更高，对债务的覆盖相对充分，可进一步挖掘相关投资机会。房地产景气度不高以及城投非标风险释放或将导致金融行业资产管理公司(AMC)资产质量面临下行压力，尾部地方AMC盈利表现较弱，财务杠杆整体维持在较高水平，需关注其股东支持力度变化。