国内：7月财新中国制造业PMI为49.8%，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。央行8月1日以固定利率、数量招标方式开展103.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日有2351亿元逆回购到期。央行披露，7月，三大政策性银行净归还抵押补充贷款925亿元，期末抵押补充贷款余额为27320亿元。7月对金融机构开展常备借贷便利操作共0.61亿元，均为隔夜期。

　　国际：美国7月ISM制造业PMI录得46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期的48.8，前值为48.5。生产指数降至45.9的四年多低点，就业指数43.4创2020年6月以来最低。美国7月标普全球制造业PMI终值49.6，预期49.6，初值49.5，6月终值51.6。美国上周初请失业金人数增加1.4万至24.9万人，创近一年新高，高于预期的23.6万人。前一周续请失业救济人数量上升至187.7万人，创自2021年11月以来的新高。美国7月挑战者企业裁员人数25885人，同比升9.2%，环比降46.94%。英国央行宣布将基准利率下调25基点至5%，符合市场预期，为2020年初以来首次降息。货币政策委员会成员中，五人投票支持降息，四人投票支持维持利率不变。英国央行暗示未来将谨慎降息，预测未来通胀风险维持上行趋势。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.72%报2490.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.05%报28.635美元/盎司；夜盘黄金+0.01%，白银-2.09%。昨日美国ISM制造业PMI大幅下跌，跌幅创八个月来最大，初次领取失业金人数也创近一年的新高；市场对美国经济加速下滑的担忧加剧，黄金受避险情绪影响获得支撑，但白银由于工业属性而出现大幅下跌。展望未来，随着经济的持续走弱以及降息确定性的进一步提高，我们预计黄金在降息交易的推动下仍有上涨的空间；但白银受工业属性的影响，表现仍可能弱于黄金。接下来要关注周五即将公布的非农数据，以判决经济和政策未来的走向。Comex黄金核心价格区间【2450,2550】美元/盎司,沪金核心价格区间【560，585】元/克。Comex白银核心价格区间【28，31】美元/盎司，沪银核心价格区间【7300，8000】元/千克。

　　投资策略：逢低做多。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　LME铜收于9002.5美元/吨，跌2.57%。上海升水-25，广东升水0。宏观方面，国内7月财新制造业PMI报49.8，年内首次放缓。海外方面数据偏弱，经济担忧或仍存，美国7月ISM制造业PMI报46.8，大幅不及预期。此外，初请失业金人数24.9万，创近一年新高。基本面上，供应端八月检修小幅增加，预计产量环比略降，仍保持相对高位。再生环节收货因政策而难度增加，产量风险正在提升。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，降息预期难以继续强化，市场对经济担忧或仍存，宏观企稳持续性不强。但考虑未来原料矛盾仍未缓解，再生已逐步转紧，短期铜价或延续筑底。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2273.5，日跌41.5或1.79%。本周铝锭累库幅度环比上升，实际消费仍未见明显改善，铝棒小幅去库表现好于铝锭；预期8月上旬仍延续累库，下旬或开始去库，关注消费恢复情况。现货市场方面，铝价大涨，看涨情绪下持货商多有挺价，下游追涨补货增多，华南现货贴水收窄，华东高库存下现货贴水小幅走扩；铝棒加工费下跌。成本端，国内氧化铝现货价格主稳个降，继续关注现货价格回落持续性，期价整体在3600上方波动、煤价和炭块价格持稳。海外美国现货升水再次转跌；海外成本端欧洲天然气价继续上涨，电价持稳。

　　投资策略：保值性多头19500以下仍可考虑提高下半年保值比例，警惕8月消费恢复弱的风险；borrow8-12底仓持有。

　　风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期、8月消费恢复弱于预期。

　　铅

　　市场预期美联储即将降息，且就业数据不佳，美元反弹。伦铅下跌2.33%至2050.5美元/吨，沪铅下跌2.94%至18305元/吨。现货市场贴水0-60元/吨，下游观望情绪较浓厚。昨日铅价大跌，市场聚焦两个点变化，一是进口铅冲击凸显，预期八月上旬前集中到货，将缓解国内现货偏紧。二是随着《公平竞争审查条例》于8月1日开始实施，在产业政策不明朗期，回收端有一轮抛售，部分再生铅炼企暂停收购，废电瓶价格明显下跌，供销放缓节奏。短期看来，废电瓶价格下跌降低再生铅成本重心，随着沪铅8月、9月价差收窄至400元/吨，近月软逼仓预期大幅下降，短期铅价或维持偏弱波动，沪铅主力合约波动区间【18200,19200】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元/吨。

　　投资策略：买入保值可适当补库，跨期买近抛远，进口铅增加可尝试参与远月跨市正套。

　　风险提示：远月移仓风险及进口铅对市场影响。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡走低，日内7月财新中国制造业PMI低于荣枯线，景气水平明显回落，叠加夜间美国ISM制造业录得萎缩，令市场开始担忧存在衰退风险，伦锌收报2680.5美元，跌幅0.65%。现货市场，上海市场对08合约贴20-平水，广东对09合约贴水10-升水10；进入8月，消费依旧处于季节性淡季，国内去库较为显著，现有价格下冶炼环节利润低，宏观情绪稳定，锌锭去库节奏或将主导锌市场节奏，此前多头可继续持有，近期宏观“衰退”的提及开始出现，警惕宏观情绪的大幅波动，因而建议谨慎轻仓。

　　投资策略：此前获利多头继续持有。

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱。

　　镍

　　隔夜市场沪镍下行，主力合约收于130570元/吨，跌2390元/吨（1.80%），伦镍收于16190美元/吨，持平。宏观方面，中国PMI数据出炉，中国财新PMI为49.8，前值51.8，美国制造业连续四个月陷入萎缩。现货方面，进入8月，印尼镍矿价格跟随内贸基准价有所下跌，不过在RKAB审批未有明显进展和当地物流扰动的情况下，升水依旧维持高位，短期预计维持稳定；矿价高企情况下，镍生铁成本支撑强，价格持续偏强运行。此外，LME维持累库趋势。展望后市，当前镍价成本支撑较强，向上空间主要来自宏观利多驱动，但受过剩压制难以突破前高，预计核心价格区间沪镍【12.5，14】万元/吨。

　　投资策略：区间操作为主。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向等。

　　锡

　　LME锡收于29700元/吨，跌2.29%。沪锡夜盘收于248150元/吨，跌1.01%。美国经济数据偏弱，市场对经济担忧或仍存，宏观边际再度转空。基本面上，供应端边际变化不大。印尼七月出口供应预计环比降低，未来改善预期并不强。国内原料矛盾尚不严峻，冶炼仍维持正常，缅甸持续偏少或在未来影响产量。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿较好，国内库存近期有明显去库。展望后市，宏观面再度转弱，但基本面预期未见明显变化，锡价回落阶段去库兑现较为良好，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　8月1日周四夜盘，焦煤Jm2409收跌2.56%至1411元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自钢材需求负反馈加剧：本周钢厂亏损扩大，铁水加速减产，部分钢厂对焦炭开展第二轮提降，焦化厂进一步减产，钢厂和焦化厂焦煤去库，矿山和港口焦煤加速垒库。我们认为，目前华东螺纹钢现货跌至3150元/吨左右，基本兑现我们半年报的预期；根据我们半年报的估值体系，目前原料端现货估值相对偏高，尤其是焦煤。由于短期铁水存在进一步减产的预期，因此预计原料价格仍有补跌空间。目前沙河驿蒙煤仓单1570元/吨，Jm2409贴水10.1%。

　　风险提示：钢材需求强劲，铁水减产不及预期，焦煤供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2409收10390元/吨，涨0.43%，主力合约持仓15.98万手，增仓-22997手。现货价格持稳，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12300元/吨。本周开工炉数减少11台，其中新疆减少9台，云南增3减1，四川减炉2台，陕西减炉1台， 预计影响日产量300吨左右。本周供给端继续减产，下游表现不佳，库存继续累计，预计后市工业硅以弱势运行为主。

　　风险提示：供给大幅减产，需求改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2411收80850元/吨，涨2.30%，主力合约持仓22.28万手，增13593手。现货延续跌势，电池级碳酸锂均价下跌0.03万元/吨至8.17万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌003万元/吨至7.67万元/吨。本周周度产量继续下行，周产量14173吨，较上周下降400吨，锂云母产锂、锂辉石产锂产量均有减少。库存方面，样本周度库存继续积累，总计127517吨，累库3361吨。展望后市，碳酸锂过剩压力显著，预计短期内碳酸锂维持弱势运行。

　　风险提示：需求不及预期，供给大幅减产。